周三（8月15日），俄羅斯央行原本是歐洲少數(shù)幾個在今年降息的央行之一。但在美國最新的制裁導致盧布暴跌，以及未來可能出現(xiàn)更多風險之后，俄羅斯央行越來越多地考慮加息的可能性。

    在過去的一周，俄羅斯盧布創(chuàng)下自2015年石油危機以來最糟糕的表現(xiàn)。此外，在俄羅斯央行推遲計劃轉向更寬松立場之后，盧布暴跌以及其可能引發(fā)的價格壓力正被列入該央行長期擔憂的名單之中。

    瑞士信貸集團（CreditSuisseGroupAG）經(jīng)濟學家AlexeyPogorelov說，俄羅斯央行行長ElviraNabiullina此前曾表示，在“通脹風險大幅增強”的情況下，所有選項都在談判桌上，未來幾個月借貸成本可能會增加。

    幾個月前，俄羅斯曾連續(xù)三次暫停貨幣寬松政策。然而最近幾周，受美國制裁的影響，以及從土耳其到阿根廷等新興市場的震蕩，俄羅斯央行的加息前景變得尤為突顯。

    通貨膨脹和盧布貶值可能會給經(jīng)濟帶來平衡。Pogorelov表示：“考慮到盧布疲軟。通脹預期增加和增值稅增加等因素的綜合影響，俄羅斯央行可以輕松地回到加息的選項。”

    美俄緊張的關系，再加上土耳其危機蔓延，俄羅斯盧布面臨巨大的拋售壓力。在上一輪美國對俄制裁后（今年4月），盧布的疲軟迫使俄羅斯央行停止放松貨幣政策，基準利率自那時以來一直維持在7.25%。

    事實上，在最近的一輪貶值之前，俄羅斯央行已經(jīng)警告稱通脹可能會暫時超過4%的目標。該央行預測，由于政府計劃將增值稅稅率從18%提高到20%，年底價格增長將從7月的2.5%提高到3.5%-4%。

    在貨幣政策沒有導致通脹放緩或通脹加速的情況下，俄羅斯的借款成本與被視為“中性”的水平只有一步之隔。此前，俄羅斯央行表示，該國的中性利率為6%-7%。俄羅斯央行最新指引稱，該利率極有可能在2019年達到中立水平，比原計劃晚了一年。從9月14日的會議開始，政策制定者今年仍有三次加息的決定。根據(jù)7月下旬的一項調查發(fā)現(xiàn)，多數(shù)經(jīng)濟學家認為，基準利率將在今年剩余時間內保持不變直到2019年。

    俄羅斯財政部長AntonSiluanov上周日晚間在接受國家電視臺采訪時說：“按照目前的匯率，盧布的損失將對通貨膨脹貢獻大約0.5個百分點。央行預計，盧布匯率每下跌10%，物價相對應增加1%。”

    更難以評估的是對通脹預期的影響，政策制定者稱其為利率決策的支柱。增值稅公布后，未來一年家庭價格增長前景已從4月份的7.8%飆升至7月的9.7%。

    如果稅收增加和盧布貶值導致通脹預期穩(wěn)定上升，并且通脹率維持在4%目標附近，那么提高關鍵利率的選項可能會回到央行可能決策的廣泛菜單中。

    俄羅斯直接投資基金首席經(jīng)濟學家DmitryPolevoy，表示，如果金融穩(wěn)定的風險加劇，這也是有可能的。

    根據(jù)PromsvyazbankPJSC分析師MichailPoddubsky的說法，反對提高借貸成本是由于俄羅斯央行為通脹調整的基準利率仍是歐洲最大的。高水平的實際利率為央行留有一些空間。

    但即使是那些認為利率保持不變的人也警告說，目前加息可能是一個更大的風險。

    德意志銀行分析師PeterSidorov在一份報告中稱：“俄羅斯央行的立場將在很大程度上取決于通脹預期的。風險正傾向于未來3至6個月升息，但我們維持基準情況不變：俄羅斯將在今年維持利率不變，隨后在2019年中期降息。”