本報記者 王寧

    日前，鄭州商品交易所（簡稱鄭商所）與萬博新經(jīng)濟研究院合作開展的“大宗商品對國內(nèi)外物價的影響——基于中間產(chǎn)品價格形成和傳導機制”課題研究開題會于線上召開。來自中國證監(jiān)會期貨監(jiān)管部、國務院發(fā)展研究中心、國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院、中證金融研究院等單位的專家學者及恒力石化產(chǎn)業(yè)企業(yè)代表，就全球通脹形勢、中間產(chǎn)品價格機制等進行了深入的研討和交流。

    萬博新經(jīng)濟研究院是由滕泰等多位知名學者共同發(fā)起設立的民間智庫，在通貨膨脹分析框架等方面有較好的研究優(yōu)勢。此次合作課題旨在從中間產(chǎn)品這一嶄新角度，深入研究中間產(chǎn)品的價格形成和傳導機制，進一步挖掘期貨市場服務宏觀經(jīng)濟分析決策中的作用，助力期貨市場更好地服務實體經(jīng)濟。記者注意到，中間產(chǎn)品期貨成為貫穿整場會議的“關鍵詞”。

    談通脹：期貨價格可以在宏觀分析中發(fā)揮獨特作用

    萬博新經(jīng)濟研究院院長滕泰認為，當前全球性通脹高企的原因在于：大類資產(chǎn)市場和實體經(jīng)濟產(chǎn)能已無法吸收全球貨幣超發(fā)帶來的流動性，勞動力、初級產(chǎn)品供給沖擊的影響，供應鏈的調(diào)整，全球經(jīng)濟頭部化提高了上游成本傳導能力。后期演化方面，美國通脹高峰已過，今年下半年將逐步回落，美聯(lián)儲加息周期將持續(xù)至2023年底，全球衰退風險加大。

    與會專家認為，各國PPI波動呈現(xiàn)較強一致性，CPI波動卻步調(diào)不齊，PPI向CPI傳導出現(xiàn)較大差別，這與不同經(jīng)濟體的發(fā)展階段、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等因素關系密切。我國PPI向CPI的傳導明顯滯后，中間產(chǎn)品的吸收和過濾作用值得研究。我國CPI相對穩(wěn)定，與豬周期、經(jīng)濟周期之間的錯位有關。國內(nèi)通脹形勢總體可控，預計PPI將逐步走低，CPI溫和上漲。

    與會專家從期貨的宏觀功能角度進行了深入討論，認為期貨市場可以在研判宏觀形勢、服務宏觀調(diào)控中發(fā)揮獨特作用。期貨品種對國民經(jīng)濟行業(yè)覆蓋越來越多，期貨價格能反映遠期市場供需變化，連續(xù)交易產(chǎn)生的期貨價格、價格曲線可以及時動態(tài)反映產(chǎn)業(yè)運行情況。期貨價格指數(shù)與PPI等指標具有很高的相關性，且具有領先關系，能更好地預測宏觀經(jīng)濟運行情況。如何更好地發(fā)揮期貨價格信號資源配置作用、服務宏觀研判決策，需要各方持續(xù)深入研究。

    談研究：中間產(chǎn)品是個非常好的研究角度

    萬博新經(jīng)濟研究院副院長張海冰認為，“中間產(chǎn)品”是初級產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為最終產(chǎn)品的過渡形態(tài)或中間產(chǎn)物。我國作為全球工業(yè)門類最齊全的制造業(yè)大國，擁有眾多完整產(chǎn)業(yè)鏈，其中處于產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)的中間產(chǎn)品，在大宗商品價格的形成和傳導中起承上啟下的重要作用。以中間產(chǎn)品及其相關行業(yè)價格變化為觀察媒介，為觀察、監(jiān)測和研判宏觀經(jīng)濟指標變動提供了新視角。

    與會專家指出，在大宗商品頻繁波動的環(huán)境中，企業(yè)利用PTA、甲醇等中間產(chǎn)品期貨來管理成本，可以將價格風險轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)鏈之外，是對價格傳導效應的有效緩釋。以期貨價格為基準的基差貿(mào)易方式，可以降低產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡對價格傳導的影響。通過期現(xiàn)貨結(jié)合經(jīng)營，可以推動上下游企業(yè)合作共贏和產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定，有效應對供應沖擊。選取石化等產(chǎn)業(yè)鏈中的典型中間產(chǎn)品，以“解剖麻雀”的方式，對產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導、期貨市場功能作用進行詳細研究，有助于深化認識，將對期貨市場更好服務保供穩(wěn)價、品種工具創(chuàng)新等工作產(chǎn)生現(xiàn)實指導意義。

    談發(fā)展：推動我國中間產(chǎn)品期貨探索走向深入

    據(jù)了解，洲際交易所于1978年推出燃料油期貨以來，全球中間產(chǎn)品期貨發(fā)展迅速，上市品種數(shù)量、成交量占商品期貨之比均至四成。我國是諸多大宗商品的最大生產(chǎn)國、消費國和貿(mào)易國，擁有最齊全的工業(yè)體系、強大的制造業(yè)生產(chǎn)能力以及完善產(chǎn)業(yè)鏈配套能力，我國在中間產(chǎn)品期貨方面已具有明顯的比較優(yōu)勢，已成為中國特色期貨市場的重要創(chuàng)新成果：從數(shù)量看，目前我國中間產(chǎn)品期貨已有25個，超過全球中間產(chǎn)品期貨總數(shù)的一半，其中19個為境內(nèi)獨有上市品種；在全球已上市的17個化工類中間產(chǎn)品期貨中，境內(nèi)已上市12個，有9個為境內(nèi)獨有上市品種。從成交量看，近三年國內(nèi)中間產(chǎn)品期貨成交量在全球中間產(chǎn)品期貨總成交量的占比均在90%左右，在全球商品期貨總成交量的占比也在25%以上。從影響看，甲醇、熱軋卷板等品種的成功上市和運行，已經(jīng)引起了境外交易所的效仿，實現(xiàn)了我國期貨市場在品種研發(fā)上變“跟跑”為“領跑”、從模仿到原創(chuàng)的跨越。

    與會企業(yè)代表認為，中間產(chǎn)品期貨已經(jīng)得到了我國相關產(chǎn)業(yè)鏈主體的廣泛認可和深度參與。比如聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，已參與PTA期貨的PTA生產(chǎn)企業(yè)，合計產(chǎn)能占全國的94%。PTA期貨價格不僅已成為國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準，而且逐漸成為PX、瓶片等上下游產(chǎn)品的重要定價參考，95%的現(xiàn)貨貿(mào)易按照“PTA期貨價格+升貼水”的方式定價。英國石油等境外企業(yè)也積極參與PTA期貨。2021年，在原油大幅波動的背景下，PTA價格漲幅與原油、PX漲幅相比分別低了23和13個百分點，有效緩沖了上游價格上漲對下游聚酯和紡織產(chǎn)業(yè)的沖擊，顯示出中間產(chǎn)品期貨在服務保供穩(wěn)價、增強產(chǎn)業(yè)鏈韌性等方面的積極作用。

    記者注意到，與會專家對從中間產(chǎn)品期貨發(fā)力建設具有中國特色的商品定價中心充滿期待。與會專家認為，中間產(chǎn)品期貨是中國特色期貨市場的重要探索與創(chuàng)新。目前，歐美期貨市場利用歷史上貿(mào)易優(yōu)勢和經(jīng)濟地位，已成為初級產(chǎn)品的全球定價中心，這一格局的轉(zhuǎn)變尚待時日。我國擁有強大的制造業(yè)基礎，在中間產(chǎn)品期貨表現(xiàn)出明顯的比較優(yōu)勢，具備建設中間產(chǎn)品定價中心的條件。與會代表建議，我國要搶抓歷史機遇，上市更多產(chǎn)業(yè)鏈中間產(chǎn)品期貨，推進中間產(chǎn)品期貨的對外開放，增強我國中間產(chǎn)品相關產(chǎn)業(yè)的全球競爭力，通過中間產(chǎn)品定價中心建設，不斷提高大宗商品價格影響力。

（編輯 何帆）