【天風(fēng)證券】

    食品飲料：本周伴隨全國(guó)兩會(huì)在京召開(kāi)，科技產(chǎn)業(yè)新基建成為會(huì)議熱議話題，加上今年3月中央會(huì)議提出加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等科技產(chǎn)業(yè)新型基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)度，活躍的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境有助于白酒產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。需求端方面，投資驅(qū)動(dòng)商業(yè)往來(lái)繁榮，中高端以上白酒消費(fèi)場(chǎng)景將擴(kuò)大。乳制品板塊20Q2或?qū)⒂瓉?lái)業(yè)績(jī)改善。一季度乳制品板塊受疫情影響較大，20Q2動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)業(yè)績(jī)將迎來(lái)改善，我們繼續(xù)堅(jiān)守伊利股份長(zhǎng)期價(jià)值，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)關(guān)注。低溫奶方面，我們認(rèn)為巴氏奶當(dāng)前景氣度高，低溫酸奶去年受常溫酸奶大量折扣影響，增速下滑，今年有所恢復(fù)。啤酒4月產(chǎn)量恢復(fù)明顯，結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)演繹。4月啤酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.5%，銷(xiāo)量恢復(fù)顯著，主因補(bǔ)庫(kù)存和下游餐飲場(chǎng)景逐步恢復(fù)帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。高端酒方面繼續(xù)看好茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，次高端方面推薦關(guān)注古井貢、汾酒、今世緣、舍得及關(guān)注口子窖邊際改善時(shí)機(jī)。必選業(yè)績(jī)高增有望持續(xù)，重點(diǎn)推薦桃李面包、西麥?zhǔn)称?、天味食品、百?rùn)股份。建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)良好的青島啤酒、重慶啤酒和珠江啤酒。

    國(guó)防軍工：5月22日兩會(huì)確定2020年我國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支增長(zhǎng)6.6%，增長(zhǎng)至1.27萬(wàn)億元。我們認(rèn)為此軍費(fèi)增長(zhǎng)符合預(yù)期，符合經(jīng)濟(jì)承壓階段的歷史規(guī)律。軍工投入可作為有效的政府逆向投資選擇，從而拉動(dòng)就業(yè)、發(fā)揮軍轉(zhuǎn)民產(chǎn)業(yè)橫向帶動(dòng)作用?？紤]在歷史相似周期階段的地緣政治\軍事摩擦、貿(mào)易保護(hù)等的出現(xiàn)：①長(zhǎng)周期角度——軍工目前處于裝備換裝大周期下的換裝需求爬坡階段、②中周期角度——經(jīng)濟(jì)周期中衰退期為軍工投入高投入階段、③小周期角度——財(cái)政周期中的末年效應(yīng)，因此軍工在2020年具備逆周期比較優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)性?xún)?yōu)勢(shì)。在市場(chǎng)可能進(jìn)入的調(diào)整階段，考慮到軍工目前處于長(zhǎng)、中、短三周期重疊的高景氣成長(zhǎng)期，我們認(rèn)為軍工板塊中具備長(zhǎng)期視野、增速確定性的賽道龍頭將持續(xù)享受估值溢價(jià)，目前軍工僅為景氣爬坡起始區(qū)域，建議投資者關(guān)注高景氣爬升階段的機(jī)會(huì)?？申P(guān)注已確認(rèn)景氣爬坡階段的軍工上游、下游兩端企業(yè)，以及本次兩會(huì)再次提速的國(guó)資改革領(lǐng)域。武器裝備換裝上下游：上游-航空材料【中航高科、中簡(jiǎn)科技、光威復(fù)材】艦船綜合電力系統(tǒng)【ST湘電】下游-新型軍用飛機(jī)【航發(fā)動(dòng)力、中航沈飛、航天彩虹】；2）國(guó)資改革：核心關(guān)注國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)企業(yè)-中航集團(tuán)，市場(chǎng)化激勵(lì)【航天電器、中航高科】；資產(chǎn)證券化【中航機(jī)電、中航電子、航天電子】3）Q3為窗口的新基建全新賽道，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)【中國(guó)衛(wèi)通、天銀機(jī)電、和而泰、康拓紅外】

    【中泰證券】

    銀行：“直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣工具”的背景：存在資金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。1、從三個(gè)現(xiàn)象判斷銀行可能存在一定的“資金空轉(zhuǎn)”：天量社融的去向主要是國(guó)企與基建；M2-M1剪刀差提升，結(jié)構(gòu)性存款高增；上市公司的籌資、經(jīng)營(yíng)、投資現(xiàn)金流的錯(cuò)位。2、“資金空轉(zhuǎn)”新特征：體制內(nèi)空轉(zhuǎn)。以往是指資金在金融體系空轉(zhuǎn)；目前資金在央企、國(guó)有企業(yè)里流轉(zhuǎn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)相對(duì)較小。本質(zhì)還是基于政府隱形擔(dān)保的資金流轉(zhuǎn)。3、我們測(cè)算了資金空轉(zhuǎn)規(guī)模，總體不算特別大，考慮企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款，未考慮理財(cái)部分。財(cái)政赤字貨幣化之爭(zhēng)：不是核心問(wèn)題。我們對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)體系和商業(yè)模式進(jìn)行了分析，銀行體系本身就扮演“第二財(cái)政”的角色；金融資源不管是通過(guò)財(cái)政體系、還是銀行體系傳遞（分配），對(duì)經(jīng)濟(jì)影響差別不大。目前核心矛盾在于如何將金融資源有效傳達(dá)到民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)和高端制造業(yè)等。所以，政府工作報(bào)告提出“直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣工具”。投資建議：看好銀行穩(wěn)健收益，推薦優(yōu)質(zhì)銀行。1、目前市場(chǎng)對(duì)銀行股過(guò)度悲觀，是良好的防御品種：我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健性會(huì)好于市場(chǎng)預(yù)期，凈息差是緩慢下行，利潤(rùn)增速全年穩(wěn)健（+5%）。悲觀預(yù)期逐漸修復(fù)，會(huì)持續(xù)給銀行股帶來(lái)穩(wěn)健收益。2、銀行業(yè)分化是大趨勢(shì)。我們繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)銀行股：招商銀行、寧波銀行、平安銀行和常熟銀行。

    機(jī)械：我國(guó)城軌快速發(fā)展，“新基建”加速投資規(guī)劃。我國(guó)城軌投資快速增長(zhǎng)。2018年，中國(guó)大陸共完成城軌建設(shè)投資5470.2億元，同比增長(zhǎng)14.9%；截至2018年底，在建線路總長(zhǎng)6374公里，可研批復(fù)投資額累計(jì)4.27萬(wàn)億元，城軌發(fā)展前景廣闊。“新基建”加速城軌批復(fù)和建設(shè)。2020年初受疫情影響，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，逆周期調(diào)節(jié)有望發(fā)力，“新基建”成為拉動(dòng)投資擴(kuò)大需求的方向，城際高速鐵路和軌道交通是“新基建”七大領(lǐng)域之一，項(xiàng)目批復(fù)、建設(shè)加速。“新基建”背景下，國(guó)內(nèi)城軌、城際鐵路建設(shè)加速；對(duì)應(yīng)信號(hào)系統(tǒng)市場(chǎng)空間約1260億元、590億元；《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》對(duì)重載鐵路升級(jí)提出更高要求，信號(hào)系統(tǒng)改造市場(chǎng)超200億元。自主可控背景下，國(guó)產(chǎn)信號(hào)系統(tǒng)品牌迅速崛起；重點(diǎn)看好國(guó)產(chǎn)信號(hào)系統(tǒng)龍頭——交控科技，關(guān)注國(guó)內(nèi)信號(hào)系統(tǒng)領(lǐng)先公司——中國(guó)通號(hào)、眾合科技，鐵路列控系統(tǒng)公司——思維列控，軌交智能運(yùn)維服務(wù)商——運(yùn)達(dá)科技。

    【東吳證券】

    鋼鐵行業(yè)：本周鋼鐵板塊整體下跌，跌幅為1.48%，領(lǐng)先上證綜指0.43個(gè)百分點(diǎn)。板塊個(gè)股表現(xiàn)分化，漲幅靠前的是杭鋼股份、永興材料、甬金股份；靠后的廣大特材、重慶鋼鐵、馬鋼股份。本周螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭期貨主力合約普遍上漲，漲幅分別為1.3%、1.5%、7.3%、1.8%。需求持續(xù)超預(yù)期，關(guān)注鋼鐵出現(xiàn)供需缺口的概率。5月份以來(lái)中觀需求數(shù)據(jù)總體超預(yù)期，除下游挖掘機(jī)、重卡同比增50%外，鋼鐵高頻數(shù)據(jù)亦表現(xiàn)強(qiáng)勁，如鋼貿(mào)出貨量維持日均24-25萬(wàn)噸，同比增8-10%；依供需平衡表測(cè)算，4月份粗鋼日均消費(fèi)量高達(dá)310萬(wàn)噸，同比增15%；鋼材庫(kù)存持續(xù)10周維持140萬(wàn)噸的去化，該速度較往年高出一倍。我們認(rèn)為需求超預(yù)期的原因：1）穩(wěn)增長(zhǎng)如專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行，帶來(lái)基建需求高速增長(zhǎng)；2）疫情后下游復(fù)蘇，同時(shí)也來(lái)自于制造業(yè)、地產(chǎn)等，其中除下游自身恢復(fù)外，還包括預(yù)期波動(dòng)帶來(lái)的庫(kù)存回補(bǔ)。投資建議：1）普鋼股估值已經(jīng)較好的反應(yīng)悲觀預(yù)期。目前普鋼平均PB0.7倍、相對(duì)PB0.55倍，均為歷史底部區(qū)域，以寶鋼為代表的6只個(gè)股PB回到0.6以下，未來(lái)催化劑出現(xiàn)有望獲得修復(fù)；2）鋼企轉(zhuǎn)型是長(zhǎng)期趨勢(shì)，關(guān)注轉(zhuǎn)型數(shù)字經(jīng)濟(jì)的杭鋼股份、沙鋼股份；3）優(yōu)質(zhì)特鋼龍頭受益下游增長(zhǎng)，有望穿越周期，優(yōu)先關(guān)注中信特鋼、永興材料、ST撫鋼。

    汽車(chē)行業(yè)：2020兩會(huì)期間，汽車(chē)界代表委員聚焦汽車(chē)智能網(wǎng)聯(lián)化提出多份提案：1）上汽集團(tuán)董事長(zhǎng)陳虹建議支持有條件的地區(qū)加快推進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)發(fā)展；2）奇瑞汽車(chē)董事長(zhǎng)尹同躍建議大力推動(dòng)中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)操作系統(tǒng)發(fā)展；3）北汽集團(tuán)董事長(zhǎng)徐和誼建議以汽車(chē)為新型基礎(chǔ)設(shè)施推動(dòng)智慧城市建設(shè)；4）小康汽車(chē)董事長(zhǎng)張興海提出軟件定義汽車(chē)已是共識(shí)，建議加大對(duì)智能化核心技術(shù)的政策支持力度；5）百度董事長(zhǎng)李彥宏建議加快交通路網(wǎng)車(chē)路協(xié)同智能化改造。由于智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)技術(shù)發(fā)展涉及整車(chē)集成、核心零部件、AI技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、信息交互、5G等多方面技術(shù)進(jìn)步，需要各領(lǐng)域協(xié)同創(chuàng)新共同構(gòu)建人-車(chē)-路-云端新型交通運(yùn)輸體系。兩會(huì)指引+消費(fèi)者認(rèn)可度提升+5G商用+產(chǎn)業(yè)資本涌入+特斯拉引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革等多重因素疊加下智能網(wǎng)聯(lián)未來(lái)5年將加速發(fā)展，根據(jù)我們測(cè)算2019年我國(guó)智能座艙、ADAS前裝市場(chǎng)規(guī)模為567億元、844億元，2025年分別為1030億元、2250億元，CAGR分別為12.7%、21.3%。2025年超2千億規(guī)模ADAS+千億智能座艙行業(yè)紅利受益者：1）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中依靠產(chǎn)品升級(jí)或新業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)單車(chē)價(jià)值量提升，重點(diǎn)推薦【德賽西威】，核心受益【星宇股份+中科創(chuàng)達(dá)+中國(guó)汽研+四維圖新+伯特利+均勝電子+科博達(dá)】。2）硬科技-互聯(lián)網(wǎng)巨頭借助芯片/軟件算法/通信等優(yōu)勢(shì)切入智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，受益標(biāo)的【華為+百度+阿里+騰訊】。3）主機(jī)廠通過(guò)智能網(wǎng)聯(lián)升級(jí)提高產(chǎn)品客戶(hù)體驗(yàn)度，從而獲得更高市占率。