【天風(fēng)證券】

    傳媒互聯(lián)網(wǎng)：一季度疫情影響經(jīng)濟(jì)回落，可選消費(fèi)影響較大，必選消費(fèi)及在線經(jīng)濟(jì)成為 亮點(diǎn)。需求疲軟帶來(lái)整體轉(zhuǎn)化率下降，相比線上投放顯著好于線下。MCN 流量紅利期，成為營(yíng)銷公司戰(zhàn)略升級(jí)主要方向。抖音海外代理引起市場(chǎng)關(guān) 注，營(yíng)銷出海空間廣闊。RCS，運(yùn)營(yíng)商打開(kāi)5G互聯(lián)網(wǎng)流量新空間。一季 度業(yè)績(jī)逐漸清晰，關(guān)注Q2邊際改善力度。投資觀點(diǎn)：隨著疫情影響減弱， 判斷Q2開(kāi)始營(yíng)銷板塊將體現(xiàn)邊際改善，持續(xù)關(guān)注修復(fù)力度。此外，MCN、 出海、RCS新興領(lǐng)域成為營(yíng)銷公司轉(zhuǎn)型升級(jí)方向。出海關(guān)注【藍(lán)色光標(biāo)、 華揚(yáng)聯(lián)眾、利歐股份、省廣集團(tuán)】等，MCN關(guān)注【立昂技術(shù)、華揚(yáng)聯(lián)眾、值得買、星期六、利歐股份、元隆雅圖、天龍集團(tuán)、中廣天擇，以及港股 微盟、有贊】等，有望邊際改善【分眾傳媒、視覺(jué)中國(guó)、每日互動(dòng)】

    【東吳證券】

    宏觀策略：目前歐洲主要國(guó)家的每日新增病例已經(jīng)開(kāi)始渡過(guò)平臺(tái)期， 雖然下降時(shí)期的曲線與上升并不對(duì)稱，速度較為緩慢且有反復(fù)，但歐洲 已開(kāi)始計(jì)劃“與病毒共存”，并開(kāi)始逐步結(jié)束socialdistancing、開(kāi)放 lockdown。月14日意大利恢復(fù)商店?duì)I業(yè)，15日丹麥的幼兒園和小學(xué)可 以開(kāi)學(xué)，其他歐洲國(guó)家也在醞釀重新開(kāi)始復(fù)工。從中國(guó)情況來(lái)看，新增確診降至峰值的3%以下，全國(guó)各城市規(guī) 上企業(yè)逐漸全面復(fù)工。若按照這一比例，預(yù)計(jì)美國(guó)單日新增確診需至少降至千人以下，才能夠出現(xiàn)較大程度的滿產(chǎn)復(fù)工。若從歐洲情況來(lái)看，西班牙、意大利、奧地利等國(guó)都是出現(xiàn)了新 增病例曲線整體下行的趨勢(shì)后，方開(kāi)始逐漸復(fù)工，而美國(guó)全國(guó) 的新增確診曲線還依然沒(méi)有渡過(guò)平臺(tái)期。由于二季度美國(guó)大概率無(wú)法實(shí)現(xiàn)全面復(fù)工，經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)較為明顯的衰退，而投資 者也需謹(jǐn)慎對(duì)待疫情給全球經(jīng)濟(jì)留下的持久傷害。

    固收金工：信用債：本周信用債總發(fā)行量、總償還量和凈融資額三大指標(biāo)與上周相 比均漲幅較大，信用債發(fā)行市場(chǎng)已連續(xù)兩周態(tài)勢(shì)向好，且規(guī)模遞增速度加快。本周信用債總發(fā)行量和總償還量達(dá)到了2020年以來(lái)的最高點(diǎn)，鑒 于增勢(shì)穩(wěn)定，預(yù)測(cè)未來(lái)信用債發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模會(huì)有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。從交易量看，本周工業(yè)和公用事業(yè)行業(yè)交易量增長(zhǎng)較大，這與各地如火如 荼開(kāi)展的重大項(xiàng)目建設(shè)工程密切相關(guān)，隨著工程規(guī)模的逐漸鋪開(kāi)，預(yù)計(jì) 此類行業(yè)債券交易量仍有上升空間?？赊D(zhuǎn)債：本周股票市場(chǎng)回升，指數(shù)走勢(shì)上升，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指分別上升1.50%、1.87%、3.64%、2.72%，債轉(zhuǎn)股指數(shù)下 跌0.01%；深證轉(zhuǎn)債、中證轉(zhuǎn)債指數(shù)本周漲幅分別為0.88%、0.08%，上證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅為0.26%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步趨穩(wěn)，雖然拐點(diǎn)不會(huì)立刻到來(lái)，但股有望率先走出沖擊。消費(fèi)版塊和新舊基建仍然是較好的配置板塊，此類可能是政策發(fā)力 的內(nèi)側(cè)需求端，傳統(tǒng)基建有建工轉(zhuǎn)債，新基建包括5G為代表的領(lǐng)域，代表標(biāo)的有烽火轉(zhuǎn)債、博威轉(zhuǎn)債等，參與之前應(yīng)該做好波動(dòng)的準(zhǔn)備，同時(shí) 需時(shí)時(shí)關(guān)注疫情動(dòng)態(tài)及國(guó)家政策走向。

    【國(guó)海證券】

    衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：信息網(wǎng)絡(luò)不可或缺的一環(huán)。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)具有覆蓋范圍廣、接入便捷等優(yōu)勢(shì)，相對(duì)于地面光纖，能夠?yàn)槠h(yuǎn)、低業(yè)務(wù)密度地區(qū)以及飛機(jī)、遠(yuǎn)洋輪船等運(yùn)輸裝備提供經(jīng)濟(jì)高效的互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)。此次，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入新型基礎(chǔ) 設(shè)施建設(shè)范圍，一方面，是其在信息網(wǎng)絡(luò)中的地位以及發(fā)展前景得到高度認(rèn)可；另一方面，也有望進(jìn)一步獲得國(guó)家層面的支持，發(fā)展再添動(dòng)力。Starlink星座快速推進(jìn)，倒逼國(guó)內(nèi)建設(shè)加速海外方面，Starlink在三月獲批建設(shè)100萬(wàn)個(gè)地面天線，在持續(xù) 推進(jìn)組網(wǎng)的同時(shí)，地面接收端建設(shè)也開(kāi)始啟動(dòng)，2020年底開(kāi)始在北美地區(qū)提供服務(wù)的目標(biāo)再進(jìn)一步；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)具有投入規(guī)模大，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯的特點(diǎn)，Starlink的高速發(fā)展，將進(jìn)一步刺激國(guó)內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。 上游率先反應(yīng)需求，下游應(yīng)用空間廣闊衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈包括上游衛(wèi)星、火箭的設(shè)計(jì)制造，中游衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，下游的應(yīng)用服務(wù)。目前衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)處于星座建設(shè)階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展將在上游率先體現(xiàn)；隨著未來(lái)星座開(kāi)始提供服務(wù)，應(yīng)用市場(chǎng)將呈現(xiàn)廣闊需求?；诘蛙壭l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)前景、產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的判斷，我們認(rèn)為現(xiàn)階段產(chǎn) 業(yè)鏈上游將迎來(lái)需求的大幅提升，衛(wèi)星、火箭的總裝和配套企業(yè)將明顯受益；未來(lái)隨著項(xiàng)目的建成，產(chǎn)業(yè)景氣度 將向下游傳導(dǎo)，應(yīng)用服務(wù)將呈現(xiàn)廣闊需求。重點(diǎn)推薦中國(guó)衛(wèi)星、中國(guó)衛(wèi)通、星網(wǎng)宇達(dá)、康拓紅外、天銀機(jī)電、航錦科技等。

    新能源車：爆款車型M3+Y，續(xù)力高增長(zhǎng)。1）MY提前交付將引領(lǐng)電動(dòng)SUV：特斯拉于3月在美國(guó)實(shí)現(xiàn)MY的交付，遠(yuǎn)早 于發(fā)布會(huì)宣布的交付時(shí)間（2020Q3）。同時(shí)，特斯拉已在1月初啟動(dòng)了國(guó)產(chǎn)ModelY項(xiàng)目，新車有望于年內(nèi)實(shí) 現(xiàn)交付，考慮到SUV在美國(guó)/中國(guó)滲透率持續(xù)提升，MY有望成為未來(lái)特斯拉的新增長(zhǎng)點(diǎn)。2）國(guó)產(chǎn)M3降維打擊， 打開(kāi)成長(zhǎng)空間：4月10日，特斯拉宣布國(guó)產(chǎn)M3長(zhǎng)續(xù)航版和高性能版正式開(kāi)放預(yù)訂，前者的補(bǔ)貼后售價(jià)33.9萬(wàn)， 預(yù)計(jì)將于6月交付；后者的補(bǔ)貼前售價(jià)41.98萬(wàn)元，預(yù)計(jì)將于2021Q1交付，意味著未來(lái)M3全系產(chǎn)品將在中國(guó) 生產(chǎn)。相較于標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版，長(zhǎng)續(xù)航版4萬(wàn)元的差價(jià)帶來(lái)約50%的續(xù)航提升和高級(jí)音響系統(tǒng)配置，性價(jià)比凸顯。 未來(lái)M3與MY有望持續(xù)超預(yù)期，續(xù)力高增長(zhǎng)，進(jìn)一步夯實(shí)特斯拉一馬當(dāng)先的全球地位。在特斯拉引領(lǐng)全球電動(dòng)化趨勢(shì)的背景下，疫情作為短期擾動(dòng)因素，不改中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)，同時(shí)也將 加速低端產(chǎn)能退出，優(yōu)勝劣汰，利于行業(yè)的良性發(fā)展。因此，我們維持新能源車行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。基于以下幾 方面：1）補(bǔ)貼延至2022年，細(xì)則即將落地，利好行業(yè)；2）特斯拉利好頻出，持續(xù)催化板塊；3）疫情緩解， 需求有望復(fù)蘇，基本面有支撐；4）回調(diào)后的頭部企業(yè)配置價(jià)值較高。我們戰(zhàn)略上樂(lè)觀，重點(diǎn)推薦：一是全球/ 海外供應(yīng)鏈細(xì)分龍頭：寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、恩捷股份、新宙邦、先導(dǎo)智能、當(dāng)升科技、科達(dá)利等；其他建議關(guān)注：比亞迪、億緯鋰能、天賜材料、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、杉杉股份、寒銳鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)等。二是重點(diǎn)關(guān)注特斯拉零部件細(xì)分龍頭（部分汽車組覆蓋）：寧德時(shí)代、拓普集團(tuán)、三花智控、旭升股份等，其他建議關(guān)注華域汽車、華達(dá)科技等。

    【浙商證券】

    5G：通信板塊仍處于保守策略階段：上周我們重點(diǎn)關(guān)注的光環(huán)新網(wǎng)、和而泰、東方國(guó)信跑贏中信通信指數(shù) 6.1%、3.6%、1.2%。本周通信行業(yè)打分1.30，仍建議保守策略，重點(diǎn)關(guān)注初靈信息、和而泰、東方國(guó)信、數(shù)碼科技、中國(guó)聯(lián)通、光環(huán)新網(wǎng)。持續(xù)關(guān)注5G消息產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)： 1）5G消息是運(yùn)營(yíng)商管道化趨勢(shì)下重新奪回消息陣地的新機(jī)遇，將在C端培養(yǎng)用戶習(xí)慣，在B端創(chuàng)造 價(jià)值，預(yù)測(cè)2022/2025年國(guó)內(nèi)行業(yè)客戶市場(chǎng)規(guī)模218/580億元，市場(chǎng)空間可觀。此外RCS+MaaP+Chatbot 架構(gòu)賦予5G消息交互潛力，在5G萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代具備更大的市場(chǎng)空間：5G消息具備和智能家居直接打通 的潛力；在工廠設(shè)備運(yùn)維、巡檢等輕量級(jí)的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也有望替代此前APP實(shí)現(xiàn)方式。2）關(guān)注運(yùn)營(yíng)商/行業(yè)拓展商的機(jī)會(huì)：①電信運(yùn)營(yíng)商收入將被有力拉動(dòng)，預(yù)測(cè)2022/2025年5G消息將拉 動(dòng)移動(dòng)短信收入增長(zhǎng)56%/148%，推薦中國(guó)聯(lián)通。②行業(yè)拓展商建議關(guān)注具備企業(yè)短信、飛信等客戶資源 和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)的廠商，關(guān)注夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、神州泰岳、吳通控股、中嘉博創(chuàng)、銀之杰。我們?cè)?.3節(jié)中對(duì)相關(guān)企業(yè)的最新進(jìn)展進(jìn)行了匯總。