【中泰證券】

    電新：國(guó)內(nèi)2020年需求展望：國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量展望樂(lè)觀，增量來(lái)自于豪華、合資品牌電動(dòng)車(chē)型數(shù)量爆發(fā)，以及 一線自主等銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。海外需求展望：歐洲在嚴(yán)苛的碳排放法規(guī)下，車(chē)企面臨巨額罰款，如大眾、 PSA等，加速電動(dòng)化戰(zhàn)略。我們預(yù)計(jì)歐洲市場(chǎng)20/21年分別達(dá)到97萬(wàn)/143萬(wàn)，帶動(dòng)海外電動(dòng)車(chē) 高增長(zhǎng)。其中以大眾MEB平臺(tái)、特斯拉為首的將明確高增長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦特斯拉、大眾MEB平臺(tái)、 LG供應(yīng)鏈。從海外鋰電龍頭LGC、松下、三星SDI、SKI供應(yīng)鏈特征分析，同時(shí)疊加海外放量， 我們認(rèn)為預(yù)計(jì)未來(lái)2年海外供應(yīng)鏈的彈性更大，重點(diǎn)推薦LGC供應(yīng)鏈。從鋰電材料環(huán)節(jié)看，隔膜、 負(fù)極海外盈利更高，國(guó)內(nèi)憑借成本、規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)份額提升，重點(diǎn)推薦恩捷股份、璞泰來(lái)；電解 液、正極材料“以量驅(qū)動(dòng)”，電解液廠商新宙邦海外布局穩(wěn)健；單一SKI供應(yīng)鏈當(dāng)升科技戰(zhàn)略合作彈 性高；基于全球鋰電巨頭供應(yīng)鏈特征，從競(jìng)爭(zhēng)格局、海外盈利彈性角度，重點(diǎn)推薦鋰電龍頭核心供 應(yīng)商：恩捷股份、璞泰來(lái)、新宙邦、當(dāng)升科技等。同時(shí)重點(diǎn)推薦大眾MEB零部件供應(yīng)商寧德時(shí)代、 三花智控、宏發(fā)股份等。

    輕工：進(jìn)口廢紙政策持續(xù)趨嚴(yán)，廢紙審批額度大幅下滑。18年再提“2020年前禁止全部進(jìn)口固廢”。政策 影響下，外廢審批額度大幅下滑，18年外廢配額1815萬(wàn)噸，同比下降35%。投資建議：當(dāng)前造紙行業(yè)標(biāo)的估值尚未反映市場(chǎng)對(duì)廢紙稀缺性的預(yù)期?；诩垉r(jià)上行邏輯推薦使用 半化學(xué)漿、木屑漿造紙，成本相對(duì)固定，可充分享受紙價(jià)上行紅利的龍頭【太陽(yáng)紙業(yè)】?？紤]通常 紙周期上行區(qū)間，價(jià)格漲幅一般大于成本漲幅，同時(shí)推薦包裝紙龍頭【山鷹紙業(yè)】。

    【天風(fēng)證券】

    宏觀：宏觀：由于四季度市場(chǎng)資金季節(jié)性偏少，在三大真空期尚未完全打破之前， 市場(chǎng)仍然中樞震蕩為主，穩(wěn)中求進(jìn)，偏向于低估值高彈性早周期（金融、 基建、地產(chǎn)竣工）的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。策略：明年的主導(dǎo)增量資金仍然來(lái)源于 公募、外資、險(xiǎn)資、理財(cái)產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)資金，這就意味著當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格很難 在短期內(nèi)發(fā)生極端化的扭轉(zhuǎn)。“少部分公司的牛市”大概率延續(xù)，但不局 限于消費(fèi)股。險(xiǎn)資增配趨勢(shì)下對(duì)于低估值、高分紅標(biāo)的的關(guān)注度將會(huì)提高。 固收：當(dāng)前環(huán)境和2007年三季度美聯(lián)儲(chǔ)的操作有類(lèi)似之處。央行操作是 “有所為有所不為”，強(qiáng)調(diào)十年國(guó)開(kāi)3.75是很強(qiáng)的一個(gè)政策上限位置。金 融工程：市場(chǎng)目前仍處于震蕩格局，短期的核心變量仍是風(fēng)險(xiǎn)偏好。整體 上，事件套利資金的提前布局疊加絕大多數(shù)個(gè)股的超跌，市場(chǎng)短期有望迎 來(lái)反彈?？紤]長(zhǎng)期配置角度，結(jié)合短期判斷，根據(jù)我們的倉(cāng)位管理模型， 絕對(duì)收益產(chǎn)建議配置股票倉(cāng)位增加至60%。

    交運(yùn)：朱格拉周期帶來(lái)供需錯(cuò)配：2016-2017年已基本確認(rèn)了為周期的底部，目 前正處于緩步抬升的過(guò)程當(dāng)中，2016年以來(lái)國(guó)內(nèi)的制造業(yè)企業(yè)毛利率的 修復(fù)，而這一修復(fù)或?qū)⒊掷m(xù)下去，這一趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)至利潤(rùn)率足夠高，紛 紛擴(kuò)產(chǎn)為止；美國(guó)方面，固定資本消費(fèi)及生產(chǎn)和進(jìn)口稅額減補(bǔ)貼占GDP 的比重也在紛紛回升，中美兩國(guó)進(jìn)入朱格拉周期有望帶來(lái)全球性的需求擴(kuò) 張。當(dāng)前集運(yùn)在手訂單占運(yùn)力比處于歷史低位，船塢產(chǎn)能被加裝脫硫塔需 求占用有望帶來(lái)交付率降低；隨著集運(yùn)大船化進(jìn)程的推進(jìn)，造船的資本開(kāi) 支較以往繼續(xù)提升，而過(guò)去的運(yùn)價(jià)表現(xiàn)不盡如人意導(dǎo)致集運(yùn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 一般，疊加經(jīng)營(yíng)租賃進(jìn)表導(dǎo)致融資能力減弱，未來(lái)新訂單增量或?qū)⒂邢蓿? 本輪供給周期有望超預(yù)期。朱格拉周期主導(dǎo)下的集運(yùn)高景氣窗口已經(jīng)開(kāi) 啟。庫(kù)存周期或已見(jiàn)底：當(dāng)前美國(guó)耐用品庫(kù)存處于高位水平，出貨量已開(kāi) 始回落，庫(kù)存延續(xù)上漲的空間有限，新訂單的回升有望帶來(lái)運(yùn)價(jià)向上修復(fù)。 當(dāng)前時(shí)點(diǎn)集運(yùn)行業(yè)有望迎來(lái)三周期疊加向上的高景氣階段，且本輪周期下 一二線船公司的盈利能力已經(jīng)形成了明顯分化，一線航商的成本優(yōu)勢(shì)及在 手運(yùn)力優(yōu)勢(shì)顯著，推薦稀缺性的遠(yuǎn)洋集運(yùn)標(biāo)的中遠(yuǎn)?？兀?/p>

    【浙商證券】

    鋼鐵：上周鋼材價(jià)格先漲后跌，原料價(jià)格下跌，社會(huì)庫(kù)存+鋼廠庫(kù)存減少71萬(wàn)噸，較上周（-83萬(wàn)噸）降度縮小，主要還是來(lái)自于建材貢獻(xiàn)。鋼鐵采購(gòu)/電商交易量持穩(wěn)，北方地區(qū)逐漸進(jìn)入淡季。根據(jù)我們的成本滯后一個(gè)月模型測(cè)算毛利，截至11月15日，螺紋鋼利潤(rùn)為574元/噸，上漲35.83%。建議關(guān)注估值偏低，業(yè)績(jī)有支撐的鋼鐵標(biāo)的：上海鋼聯(lián)、常寶股份、大冶特鋼、鋼研高納。

    化工：2019年新增產(chǎn)能：分別是杜鐘氨綸2019年初公司新增產(chǎn)能1.2萬(wàn)噸、新鄉(xiāng)化纖4月份投產(chǎn)的4萬(wàn)噸產(chǎn)能（對(duì)部分老舊產(chǎn)能有一定替換作用），華峰重慶10月份投產(chǎn)的10萬(wàn)噸產(chǎn)能一期，合計(jì)實(shí)際約6萬(wàn)噸的產(chǎn)能增長(zhǎng)（對(duì)應(yīng)約7.8%產(chǎn)能增長(zhǎng)）；2020年產(chǎn)能：預(yù)計(jì)華峰重慶二期會(huì)在上半年繼續(xù)投放，以及一期的產(chǎn)能在明年釋放產(chǎn)量，將會(huì)是2013年以來(lái)新增產(chǎn)能投放最少的一年，預(yù)計(jì)產(chǎn)能增速3.5%；產(chǎn)量：氨綸今年以來(lái)1-10月份產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)約7.2%，產(chǎn)量增長(zhǎng)約3.4萬(wàn)噸，據(jù)此估計(jì)2019年全年產(chǎn)量約67萬(wàn)噸；估計(jì)2019年國(guó)內(nèi)氨綸表觀供應(yīng)64萬(wàn)噸；同時(shí)如果按照假設(shè)產(chǎn)能順利投放，且其他產(chǎn)能不退出的話，2020年國(guó)內(nèi)供應(yīng)量約67萬(wàn)噸。庫(kù)存：從2019年庫(kù)存波動(dòng)情況看，年初到2月份春節(jié)前一直是庫(kù)存積累狀態(tài)，然后隨著行業(yè)開(kāi)工率下滑以及春節(jié)后復(fù)工需求釋放，到3月底出現(xiàn)去庫(kù)存為今年庫(kù)存低點(diǎn)；隨后，隨著開(kāi)工率提升，以及新鄉(xiāng)化纖新產(chǎn)能逐漸釋放，庫(kù)存一直處于穩(wěn)定高位，但也未更進(jìn)一步積累。總體看，2019年，供需處于弱平衡之中。