本報記者 昌校宇

    券商年內(nèi)自身“補血”熱情高漲。

    今年以來，已有中信證券、東方證券、財通證券等3家券商成功實施配股，分別募資224億元、127億元、72億元，募資總額達423億元。此外，興業(yè)證券配股申請獲證監(jiān)會審核通過，募資規(guī)模擬不超140億元。數(shù)據(jù)顯示，2021年，東吳證券、紅塔證券、華安證券等3家券商成功實施配股，募資總額達200億元。招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛在接受《證券日報》記者采訪時表示，截至目前，年內(nèi)券商成功實施配股的募資總額已超去年全年，足見券商配股熱情較高。

    券商配股熱情高漲

    中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云對《證券日報》記者表示，“券商紛紛通過配股補充資本金，發(fā)展資本中介等業(yè)務(wù)。”

    董忠云進一步分析稱，券商配股保持熱度主要有兩方面原因：近幾年，券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，信用、自營等重資本業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力對資本金依賴度高，需要不斷補充資金供給。同時，與增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等融資方式相比，配股相對門檻較低，審核難度低速度快，價格相對可控；且在市場整體偏弱的環(huán)境之下，配股募資額更高。

    董忠云表示，2020年2月份，證監(jiān)會發(fā)布再融資新規(guī)，提高了再融資的便捷性和制度包容性，加上隨之而來的小牛市行情，2020年券商定增熱情較高，8家券商通過定增融資；但2021年開始，券商行情走弱，機構(gòu)參與定增熱情減弱，通過定增募集的資金也大大縮水，相比之下，配股反而能募得更多資金。

    中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東對《證券日報》記者表示，當(dāng)前監(jiān)管部門提出發(fā)揮市場內(nèi)在穩(wěn)定機制作用，鼓勵公募基金、證券公司以自有資金認(rèn)購旗下的資管產(chǎn)品，在依法有序擴充資本實力的背景下，券商再融資持續(xù)提速，而通過配股方式成為其擴充資本實力和穩(wěn)定市場的重要舉措，不僅增加融資效率，也能保證股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，不斷提升證券業(yè)務(wù)的競爭力，因此做大做強做優(yōu)意味著要增加資本實力，而配股可以在一定程度上解決這一問題。

    從今年成功實施配股的中信證券、東方證券、財通證券情況來看，配股折價率分別為43.85%、8.24%、19.81%，認(rèn)配率分別為97.17%、89.96%、97.96%。

    談及配股融資對券商的優(yōu)勢，李湛認(rèn)為，主要有三個方面。“一是行業(yè)環(huán)境向好。從政策面看，注冊制改革預(yù)期及保險資金、收益互換新規(guī)、降低股票交易過戶費等系列政策激發(fā)市場的活力。二是操作便捷、成功率高。年內(nèi)已實施配股的3家券商配股認(rèn)購率都遠高于70%下限。三是配股制度適合券商。配股融資的模式比較適合希望維持大股東持股比例的券商。同時，配股也有助于券商提升相對競爭優(yōu)勢，擴大市場份額、保持領(lǐng)先地位、財務(wù)風(fēng)險較小。”

    理性看待券商配股融資

    在劉向東看來，在監(jiān)管部門鼓勵下，券商運用配股方式依法有序擴充資本實力。例如，大股東如承諾認(rèn)購配股，券商對配股的積極性也有所提高，因為增加大股東配股后相當(dāng)于在保持股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定情況下增加資本實力，同時也利于增強盈利和抗風(fēng)險能力。

    不過，李湛認(rèn)為，配股融資對券商而言也有一定劣勢。他舉例道，“一是股權(quán)稀釋。配股將在短期內(nèi)稀釋凈資產(chǎn)收益率（ROE）。二是資本成本較高。理論上看，配股的融資成本要考慮公司的分紅水平等因素，股權(quán)籌資的資本成本要高于債務(wù)籌資。三是存在業(yè)績壓力。融資后由于股本大大增加，而投資項目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長速度。四是股價波動。由于配股折價，除權(quán)后會造成價格下跌。”

    “對于投資者而言，若不參加配股，除權(quán)之后市值縮水將直接造成損失，故大多投資者會選擇參與配股。”董忠云表示，短期來看，配股攤薄了業(yè)績，壓制公司估值，特別是行情偏弱時，容易引發(fā)股東拋售，導(dǎo)致股價下跌。但中長期來看，券商配股募集的資金多用于擴大經(jīng)營或發(fā)展新業(yè)務(wù)，有助于公司提升競爭力和盈利能力。以中信證券為例，配股所募資金用于資本中介業(yè)務(wù)、增加對子公司投入、加強信息系統(tǒng)建設(shè)等，有助于公司解決資本瓶頸，進一步發(fā)揮機構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，穩(wěn)固龍頭地位。

    李湛表示，配股后短期內(nèi)的股價壓制因素被市場充分消化后，股價一般會有回升。接受配股的投資者看好市場和個股，更愿意長期持有。