今年以來，被券商提示持續(xù)經(jīng)營能力存疑的掛牌企業(yè)數(shù)量大增。主要問題包括實控人被列入失信人名單、生產(chǎn)場所停工、年報連續(xù)被出具非標(biāo)意見等。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)及新三板價值挖掘功能逐漸完善，良幣將驅(qū)逐劣幣。

    存在多種問題

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，今年以來202家掛牌企業(yè)被主辦券商提示持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性風(fēng)險，同比增長74%。當(dāng)前掛牌企業(yè)總數(shù)與去年同期相比變化不大。

    有的企業(yè)由于資金短缺，拖欠項目款項甚至未支付股轉(zhuǎn)公司年費而被出具風(fēng)險提示。7月27日，鴻運股份被主辦券商興業(yè)證券出具持續(xù)經(jīng)營能力存疑的風(fēng)險提示性公告。興業(yè)證券指出，鴻運股份原定于2018年7月25日召開2017年年度股東大會，但律師事務(wù)所無法為其出具股東大會的法律意見書。另外，公司尚未足額支付主辦券商持續(xù)督導(dǎo)費用，且尚未支付全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司掛牌年費。公司持續(xù)經(jīng)營能力疑存在不確定性。ST派諾、ST微網(wǎng)信等公司存在類似情況。

    有的掛牌企業(yè)實控人履職能力存疑或?qū)嵖厝耸?lián)。以龍匯東方為例，其主辦券商指出，龍匯東方實際控制人李慶目前履職能力存在重大不確定性。公司換屆選舉的股東大會因未收到董事長、總經(jīng)理、實際控制人李慶的參會消息，也未收到其他股東登記參會的消息而無法正常召開，公司管理層是否能夠正常運作存在重大不確定性。此外，公司于今年6月連發(fā)三份公告，分別為公司董事、董事會秘書、財務(wù)負(fù)責(zé)人辭職。

    佑康股份實控人直接失聯(lián)。其主辦券商申萬宏源證券發(fā)布風(fēng)險提示稱，佑康股份實際控制人張秀平近期無法取得聯(lián)系，公司持續(xù)經(jīng)營能力存在較大不確定性。

    部分掛牌企業(yè)出現(xiàn)工廠停工、發(fā)不出工資的情形。7月9日，華創(chuàng)證券發(fā)布風(fēng)險提示公告，興邦車業(yè)生產(chǎn)廠區(qū)已停工，與生產(chǎn)相關(guān)的所有機器和設(shè)備均已關(guān)停，工作時間在辦公區(qū)域、生產(chǎn)車間未見任何員工，亦未見除公司實際控制人外的其他董事、監(jiān)事及高級管理人員。事實上，這已是今年以來興邦車業(yè)第三次被主辦券商提示持續(xù)經(jīng)營能力存疑的風(fēng)險。

    部分掛牌企業(yè)同時存在多項問題。以百事特為例，其主辦券商提示了5大項風(fēng)險，包括生產(chǎn)場所已停工、員工大量離職、公司資產(chǎn)負(fù)債比達(dá)94.08%；違規(guī)擔(dān)保；涉及訴訟；多數(shù)董事、監(jiān)事和高級管理人員離職；公司未規(guī)范履行決策程序且未及時履行信息披露義務(wù)。事實上，早在去年8月，公司就被出具了持續(xù)經(jīng)營能力存疑風(fēng)險的提示。

    梳理今年以來被主辦券商提示持續(xù)經(jīng)營能力存疑的企業(yè)發(fā)現(xiàn)，所涉及的企業(yè)問題嚴(yán)重。

    “這反映出部分小微企業(yè)生存面臨困境，也顯示出2016年以來強監(jiān)管常態(tài)化，不少劣質(zhì)企業(yè)被擠了出來。”北京南山投資創(chuàng)始人周運南對中國證券報記者表示。

    安信證券新三板首席分析師諸海濱指出，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，被主辦券商出具風(fēng)險提示的企業(yè)數(shù)量增加，主辦券商更加注重對掛牌企業(yè)的風(fēng)險把控。

    申萬宏源新三板首席分析師劉靖對中國證券報記者表示，中小企業(yè)抗風(fēng)險能力相對較弱。在金融去杠桿的背景下，部分中小企業(yè)出現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營能力問題屬于正常情況。“202家企業(yè)僅掛牌數(shù)量不到2%，企業(yè)絕對數(shù)量增加，與這幾年掛牌企業(yè)基數(shù)上升有關(guān)。”

    多次被提示風(fēng)險

    面臨持續(xù)經(jīng)營能力問題，掛牌企業(yè)應(yīng)對策略存在較大差異。有的企業(yè)被提示風(fēng)險后仍不見起色，有的被強制摘牌，有的進入破產(chǎn)重組進程，有的企業(yè)則“起死回生”。

    去年3月，藍(lán)擎股份就被提示持續(xù)經(jīng)營能力存疑。其主辦券商指出，公司資金管理不規(guī)范、未及時履行信息披露義務(wù)，且公司2016年上半年營業(yè)收入下滑。主辦券商通過現(xiàn)場訪談、走訪經(jīng)營場地了解到，2016年下半年公司呼叫服務(wù)中心業(yè)務(wù)大客戶流失，呼叫中心業(yè)務(wù)已停業(yè)，相關(guān)業(yè)務(wù)員大幅減少。今年4月，公司再次被提示風(fēng)險。主辦券商稱，公司近三年主要利潤來源為政府補助，扣非后凈利潤連續(xù)三年虧損，主營業(yè)務(wù)陷入停滯。

    對于掛牌企業(yè)多次被提示風(fēng)險的問題，周運南指出，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的摘牌征求意見稿中并沒有規(guī)定風(fēng)險提示達(dá)到多少次必須強制摘牌。“小微企業(yè)本身抗風(fēng)險能力差，經(jīng)營容易出現(xiàn)起伏。”

    諸海濱則認(rèn)為，券商出具此類風(fēng)險提示，具有一定法律效力及市場公信力，投資者需謹(jǐn)慎對待這些企業(yè)。

    有的企業(yè)由于持續(xù)經(jīng)營能力缺失最終走向破產(chǎn)重組。以ST豐匯為例，2017年1月，公司被主辦券商出具風(fēng)險提示。2017年7月，其主辦券商指出，公司于4月已全面停產(chǎn)，負(fù)債率持續(xù)上升；大部分體外診斷試劑注冊證書過期等。今年6月，公司發(fā)布關(guān)于破產(chǎn)重組的公告。當(dāng)前公司股票處于停牌狀態(tài)。

    “被出具持續(xù)經(jīng)營能力存疑風(fēng)險提示，對企業(yè)的負(fù)面影響嚴(yán)重，可能影響合作伙伴、投資者對企業(yè)的信心，投資者可能選擇拋售股票遠(yuǎn)離公司。在此情況下，企業(yè)應(yīng)正視困難，及時與合作伙伴及投資者溝通，力求理解和支持，盡早渡過難關(guān)走出經(jīng)營困境。”周運南表示。

    部分企業(yè)通過持續(xù)改善經(jīng)營，擺脫“魔咒”提升了實力。如用車服務(wù)商安師傅2017年4月被提示風(fēng)險。主辦券商指出，公司連續(xù)三個會計年度虧損。根據(jù)目前公司虧損的狀態(tài)，2017年度公司可能存在因逐年虧損而資不抵債的情形，將對公司的持續(xù)經(jīng)營能力造成重大影響。不過，從公司2017年年報情況看，已扭虧為盈，凈利潤同比增長134.6%。2017年，公司取得良好成績主要得益于2B業(yè)務(wù)，合作商戶數(shù)量持續(xù)增加，業(yè)務(wù)量和收入增長顯著。

    某大型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，被提示持續(xù)經(jīng)營能力存疑企業(yè)逐漸浮出水面，是市場選擇的結(jié)果。對于投資者而言，問題企業(yè)被篩選出來，風(fēng)險也暴露了出來，可以避免投資者“踩雷”。

    諸海濱認(rèn)為，對應(yīng)龐大的新三板企業(yè)數(shù)量，兩百多家企業(yè)出現(xiàn)問題并不算太多，不會導(dǎo)致新三板市場整體風(fēng)險。

    信用體系重要一環(huán)

    對于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的定義，股轉(zhuǎn)公司已給出明確規(guī)定。根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引》，基于報告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，在可預(yù)見的將來，有能力按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營下去。具體條件包括：一公司業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)應(yīng)有持續(xù)的營運記錄，不應(yīng)僅存在偶發(fā)性交易或事項；二會計機構(gòu)出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告；三公司不存在依據(jù)《公司法》第一百八十一條規(guī)定解散的情形，或法院依法受理重整、和解或者破產(chǎn)申請。

    《關(guān)于掛牌條件適用若干問題的解答（一）》進一步對不具有持續(xù)經(jīng)營能力的企業(yè)進行定義，具體為：一未能在每一個會計期間內(nèi)形成與同期業(yè)務(wù)相關(guān)的持續(xù)營運記錄；二報告期連續(xù)虧損且業(yè)務(wù)發(fā)展受產(chǎn)業(yè)政策限制；三報告期期末凈資產(chǎn)額為負(fù)數(shù)；存在其他可能導(dǎo)致對持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大影響的事項或情況。

    對于出現(xiàn)上述問題的企業(yè)數(shù)量增多的原因，新鼎資本董事長張馳認(rèn)為，可以從多個維度進行剖析。上半年整體經(jīng)濟不樂觀，不少企業(yè)出現(xiàn)融資難、利潤下滑態(tài)勢；有的企業(yè)最初掛牌新三板可能就是為了圈錢，但嚴(yán)格監(jiān)管將其打回原形。此外，新三板聚集大量輕資產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)公司。這類公司容易出現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營能力問題。

    周運南指出，持續(xù)經(jīng)營能力存疑企業(yè)所蘊含的風(fēng)險不容小覷。新三板掛牌門檻較低，目前擁有超過萬家企業(yè)，企業(yè)質(zhì)地良莠不齊。“應(yīng)繼續(xù)加強監(jiān)管，加大處罰力度，防范出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。”

    “主辦券商提示風(fēng)險的制度是重要一環(huán)，企業(yè)應(yīng)珍惜這個市場。”諸海濱表示，“從長遠(yuǎn)看，主辦券商提示風(fēng)險將構(gòu)成信用體系的重要一環(huán)。”