本報記者 冷翠華

    截至12月15日，A股五大上市險企今年前11個月的保費收入全部出爐。整體來看，五大險企共攬入保費（注：原保險保費，下同）約26666.7億元，同比增長5.62%。業(yè)內人士認為，隨著前11個月保費出爐，全年保費同比增長情況也基本鎖定。去年全年，五大險企保費同比增長5.2%，預計今年全年保費也將保持平穩(wěn)增長。

    除了對保費收入的關注，歲末時節(jié)，投資者也非常關心上市保險公司明年的投資價值。整體來看，業(yè)內分析人士認為，2025年上市險企有望迎來“資負共振”（指資產端負債端共振），具備較好的投資價值，長期表現可期。

    中國平安保費規(guī)模和增速居首

    根據上市險企的公告，前11個月，A股五大險企共取得保費收入約2.67萬億元。其中，中國平安取得保費收入7963.96億元，同比增長7.86%；中國人保取得保費收入6469.33億元，同比增長5.5%；中國人壽取得保費收入6443億元，同比增長4.83%；中國太保取得保費收入4158.75億元，同比增長4.3%；新華保險取得保費收入1631.66億元，同比增長2.15%。

    在A股上市險企中，中國人壽和新華保險只經營人身險業(yè)務，其他三家為集團上市險企。從集團上市險企的人身險業(yè)務來看，今年前11個月，中國平安旗下的平安人壽保費收入居首，為4721.25億元，同比增長8.8%；中國太保旗下的太保壽險取得保費收入2288.42億元，同比增長2.17%；中國人保旗下的人保壽險取得保費收入1025.91億元，同比增長5.47%。

    從集團上市險企的財產險業(yè)務來看，今年前11個月，中國人保旗下的人保財險保費收入領跑，為4968.45億元，同比增長5.11%；中國平安旗下的平安產險取得保費收入2923.23億元，同比增長6.82%；中國太保旗下的太保產險取得保費收入1870.33億元，同比增長7.02%。

    從月度走勢來看，上市人身險公司今年各月度間保費同比增速呈現出較大波動。中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝對《證券日報》記者分析稱，今年“開門紅”期間，上市險企人身險業(yè)務板塊表現較弱，一方面，監(jiān)管部門去年發(fā)布的《關于強化管理促進人身險業(yè)務平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》要求，險企不得采取大幅提前收取保費并指定第二年保單生效日的方式進行承保；另一方面，銀保渠道持續(xù)實施“報行合一”，短期內使銀保業(yè)務承壓。此后上市險企人身險業(yè)務持續(xù)回暖。

    看好保險股投資價值

    對投資者關注的上市險企2025年的投資價值，業(yè)內人士認為，從負債端來看，預計今年全年保費增速將保持平穩(wěn)增長，且2025年“開門紅”期間有望實現保費和新業(yè)務價值（NBV）雙增長。同時，從投資端來看，也有較多積極因素，整體來看，上市險企有望實現資負共振，投資價值進一步顯現。

    中華聯(lián)合保險集團研究所首席保險研究員邱劍對《證券日報》記者表示，從負債端來看，近期，隨著預定利率的下調，上市險企新單短期承壓，但NBV表現亮眼。預定利率的進一步下調將持續(xù)優(yōu)化險企負債成本，有利于化解利差損風險；同時，分紅險的價值明顯提升，在2025年“開門紅”活動中，上市險企普遍加大了分紅險、變額年金等產品的銷售力度。此外，險企代理人隊伍量穩(wěn)質升，銀保渠道NBV貢獻仍在提升。綜合來看，明年上市險企“開門紅”期間有望實現保費正增長，同時NBV有望保持較好的增長勢頭。

    從投資端來看，東吳證券分析師孫婷在研報中分析道，上市險企繼續(xù)增配債券，投資收益率明顯提升。自2023年以來，上市險企持續(xù)增配債券投資，股票和基金占比基本穩(wěn)定。受股市明顯反彈、紅利資產行情利好險企持倉以及債市走牛等因素影響，保險公司的總投資收益率和綜合投資收益率均有明顯提升。

    整體來看，孫婷認為，2025年，上市險企有望實現資負共振，繼續(xù)看好其投資價值。一方面，當前市場儲蓄需求依然旺盛，在監(jiān)管持續(xù)引導險企降低負債成本的背景下，保險公司利差損壓力預計逐漸得到緩解。另一方面，近期十年期國債收益率降至2%以下，未來伴隨國內經濟復蘇，長端利率若企穩(wěn)或修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。同時，當前公募基金對保險股的持倉仍處于低位，保險股估值對負面因素反應較為充分。

    國金證券非銀分析師舒思勤認為，目前，居民風險偏好整體偏低，疊加儲蓄需求強勁，且預定利率再次下調后，儲蓄險的收益率仍優(yōu)于銀行定期存款且具備長期保值增值優(yōu)勢，預計銷售端良好態(tài)勢仍將延續(xù)，預計2025年“開門紅”期間新單保費有望實現正增長，同時，NBV有望實現雙位數增長，這將成為投資保險股獲得超額收益的重要支撐。同時，從中長期來看，順周期邏輯的啟動，經濟修復預期下長端利率上行，將直接抬升險企投資收益率預期，催化順周期行情。

（編輯 喬川川）