本報記者 蘇向杲

    距離2022年還有5個交易日，保險股年內(nèi)“絕地反彈”的概率愈發(fā)渺茫。數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至12月26日，保險板塊（申萬二級分類）的跌幅達39.5%，位列A股所有板塊跌幅第二。

    伴隨著保險板塊大幅下挫，各類投資機構(gòu)也不再調(diào)研保險股。東方財富Chioce數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至12月26日，機構(gòu)對保險股調(diào)研非常冷清，這在過往幾年中較為罕見。對比來看，年內(nèi)各機構(gòu)對A股其他個股的調(diào)研總次數(shù)達23.2萬次，邁瑞醫(yī)療被各類機構(gòu)調(diào)研頻次高達3040次。

    盡管機構(gòu)調(diào)研熱情降至冰點，但外資機構(gòu)開始在12月份逆勢加倉部分保險股，且加倉幅度不小。滬股通數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日，外資對中國人壽（行業(yè)簡稱“國壽”）、新華保險（行業(yè)簡稱“新華”）的持股量較11月30日增加18%、22%，對中國平安（行業(yè)簡稱“平安”）的持股量增加了13%。

    機構(gòu)調(diào)研熱情跌至冰點

    調(diào)研是機構(gòu)投資前的常規(guī)操作，調(diào)研頻次也是上市公司市場熱度的一個重要體現(xiàn)。從保險股來看，今年機構(gòu)對其調(diào)研熱情“全無”，這在近幾年較為罕見。即使是保險業(yè)受疫情沖擊較大的2020年，也還有申萬宏源、天風(fēng)證券等11家機構(gòu)調(diào)研了保險股。

    機構(gòu)紛紛“逃離”保險股的背后，是保險業(yè)增長陷入長時間停滯。上市險企最新披露的數(shù)據(jù)顯示，A股五大上市險企，前11個月累計保費收入合計達2.31萬億元，同比微降0.62個百分點。其中，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保和新華保險保費收入同比增幅分別為1.2%、2.2%、-5.2%、0.8%和1.7%。

    保費持續(xù)低迷是保險行業(yè)“內(nèi)外交困”的結(jié)果。從內(nèi)因看，經(jīng)過多年的粗放式發(fā)展，行業(yè)供需錯配矛盾日益凸顯。從外因看，新冠疫情影響，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，居民保險需求大幅降低。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，早在2018年，保險業(yè)已出現(xiàn)增速拐點。2018年以后，壽險業(yè)保費增速開始放緩。曾為壽險公司創(chuàng)造了最主要新單價值的年金產(chǎn)品和重疾險產(chǎn)品近3年出現(xiàn)頹勢，高價值的終身年金險在市場基本上消失，在售年金的期限越來越短，重疾險也因競爭過于激烈增長乏力。

    今年，在疫情、嚴(yán)監(jiān)管、宏觀經(jīng)濟增速放緩等因素的疊加影響下，保險行業(yè)各類深層次問題開始“顯性化”。

    新華保險總裁李全表示，“保險業(yè)過去高增長，本質(zhì)上還是得益于經(jīng)濟高增長下，高人口紅利型政策的有力引導(dǎo)。”在實操層面，當(dāng)前的困局也有行業(yè)過去粗放經(jīng)營、沒有未雨綢繆和提前變革的原因。

    太保壽險黨委副書記、常務(wù)副總經(jīng)理王光劍認(rèn)為，近年來，壽險業(yè)務(wù)發(fā)展的環(huán)境產(chǎn)生了顯著變化：人口紅利逐步消退、監(jiān)管政策密集頒布、線上消費蓬勃發(fā)展、客戶意識日益覺醒。在市場深刻變化下，保險業(yè)人力驅(qū)動、產(chǎn)品驅(qū)動、競賽驅(qū)動的傳統(tǒng)模式面臨可持續(xù)發(fā)展困境，高增員、高價值產(chǎn)品、高投入的產(chǎn)出效率越來越難以為繼，帶來的是低留存、低繼續(xù)率和低投產(chǎn)的現(xiàn)狀。

    王光劍認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)問題的主要癥結(jié)集中在以下三點：一是行業(yè)偏離了保險保障的主要功能，將保險功能異化為投融資工具；二是行業(yè)偏離了客戶實際的風(fēng)險需求，將保險產(chǎn)品異化為薅客戶羊毛的工具；三是行業(yè)偏離了長期主義的經(jīng)營理念，盲目追求短期高增長，將組織建設(shè)和隊伍建設(shè)異化為拉人頭、拉業(yè)績。“問題看起來千萬條，歸根結(jié)底是偏離了行業(yè)初心和保險業(yè)底層邏輯。”

    從更微觀的視角來看，保險業(yè)產(chǎn)品體系和營銷模式也出現(xiàn)了諸多發(fā)展困境。在前不久中國保險學(xué)會邀請19位專家學(xué)者參與的研討會上，多位專家指出了行業(yè)發(fā)展的兩大弊病：一是產(chǎn)品同質(zhì)化。目前銀保渠道中，85%以上的業(yè)務(wù)都來自于增額終身壽險，產(chǎn)品保障功能和特點基本趨同；個險渠道中，“開門紅”期間大部分公司聚焦在快返年金上，基本在10年內(nèi)完成返還。二是粗放式的營銷模式問題重重。銷售隊伍受各種考核和利益的牽引，只要有利益就賣產(chǎn)品，服務(wù)往往是促銷和獲客的手段，導(dǎo)致對整個行業(yè)客戶的粗挖濫采，銷售誤導(dǎo)久治不愈。銷售人員專業(yè)程度低、平均收入低，新人沒有經(jīng)過專業(yè)的培訓(xùn)，對保險知識的掌握和對行業(yè)的認(rèn)知，都難以為客戶提供專業(yè)化的服務(wù)。

    保險股到抄底的時候了嗎？

    盡管12月份以來，有外資機構(gòu)開始逆勢“抄底”保險股，但需要提醒投資者的是，從上市險企基本面看，無論是負(fù)債端，還是投資端，均未出現(xiàn)明顯向好跡象。比如，從行業(yè)保費占比最重的壽險業(yè)務(wù)來看，11月單月，A股五大險企壽險保費同比微增1.2%，但環(huán)比下滑8.8%。此外，利率下行趨勢明顯，對保險業(yè)投資端形成持續(xù)壓制。

    多家券商機構(gòu)將目前行業(yè)發(fā)展階段定性為“磨底階段”，即，目前行業(yè)保費增速、保險股估值處于歷史底部，但當(dāng)下階段能否抄底保險股，還需要進一步觀察。如，平安證券發(fā)布的“保險行業(yè)年度策略報告”認(rèn)為，盡管資產(chǎn)端壓力緩釋，但負(fù)債端修復(fù)速度相對較慢，投資者后續(xù)仍需警惕權(quán)益市場大幅波動、宏觀經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期、房地產(chǎn)公司信用風(fēng)險加劇暴露、壽險轉(zhuǎn)型慢于預(yù)期、利率超預(yù)期下行、到期資產(chǎn)與新增資產(chǎn)配置承壓等諸多風(fēng)險點。

    知易行難。隨著行業(yè)保費增速持續(xù)低迷，業(yè)界對行業(yè)各種弊病的探討增多，核心問題也日益清晰。不過，要破除各種弊病卻并不容易，這不僅需要險企改革的決心和毅力，更需要時日。

    多位險企管理層人士認(rèn)為，行業(yè)要走出低谷、轉(zhuǎn)型成功可能需要幾年的時間。李全認(rèn)為，“破冰之功非一日之暖。保險業(yè)可能還會過幾年比較艱難的日子，去解決問題、升級發(fā)展。”另一家中型壽險公司管理層人士也對記者表示，大型公司的改革牽一發(fā)而動全身，改革效果的顯現(xiàn)可能需要數(shù)年，相對來說，中小型公司“船小好調(diào)頭”。