臨近年末，這邊廂，上市公司為完成全年業(yè)績(jī)目標(biāo)沖刺，有些公司忙著“一鍵美顏”：出售旗下資產(chǎn)、調(diào)整會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、尋求政府補(bǔ)助……花樣層出不窮，力求扮靚業(yè)績(jī)；另一邊，機(jī)構(gòu)忙著“一鍵卸妝”，試圖甄別那些有粉飾業(yè)績(jī)的公司，挖掘“真成長”“真價(jià)值”。

    績(jī)差公司謀“一鍵美顏”

    每逢年底，調(diào)節(jié)利潤都是業(yè)績(jī)不理想的上市公司不得不面對(duì)的一個(gè)問題，監(jiān)管層對(duì)這一問題同樣不遺余力地關(guān)注、問詢。經(jīng)過多年的市場(chǎng)“考驗(yàn)”，上市公司在調(diào)節(jié)利潤的操作模式上越來越套路化，出售旗下資產(chǎn)、調(diào)整會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、尋求政府補(bǔ)助成為三大招數(shù)。

    在出售旗下資產(chǎn)方面，*ST藍(lán)科近期引起監(jiān)管層注意。10月26日，*ST藍(lán)科發(fā)布公告稱，擬將旗下一塊位于上海市的土地及房產(chǎn)進(jìn)行對(duì)外轉(zhuǎn)讓。11月21日，*ST藍(lán)科再次發(fā)布公告稱，擬將全資子公司藍(lán)亞檢測(cè)100%股權(quán)以2.5億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方。此事立刻在11月23日引來上交所的問詢函。問詢函指出：公司本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓為關(guān)聯(lián)交易，交易作價(jià)的評(píng)估增值率為1283.18%，凈利潤卻同比下降93%。目前公司連續(xù)兩年虧損，如2018年凈利潤繼續(xù)虧損，公司股票將被暫停上市。上交所要求公司結(jié)合發(fā)展規(guī)劃和2018年前三季度經(jīng)營業(yè)績(jī)，進(jìn)一步說明年末實(shí)施本次交易的必要性，以及是否存在調(diào)節(jié)利潤的考慮。*ST藍(lán)科回復(fù)稱，對(duì)外出售資產(chǎn)是公司在目前經(jīng)營環(huán)境下籌劃已久的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型舉措之一，本次交易定價(jià)公允，具有合理的商業(yè)實(shí)質(zhì)，并非為了在年末突擊進(jìn)行利潤調(diào)節(jié)。

    事實(shí)上，監(jiān)管層對(duì)這類年末突擊轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或債權(quán)的問題一直緊盯不放。10月9日，深交所向騰信股份發(fā)出問詢函，詢問其轉(zhuǎn)讓早已全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的債權(quán)以及參股公司股權(quán)是否存在調(diào)節(jié)利潤的情況。

    此外，近期借助收到政府補(bǔ)助實(shí)現(xiàn)“扭虧為盈”的公司并不少見，另有多家公司發(fā)布了調(diào)整會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公告。

    “對(duì)于一些持續(xù)虧損的公司而言，年末通過賣資產(chǎn)調(diào)節(jié)利潤是一種無奈選擇。今年讓這些公司雪上加霜的是，出讓資產(chǎn)不再容易，尤其是房產(chǎn)，以前賣出立刻就能體現(xiàn)利潤，但現(xiàn)在很困難。”廣州司律基金總經(jīng)理劉偉杰表示，這類公司是監(jiān)管層的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

    機(jī)構(gòu)盡力“一鍵卸妝”

    站在年報(bào)行情即將啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)，到底該如何甄別哪些公司有粉飾業(yè)績(jī)的嫌疑，機(jī)構(gòu)可謂格外關(guān)注，“一鍵卸妝”成為重中之重。

    分析人士指出，回顧2017年以來一些由于財(cái)務(wù)舞弊而受到證監(jiān)會(huì)行政處罰的案例，發(fā)現(xiàn)相關(guān)上市公司大多有以下特征：第一，財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及戴上ST帽子警戒線；第二，配合大股東增持或減持；第三，要實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議、盈利預(yù)測(cè)協(xié)議等提出的業(yè)績(jī)相關(guān)目標(biāo)要求。這些都可以作為識(shí)別是否存在舞弊動(dòng)機(jī)的“蛛絲馬跡”。

    深圳一位私募人士坦言：“不排除有些上市公司為粉飾業(yè)績(jī)而‘越雷池’，但采用極端手段的非常少，因?yàn)楦悴缓镁涂赡芡耸?。更多的公司采用看似合法合?guī)、實(shí)則鉆政策法規(guī)空子的手段增加利潤。這些手段其實(shí)很好識(shí)別，通過簡(jiǎn)單的‘扣非利潤’指標(biāo)，便知虛實(shí)。”

    廣州鴻剛資產(chǎn)董事長趙剛表示，連續(xù)兩年虧損的公司只能賣資產(chǎn)，因?yàn)橐b資產(chǎn)進(jìn)來，立刻把利潤提上去并不現(xiàn)實(shí)。在行情不好時(shí)，對(duì)一些不是連續(xù)兩年虧損的公司而言，調(diào)節(jié)利潤的意義不大?，F(xiàn)在要甄別好公司，主要從凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)觀察，不能只是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單看市盈率。

    搶占年報(bào)先機(jī)

    無論是機(jī)構(gòu)“一鍵卸妝”，還是部分上市公司調(diào)節(jié)利潤粉飾業(yè)績(jī)，無非是為了應(yīng)對(duì)即將到來的年報(bào)行情。機(jī)構(gòu)想從中挖出真成長個(gè)股，上市公司也希望自身股價(jià)上揚(yáng)。

    “現(xiàn)在是適合布局年報(bào)行情的時(shí)間點(diǎn)。從往年數(shù)據(jù)看，如果過去業(yè)績(jī)一直穩(wěn)定增長，那么明年大概率業(yè)績(jī)不會(huì)差。”劉偉杰說。

    趙剛告訴中國證券報(bào)記者，年報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表截至12月底，明年3月上市公司將陸續(xù)發(fā)布2018年年報(bào)，那么現(xiàn)在肯定要著手準(zhǔn)備。“今年其實(shí)一直沒有大行情，目前年底將至，即使之前行情慘淡的2008年，年底指數(shù)也有所反彈。因此，在即將到來的年報(bào)行情中，一些內(nèi)生成長的公司是有機(jī)會(huì)的，要以業(yè)績(jī)?yōu)楹诵摹Ｍ瑫r(shí)，需要明確的是，出現(xiàn)全市場(chǎng)的大行情相當(dāng)難，結(jié)構(gòu)性、個(gè)股的機(jī)會(huì)值得期待。”

    劉偉杰稱，剔除那些調(diào)節(jié)利潤的公司之外，即使投資一些業(yè)績(jī)非常穩(wěn)定的公司也同樣有風(fēng)險(xiǎn)。投資要從多方面考量，不能單靠某個(gè)指標(biāo)。比如，公司業(yè)績(jī)可能不達(dá)預(yù)期。不過即使‘踩雷’這種公司，其回調(diào)程度是有限的。另外，最好關(guān)注分紅和派現(xiàn)率較高的優(yōu)質(zhì)公司。大家都清楚，即使公司業(yè)績(jī)好，但不分紅、不送股，市場(chǎng)也不會(huì)認(rèn)可。