本報(bào)記者 謝若琳

    網(wǎng)易于2000年在美股上市時(shí)，曾有記者發(fā)問(wèn)：“有錢(qián)了最想做什么？”丁磊回應(yīng)稱，“我想做一家唱片公司。”

    21年之后，懷揣著音樂(lè)夢(mèng)的丁磊再次叩響資本市場(chǎng)大門(mén)。2021年8月1日，港交所官網(wǎng)顯示，網(wǎng)易云音樂(lè)已通過(guò)上市聆訊。

    網(wǎng)易云音樂(lè)上市的背后，恰恰是數(shù)字音樂(lè)市場(chǎng)的變革之際。7月24日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局責(zé)令騰訊音樂(lè)解除網(wǎng)絡(luò)音樂(lè)獨(dú)家版權(quán)。作為騰訊音樂(lè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的網(wǎng)易云音樂(lè)，卻在此時(shí)選擇赴港上市，是巧合還是有意為之？

    雖然，網(wǎng)易云音樂(lè)方面表示“對(duì)上市不予置評(píng)”，但蘇寧金融研究院高級(jí)研究員孫揚(yáng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，網(wǎng)易云音樂(lè)需要獲得資金，以緩解成本和競(jìng)爭(zhēng)的壓力。“一方面，目前網(wǎng)絡(luò)音樂(lè)版權(quán)成本越來(lái)越高，網(wǎng)易云音樂(lè)2018年和2019年的內(nèi)容成本分別是營(yíng)收的1.7倍和1.2倍，2020年的內(nèi)容成本也占營(yíng)收的97.8%。與之相比，騰訊音樂(lè)在多設(shè)備端的控制力越來(lái)越強(qiáng)，網(wǎng)易云音樂(lè)明顯遜色。另一方面，抖音、快手等短視頻平臺(tái)的音樂(lè)內(nèi)容發(fā)展迅猛，不排除未來(lái)拆分進(jìn)軍音樂(lè)市場(chǎng)的可能。”

    在線音樂(lè)服務(wù)

    一季度付費(fèi)率13.3%

    從收入模式來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)收入主要由“在線音樂(lè)服務(wù)”“社交娛樂(lè)服務(wù)及其他”兩部分構(gòu)成。

    在線音樂(lè)服務(wù)是公司的收入支柱，該板塊的細(xì)分收入來(lái)源包括會(huì)員訂閱、廣告服務(wù)及其他。過(guò)去3年（2018年-2020年），該板塊收入分別為10.26億元、17.77億元、26.23億元。其中，會(huì)員訂閱服務(wù)的收入分別達(dá)到4.47億元、9.66億元、16.04億元。

    網(wǎng)易云音樂(lè)的社交娛樂(lè)服務(wù)板塊于2018年下半年推出，之后發(fā)展迅速，2018年至2020年收入分別達(dá)1.22億元、5.41億元、22.73億元。

    截至2021年一季度，網(wǎng)易云音樂(lè)兩大板塊收入占比已經(jīng)趨于平衡。其中，在線音樂(lè)服務(wù)收入占比50.9%，社交娛樂(lè)服務(wù)及其他收入占比49.1%。

    “在線音樂(lè)服務(wù)就是傳統(tǒng)意義上的聽(tīng)歌平臺(tái)，比如網(wǎng)易云音樂(lè)App；而社交娛樂(lè)服務(wù)更傾向于互動(dòng)產(chǎn)品，商業(yè)模式包括線上K歌、音頻直播等，比如LOOK直播App、聲波App等。”一位券商行業(yè)分析師告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，后者通常是數(shù)字音樂(lè)平臺(tái)收入增長(zhǎng)的關(guān)鍵，“因?yàn)槁?tīng)歌平臺(tái)的收入模式有限，除了會(huì)員就是廣告。會(huì)員的客單價(jià)較低，提升空間也有限，一個(gè)付費(fèi)會(huì)員單月貢獻(xiàn)在10元以內(nèi)，而一個(gè)社交音樂(lè)產(chǎn)品的付費(fèi)用戶當(dāng)月貢獻(xiàn)能達(dá)到500元左右。”

    用戶規(guī)模層面，截至2021年一季度，網(wǎng)易云音樂(lè)在線音樂(lè)服務(wù)的月活躍用戶達(dá)1.83億人，其中付費(fèi)用戶2429萬(wàn)人，付費(fèi)率為13.3%。不過(guò)，公司社交娛樂(lè)服務(wù)的付費(fèi)用戶僅為43.81萬(wàn)人。

    華安證券研報(bào)認(rèn)為，相較于其他流媒體音樂(lè)平臺(tái)，網(wǎng)易云音樂(lè)以獨(dú)特的“社區(qū)屬性”形成差異化：一方面，平臺(tái)調(diào)性吸引大量年輕用戶及獨(dú)立制作人，2020年平臺(tái)MAU（月活躍用戶數(shù)）1.81億人，其中90后用戶規(guī)模占比近90%，播放量45%以上的音樂(lè)曲目由平臺(tái)注冊(cè)的獨(dú)立音樂(lè)人制作；另一方面，電臺(tái)、評(píng)論區(qū)、個(gè)人空間等社區(qū)化板塊提升用戶黏性，平臺(tái)每個(gè)活躍用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)76分鐘。

    內(nèi)容成本高昂

    導(dǎo)致連年虧損

    在音樂(lè)行業(yè)版權(quán)戰(zhàn)的背景下，網(wǎng)易云音樂(lè)過(guò)去幾年一直處于虧損狀態(tài)。資料顯示，2018年至2020年，網(wǎng)易云音樂(lè)凈虧損額分別為20億元、20億元、30億元。2021年一季度，公司虧損程度進(jìn)一步擴(kuò)大，凈虧損額達(dá)17億元，去年同期為5億元。過(guò)去三年（2018年至2020年），網(wǎng)易云音樂(lè)未經(jīng)審計(jì)的經(jīng)調(diào)整后的凈虧損分別為18.14億元、15.8億元、15.68億元，累計(jì)虧損49.62億元。

    在招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)因素中，網(wǎng)易云音樂(lè)表示，“公司實(shí)現(xiàn)盈利及產(chǎn)生正經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的能力取決于多個(gè)外界因素，其中有很多并非公司所能控制。以往，向我們的音樂(lè)廠牌（唱片公司）合作者及其他內(nèi)容合作者支付的授權(quán)費(fèi)占收入所需成本的大部分。我們預(yù)計(jì)成本將會(huì)增加，因?yàn)槲覀冎铝τ谔峁└鼉?yōu)質(zhì)及更受歡迎的內(nèi)容來(lái)豐富用戶體驗(yàn)。”

    艾德證券期貨持牌代表陳剛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，網(wǎng)易云音樂(lè)虧損的主要原因是居高不下的內(nèi)容成本。2018年至2020年，公司內(nèi)容成本分別為19.7億元、28.5億元和47.9億元，占收入比例為171.7%、123.1%和97.8%。其次是其他成本，2018年至2020年，該項(xiàng)成本分別為4.94億元、5.22億元和7.03億元，占收入比例分別為43%、22.5%和14.4%。

    “因此，網(wǎng)易云音樂(lè)未來(lái)扭虧的關(guān)鍵在于‘開(kāi)源節(jié)流’。開(kāi)源方面，首先要進(jìn)一步增加付費(fèi)用戶規(guī)模以及單個(gè)付費(fèi)用戶平均收益（ARPPU）的提升；其次，要保持公司社交娛樂(lè)服務(wù)收入的大幅增長(zhǎng)。節(jié)流方面，主要在于控制內(nèi)容成本和其他成本。”陳剛表示。

    孫揚(yáng)認(rèn)為，網(wǎng)易云音樂(lè)盈利的關(guān)鍵是持續(xù)孵化變現(xiàn)能力強(qiáng)的產(chǎn)品，目前公司主要現(xiàn)金流仍是依靠會(huì)員訂閱和虛擬物品銷售，變現(xiàn)能力強(qiáng)的產(chǎn)品不足，在這種情況下，產(chǎn)品創(chuàng)新就至關(guān)重要。

    網(wǎng)易云音樂(lè)在招股書(shū)中表示，“此次募資主要用于繼續(xù)深耕音樂(lè)社區(qū)，豐富多元音樂(lè)內(nèi)容，繼續(xù)創(chuàng)新并提高技術(shù)能力；以及用于甄選合并、收購(gòu)及戰(zhàn)略投資，運(yùn)營(yíng)及一般企業(yè)用途。”