本報記者 王鶴 見習記者 馮雨瑤

    貴州茅臺半年報來了。

    7月30日晚間，白酒龍頭貴州茅臺2021年半年報正式出爐，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入490.87億元，同比增長11.68%；實現(xiàn)凈利潤246.54億元，同比增長9.08%。粗略計算，貴州茅臺上半年平均日賺1.3億元。

    業(yè)內(nèi)認為，貴州茅臺上半年營收、凈利潤等主要指標保持穩(wěn)健增長，為其完成“10.5%左右”的全年增長目標奠定了堅實基礎(chǔ)。同時，在當前白酒板塊持續(xù)走跌的背景下，龍頭個股的業(yè)績增長是否與股價相匹配，也會在一定程度上影響白酒板塊的未來走勢。“如果白酒巨頭業(yè)績增速不足10%，那么不足以支撐起40倍以上的估值水平，白酒板塊估值自然存在回歸壓力。”騰訊證券研究院專欄作家郭施亮向《證券日報》記者表示。

    發(fā)力系列酒

    具體來看，報告期內(nèi)，公司完成基酒產(chǎn)量5.03萬噸，其中，茅臺酒基酒產(chǎn)量3.78萬噸、系列酒基酒產(chǎn)量1.25萬噸；業(yè)績方面，上半年茅臺酒實現(xiàn)收入429.49億元，系列酒實現(xiàn)收入60.60億元。

    事實上，近兩年貴州茅臺在系列酒上持續(xù)發(fā)力。

    在前不久舉辦的2020年年度股東大會上，貴州茅臺再次明確系列酒的戰(zhàn)略地位，期望成為公司的又一增長極。公司董事長高衛(wèi)東稱，在系列酒產(chǎn)能方面，公司正在有序推進3萬噸醬香系列酒的技改項目建設(shè)，2020年度新增系列酒基酒設(shè)計產(chǎn)能4015噸將分期分批投產(chǎn)。

    醬酒熱之下，茅臺系列酒的崛起已成行業(yè)現(xiàn)象級趨勢。“發(fā)力系列酒可以完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，獲得新的業(yè)績增長點，未來醬酒系列酒的發(fā)展應該是企業(yè)的工作重點之一。”知趣咨詢經(jīng)理、酒類營銷專家蔡學飛向《證券日報》記者表示。

    在千里傳媒創(chuàng)始人、酒水行業(yè)研究人士歐陽千里看來，茅臺醬香系列酒的發(fā)展前景較好。“外部原因是飛天茅臺持續(xù)推動醬香品類的發(fā)展，內(nèi)部原因是茅臺醬香酒公司接地氣的營銷組合拳初見成效。”

    力推渠道變革

    自2018年以來，貴州茅臺大刀闊斧進行渠道變革，一方面不斷開拓直營渠道，另一方面加大對經(jīng)銷商的適度清理。

    半年報顯示，截至報告期末，貴州茅臺國內(nèi)經(jīng)銷商為2096個，報告期內(nèi)新增62個，減少12個；國外經(jīng)銷商為104個。其中，增加的國內(nèi)經(jīng)銷商主要是醬香系列酒的經(jīng)銷商，減少的主要是茅臺酒經(jīng)銷商。

    此外，上半年貴州茅臺直銷渠道實現(xiàn)收入95.04億元，占總營收的比重約19%；批發(fā)代理渠道實現(xiàn)收入395.05億元，占比約81%。比較來看，今年第一季度，公司直銷渠道的收入占比約17%，批發(fā)代理渠道的收入占比約83%。

    貴州茅臺的渠道變革已取得一定成效，并逐漸加深。業(yè)內(nèi)認為，隨著公司直銷渠道的收入占比不斷提升，將在一定程度上推升產(chǎn)品噸價持續(xù)上行，為公司全年業(yè)績保駕護航。

    萬聯(lián)證券認為，當前茅臺酒需求仍然十分旺盛，批價站穩(wěn)高位，價格端直銷渠道占比提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上升級拉動噸價上漲的邏輯仍在不斷兌現(xiàn)，銷量端已度過此前的基酒受限階段，穩(wěn)步放量可期。

    近段時間以來，白酒板塊持續(xù)走跌。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，7月份白酒板塊累計下跌近16%，截至7月30日收盤，A股18家白酒上市公司依舊以“跌多漲少”收尾。白酒還香嗎？白酒是否還值得長期堅守？對此，郭施亮對記者表示：“目前來看，白酒板塊所處估值位置仍然相對較高，接下來，需關(guān)注白酒板塊整體的業(yè)績增長速度是否與股價相匹配。”

    “股價是市場對企業(yè)發(fā)展的一個預期，也是企業(yè)盈利狀況的基本反應，長期來看，白酒板塊股價的走勢和企業(yè)盈利狀況保持正相關(guān)關(guān)系。”看懂研究院研究員王赤坤對《證券日報》記者表示。

    “股價圍繞產(chǎn)業(yè)或市場的變化周期上下浮動，這是股市最常見、最基本的規(guī)律，白酒股價暫時下行，有夏季白酒進入淡季等因素影響。”北京酒類流通行業(yè)協(xié)會秘書長程萬松表示，白酒是周期性比較長的產(chǎn)業(yè)，體現(xiàn)在二級市場，股價每年會根據(jù)消費淡旺季上下浮動，以五年為周期的話，總體是上漲的，而且漲幅普遍較為可觀。