已停牌近五個(gè)月的世紀(jì)華通（002602）11月6日晚間回復(fù)了深交所重組問(wèn)詢(xún)函，并根據(jù)問(wèn)詢(xún)函要求對(duì)重組預(yù)案進(jìn)行了補(bǔ)充和完善。公司擬將此次重組配套募資總額由31億元增至61億元，新增配套募資擬用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。公司擬向曜瞿如等29名交易對(duì)方，以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買(mǎi)盛躍網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，交易價(jià)預(yù)估298億元。公司股票于11月7日復(fù)牌。

    針對(duì)深交所的重組問(wèn)詢(xún)函，世紀(jì)華通稱(chēng)，此次交易不存在規(guī)避重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的情形、盛大游戲以及旗下“傳奇”系列產(chǎn)品所面臨的訴訟不影響未來(lái)業(yè)績(jī)以及重組進(jìn)程，明確評(píng)估準(zhǔn)則表明盛大游戲310億元估值以及未來(lái)三年業(yè)績(jī)承諾的合理性。

    未規(guī)避重組上市標(biāo)準(zhǔn)

    世紀(jì)華通在回復(fù)中表示此次交易不存在規(guī)避重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的情況。由于盛躍網(wǎng)絡(luò)與世紀(jì)華通的實(shí)際控制人均為王苗通及其一致行動(dòng)人，該交易構(gòu)成同一控制下合并，該重組不會(huì)影響世紀(jì)華通的控制權(quán)、主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。

    按照配套融資發(fā)行數(shù)量上限測(cè)算，交易完成后王苗通及其一致行動(dòng)人持有上市公司19.46%的股份比例，仍為世紀(jì)華通的實(shí)際控制人，企業(yè)控股股東仍為華通控股。世紀(jì)華通股東王佶、邵恒及本次交易對(duì)方吉運(yùn)盛、上虞吉仁、寧波盛杰均已承諾不參與本次重組配套融資所涉及上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份的認(rèn)購(gòu)；王佶、邵恒已作出不構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系、不謀求上市公司控制權(quán)的承諾。因此，本次交易中配套融資安排不會(huì)對(duì)交易完成后世紀(jì)華通控制權(quán)穩(wěn)定性造成影響。

    本次交易方案中，世紀(jì)華通向?qū)幉ㄊ⒔苋恳袁F(xiàn)金方式支付標(biāo)的股權(quán)的收購(gòu)對(duì)價(jià)，系基于寧波盛杰及其出資人的投資決策和資金需求、債務(wù)狀況，由交易雙方合理協(xié)商的結(jié)果。本次交易完成后12個(gè)月內(nèi)，世紀(jì)華通實(shí)際控制人王苗通及其一致行動(dòng)人將不減持本次交易前已持有的上市公司股票；世紀(jì)華通無(wú)繼續(xù)向本次交易對(duì)方購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或?qū)F(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)置出的計(jì)劃或安排，世紀(jì)華通的實(shí)際控制權(quán)及主營(yíng)業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)定。因此，本次交易方案不存在規(guī)避重組上市的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

    估值具有合理性

    盛大游戲深耕端游領(lǐng)域多年，擁有端游、手游、頁(yè)游的完善業(yè)務(wù)布局，儲(chǔ)備雄厚頂級(jí)IP資源和人才資源，累計(jì)推出幾十款游戲產(chǎn)品，積累21億注冊(cè)用戶(hù)，目前尚在運(yùn)營(yíng)的游戲中，多款呈現(xiàn)出長(zhǎng)生命周期特征。其中，運(yùn)營(yíng)時(shí)間超過(guò)8年的客戶(hù)端游戲有12款；多款手游產(chǎn)品累計(jì)運(yùn)營(yíng)時(shí)間也已超過(guò)2年。此外，盛大游戲還擁有豐富的IP資源，包括MMO游戲通用框架GMMOFramework、全球通服游戲框架GGSAFramework等20余項(xiàng)核心技術(shù)。

    在此前披露的重組預(yù)案中，盛大游戲估值為310億元，較凈資產(chǎn)賬面價(jià)值增值196.07億元，增值率為172.10%。公告中解釋盛大游戲的主要價(jià)值除了固定資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資金等有形資產(chǎn)外，還包括業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)能力、管理技術(shù)、人才團(tuán)隊(duì)、品牌優(yōu)勢(shì)等無(wú)形資源。中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)有限公司在綜合考量盛大游戲的行業(yè)地位、核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和可比公司估值等因素后，認(rèn)為盛大游戲的預(yù)估增值率具備合理性。

    此外，盛大游戲管理層在2016年及2017年度終了對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，未發(fā)現(xiàn)商譽(yù)有減值的風(fēng)險(xiǎn)。

    年內(nèi)計(jì)劃上線8款手游

    此外，世紀(jì)華通在公告中披露盛大游戲目前有多款端游與手游處于研發(fā)階段，2018年內(nèi)還將推出MMO、卡牌手游共計(jì)8款。手游數(shù)量的激增，為未來(lái)收入規(guī)模穩(wěn)步提升給予了一定的保障。

    世紀(jì)華通在回復(fù)中還提及盛大游戲極高的毛利率水平，列舉了同樣主營(yíng)產(chǎn)品為端游、手游的巨人網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行對(duì)比。據(jù)披露，盛大游戲2016年度、2017年度、2018年1-4月期間綜合毛利率分別為81.38%、74.08%和78.01%，高于行業(yè)平均水平，在A股市場(chǎng)能夠與盛大游戲毛利率相當(dāng)?shù)?，僅有同樣擁有長(zhǎng)生命周期IP產(chǎn)品的巨人網(wǎng)絡(luò)。

    伴隨著盛大游戲在端游、手游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)，持續(xù)擴(kuò)大海外市場(chǎng)的銷(xiāo)售規(guī)模，其盈利空間預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。本次交易的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)長(zhǎng)江保薦結(jié)合盛躍網(wǎng)絡(luò)主營(yíng)業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)、產(chǎn)品毛利率，費(fèi)用水平等因素，認(rèn)為盛大游戲未來(lái)三年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)具有合理性。

    擺脫對(duì)“傳奇”依賴(lài)

    在很長(zhǎng)一段時(shí)間，傳奇都是盛大游戲最知名的標(biāo)簽。盛大游戲?qū)?ldquo;傳奇”的依賴(lài)性，直接影響著企業(yè)的估值、未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)估的準(zhǔn)確度。據(jù)公告披露，“傳奇”IP系列產(chǎn)品在2016年、2017年、2018年1~4月?tīng)I(yíng)業(yè)收入占比分別為48.99%、28.28%和28.01%，毛利占比為50.45%、31.92%和29.65%。數(shù)據(jù)顯示，盛大游戲顯著降低了對(duì)“傳奇”IP的依賴(lài)。

    此外，盛大游戲還有《龍之谷》、《傳奇世界》、《最終幻想》、《永恒之塔》、《風(fēng)云》等游戲，收入占比從2016年的51.01%，上升至2018年1~4月期間的71.99%。

    公告還披露了《永恒之塔》新版本已提交文化主管部門(mén)進(jìn)行內(nèi)容審查，且已獲受理，該產(chǎn)品目前正常運(yùn)營(yíng)，盛躍網(wǎng)絡(luò)將有序推進(jìn)審查工作。截至目前，盛躍網(wǎng)絡(luò)就“盛大游戲”、“ShandaGames”等34項(xiàng)商標(biāo)的授權(quán)展期積極協(xié)商中，但相比較游戲企業(yè)標(biāo)識(shí)商標(biāo)，玩家對(duì)游戲IP的認(rèn)可程度更高，更看重游戲質(zhì)量及用戶(hù)體驗(yàn)；在主營(yíng)業(yè)務(wù)層面，盛躍網(wǎng)絡(luò)對(duì)此商標(biāo)的依賴(lài)程度較低。