就在市場(chǎng)等待獨(dú)角獸A股歸來(lái)之時(shí)，曾經(jīng)的獨(dú)角獸企業(yè)樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）近期的表現(xiàn)無(wú)疑成為投資者們飯后的談資，獨(dú)立撰稿人皮海洲用“A股市場(chǎng)的毒角獸”形容樂(lè)視網(wǎng)，頗具諷刺。

    不僅上任不到一年的董事長(zhǎng)孫宏斌裸辭，股價(jià)更是隨著管理層變更、未來(lái)是否重組、有無(wú)退市風(fēng)險(xiǎn)等消息擾動(dòng)上躥下跳，跌停漲停輪番上演，僅公司停牌審核、發(fā)澄清公告就搞了多次。

    最有意思的是，前腳孫宏斌走人，樂(lè)視網(wǎng)提示了諸如實(shí)際控制人變更等八大風(fēng)險(xiǎn)，后腳就爆出樂(lè)視網(wǎng)開(kāi)始招兵買(mǎi)馬，樂(lè)視網(wǎng)創(chuàng)始人、前任董事長(zhǎng)賈躍亭的美國(guó)汽車(chē)開(kāi)始投產(chǎn)，公司又一次成功融資，到底樂(lè)視網(wǎng)的未來(lái)會(huì)怎樣？退市重組，還是迎接新的接盤(pán)俠？

    游資的游戲

    3月23日，樂(lè)視網(wǎng)報(bào)收于5.08元，跌8.30%。3月20日，在復(fù)牌第三個(gè)交易日，樂(lè)視網(wǎng)以漲停收盤(pán)，一掃前兩個(gè)交易日一字跌停的頹勢(shì)。

    就在3月14日午間，樂(lè)視網(wǎng)宣布因股價(jià)異動(dòng)核查而停牌，并在當(dāng)天晚間宣布了孫宏斌辭去公司董事長(zhǎng)、董事等職務(wù)的消息。

    被業(yè)界認(rèn)為是“拯救者”孫宏斌的離開(kāi)使樂(lè)視網(wǎng)的前景蒙上巨大陰影。在16日復(fù)牌后，樂(lè)視網(wǎng)開(kāi)盤(pán)即告一字跌停，并在19日繼續(xù)跌停的走勢(shì)。

    這種上天入地的股價(jià)表現(xiàn)，隨之而來(lái)的是樂(lè)視網(wǎng)不間斷的辟謠與澄清，甚至是停牌。

    3月19日晚間，針對(duì)公司股票異常波動(dòng)的情況，樂(lè)視網(wǎng)晚間發(fā)布公告稱，公司不存在違反公平信息披露規(guī)定的情形，公司、控股股東不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)，也不存在處于籌劃階段的重大事項(xiàng)。

    同時(shí)，基于公司目前的運(yùn)營(yíng)情況，樂(lè)視網(wǎng)提醒投資者注意八大投資風(fēng)險(xiǎn)，包括公司實(shí)際控制人可能發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn);部分關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項(xiàng)存在回收風(fēng)險(xiǎn);賈躍亭先生、賈躍芳女士未履行借款承諾導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張的風(fēng)險(xiǎn);公司現(xiàn)有債務(wù)到期導(dǎo)致公司現(xiàn)金流進(jìn)一步緊張的風(fēng)險(xiǎn);公司部分業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)存在重大不確定性的風(fēng)險(xiǎn);公司對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn);募集資金用途改變的風(fēng)險(xiǎn);以子公司股權(quán)質(zhì)押并對(duì)外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)。

    樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)異動(dòng)，到底誰(shuí)在作怪。

    “曾經(jīng)重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的一些公募機(jī)構(gòu)，很多都跑了，樂(lè)視網(wǎng)這樣玩過(guò)山車(chē)說(shuō)明背后的資本博弈之兇悍。”一位私募人士如是說(shuō)。

    3月20日，樂(lè)視網(wǎng)漲停最大的推手是誰(shuí)？從龍虎榜數(shù)據(jù)來(lái)看，出現(xiàn)了神一樣存在的中信證券上海溧陽(yáng)路，買(mǎi)入金額高達(dá)4200萬(wàn)，而且買(mǎi)入前五名席位的金額合計(jì)1.67億元；賣(mài)出金額最大的則是財(cái)達(dá)證券佳木斯長(zhǎng)安東路，賣(mài)出8970萬(wàn)元，賣(mài)出金額前五的席位合計(jì)高達(dá)2.75億元。

    “股價(jià)漲停，但是龍虎榜數(shù)據(jù)卻顯示賣(mài)出金額遠(yuǎn)高于買(mǎi)入金額，這就是游資的慣用手段。在跌停板瘋狂掃貨撈籌碼，而利用資金優(yōu)勢(shì)造成打板的視覺(jué)效果。引誘中小投資者跟風(fēng)，并在隨后股價(jià)上漲的過(guò)程中火速出貨賺取暴利。”上述私募人士分析指出。

    在3月19日，瘋狂買(mǎi)入樂(lè)視網(wǎng)的華泰證券廈門(mén)廈禾路營(yíng)業(yè)部，在3月20日出現(xiàn)在賣(mài)出榜單中。當(dāng)天，這家營(yíng)業(yè)部賣(mài)出金額3367.7萬(wàn)元，排名第五位，同時(shí)也買(mǎi)入了1041.67萬(wàn)元。

    在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，華泰廈禾路營(yíng)業(yè)部可謂明星般存在。當(dāng)年2015年的特力A十倍行情以及最近被證監(jiān)會(huì)56.7億金額處罰的北八道的操縱次新股案件中，它也沒(méi)少出現(xiàn)。

    “資本市場(chǎng)有投機(jī)、有賭徒很正常。存在很多的不確定，才有賭的價(jià)值。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)直言：賭徒一般不看結(jié)果，但是這種情況不適合一般的投資者，風(fēng)險(xiǎn)還是很大。

    北京大成律師事務(wù)高級(jí)合伙人喬路表示，負(fù)責(zé)任地講，公司的股價(jià)受到諸多因素影響，未來(lái)的表現(xiàn)是難以用所謂“預(yù)期”來(lái)說(shuō)話的，每一種分析都是一個(gè)角度或一個(gè)側(cè)面的看法，你無(wú)法涵蓋影響股價(jià)的所有因素，你也無(wú)法預(yù)知哪種因素對(duì)股價(jià)的影響權(quán)重更大，這不僅是對(duì)樂(lè)視而言，其它股票也同理。

    命運(yùn)的博弈

    資本博弈最后折射出的是對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的分歧。隨著3月14日，孫宏斌請(qǐng)辭樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)一職，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)的猜測(cè)，公司面臨財(cái)務(wù)的危機(jī)，以及不斷曝出的風(fēng)險(xiǎn)地雷，孫宏斌的“愿賭服輸”，是否引發(fā)樂(lè)視網(wǎng)未來(lái)破產(chǎn)重組的結(jié)局，乃至最終退市。

    不過(guò)，有分析人士認(rèn)為，對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)的未來(lái)，退市肯定是最壞打算了。對(duì)于巨虧的樂(lè)視而言，除了退市外還有三條出路：一是尋找新的接盤(pán)俠，二是重組，三是償債。

    為此，《華夏時(shí)報(bào)》記者致電樂(lè)視網(wǎng)董秘趙凱，對(duì)方以無(wú)法接聽(tīng)為由未接電話。隨后，記者發(fā)采訪提綱至公司，截至發(fā)稿也未得到答案。

    “目前能接盤(pán)的唯有BATJ等超級(jí)大佬才成，否則這么大的窟窿很難補(bǔ)上。”一位券商資深人士如是說(shuō)，不過(guò)，有過(guò)孫宏斌的失敗教訓(xùn)，其它資本選擇時(shí)也會(huì)比較謹(jǐn)慎。而對(duì)于賣(mài)殼而言，創(chuàng)業(yè)板目前并不直接允許借殼上市，當(dāng)然類(lèi)借殼，即先取得控制權(quán)，后面再裝資產(chǎn)，確實(shí)有成功案例。”

    對(duì)新的接盤(pán)方有可能是來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)的頂級(jí)企業(yè)，樂(lè)視網(wǎng)16日發(fā)布公告澄清稱，截至目前，上市公司未形成任何引入投資者增資方案及意向。同時(shí)，經(jīng)確認(rèn)，公司5%以上股東目前沒(méi)有減持公司股票計(jì)劃。

    此外，公司此前披露的控股子公司新樂(lè)視智家電子科技（天津）有限公司增資工作除已公告部分外，后續(xù)工作還在與各方溝通、商定中，尚未達(dá)成明確意向或簽署協(xié)議。

    在喬路看來(lái)，當(dāng)企業(yè)因“資不抵債”而進(jìn)入破產(chǎn)程序，通常會(huì)出現(xiàn)三種結(jié)果——和解、破產(chǎn)重整或者破產(chǎn)清算。這三種結(jié)果中，在實(shí)務(wù)上破產(chǎn)和解達(dá)成的可能性較??；破產(chǎn)重整實(shí)現(xiàn)的幾率更大，破產(chǎn)重整能夠更有效保障債權(quán)人（包括銀行債權(quán)人、非銀行債權(quán)人等）、股東及其他相關(guān)權(quán)益人的權(quán)利，破產(chǎn)重整狀態(tài)下的債權(quán)清償率通常都會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于破產(chǎn)清算。

    資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人朱邦凌分析認(rèn)為，真正決定樂(lè)視是否退市的還是監(jiān)管方。根據(jù)《公司法》規(guī)定，上市公司有下列情形之一的，由國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)決定暫停其股票上市：公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；公司不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載；公司有重大違法行為；公司最近3年連續(xù)虧損。

    退市，分為主動(dòng)退市和強(qiáng)制退市。強(qiáng)制退市又有IPO欺詐退市、信息披露重大違法退市等情形，剛出臺(tái)的退市新規(guī)規(guī)定了多種強(qiáng)制退市情形。

    首先，樂(lè)視網(wǎng)主動(dòng)退市基本不可能。破產(chǎn)重整并非股東層面發(fā)起可以進(jìn)入執(zhí)行階段，上市公司的破產(chǎn)除了需要涉及債權(quán)人達(dá)成一致協(xié)議外，更需要有關(guān)法院的審批通過(guò)才能執(zhí)行，破產(chǎn)重整涉及監(jiān)管部門(mén)太多，能否獲得全部支持是個(gè)很大疑問(wèn)。

    其次，樂(lè)視網(wǎng)是否會(huì)涉嫌IPO造假欺詐退市？此前其財(cái)務(wù)造假質(zhì)疑聲較大，或許與此前落馬的一些官員有關(guān)系。如果樂(lè)視網(wǎng)涉嫌行賄發(fā)審委委員，為其IPO提供便利之事最終被司法機(jī)關(guān)查實(shí)，按照我國(guó)《刑法》相關(guān)規(guī)定，當(dāng)時(shí)的法人代表賈躍亭以及相關(guān)責(zé)任人都難辭其咎，同時(shí)樂(lè)視網(wǎng)可能也面臨著退市。

    此外，財(cái)務(wù)指標(biāo)退市目前不可能。雖然樂(lè)視2017年巨虧157.59億元，但2016年?duì)I收219.51元，凈利潤(rùn)5.55億元。退市需要連續(xù)3年虧損才有可能暫停上市。

    但公司的凈資產(chǎn)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，當(dāng)最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)時(shí)，交易所可以決定暫停其股票上市。據(jù)樂(lè)視網(wǎng)2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)所有者權(quán)益尚存24.36億元，同比縮水逾七成，已創(chuàng)下兩年內(nèi)的最低值。