蔣政虧損下的貝因美預(yù)計(jì)業(yè)績下調(diào)終究成為了行業(yè)的重磅炸彈。2018年1月21日，貝因美發(fā)布了業(yè)績下調(diào)公告，在被證監(jiān)會(huì)關(guān)注問詢之外，還引來了第二大股東恒天然集團(tuán)極大關(guān)注，而后者表示出更多的是失望，甚至是憤怒。對于貝因美業(yè)績的下調(diào)預(yù)期，恒天然方面在公告中表示：“作為貝因美的投資者之一，我們對于這個(gè)公告以及貝因美長期以來的業(yè)績表示極度失望。我們會(huì)在即將發(fā)布的中期業(yè)績報(bào)告中考慮我們此次投資的財(cái)務(wù)影響。”

    根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的透露，貝因美業(yè)績慘淡，二股東恒天然并不僅僅是在公告中表現(xiàn)出了不滿，在資本層面，恒天然希望能擁有更多的話語權(quán)，因而激化了貝因美與恒天然的矛盾。“恒天然對國內(nèi)乳企投資屢遭碰壁，而入股貝因美之后損失已經(jīng)超過20億元，在自身沒有配方奶粉品牌的情況下，貝因美就是恒天然在中國奶粉市場的全部‘家當(dāng)’，現(xiàn)在貝因美每況愈下，恒天然作為貝因美的股東表現(xiàn)出的不滿是可以理解的，畢竟恒天然也要向自己的股東負(fù)責(zé)。”中北藍(lán)海品牌營銷策劃機(jī)構(gòu)COO王子恒說。

    業(yè)績引發(fā)的爭執(zhí)

    2018年1月21日，貝因美發(fā)布的一則公告引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注，“配方注冊制落定及2018年起正式實(shí)施，其‘洗牌’效果未如預(yù)期般強(qiáng)烈，市場競爭白熱化導(dǎo)致行業(yè)普遍競相殺價(jià)甩貨，公司整體銷售未達(dá)預(yù)期。”由此前預(yù)計(jì)的2017年凈利潤虧損3.5億元修改為虧損8億元至10億元。

    正當(dāng)業(yè)內(nèi)針對貝因美業(yè)績進(jìn)行討論時(shí)，另一則消息引發(fā)了真正的風(fēng)暴。作為貝因美的第二大股東新西蘭的恒天然集團(tuán)對于貝因美業(yè)績表示出了不滿，且有多方傳言稱，恒天然有增持貝因美股份的想法，成為大股東并掌控貝因美。根據(jù)近期出售資產(chǎn)，董事會(huì)否決的結(jié)果來看，恒天然也有可能聯(lián)系其他小股東集體對貝因美方面施壓。

    對此有意收購貝因美的傳聞，恒天然發(fā)聲澄清，“對于市場與恒天然投資貝因美相關(guān)的種種不實(shí)傳聞，恒天然高度關(guān)注，并已致函要求貝因美調(diào)查其出處，以免擾亂市場，損害上市公司及所有股東利益。”該聲明不但否認(rèn)了關(guān)于意圖收購貝因美的傳聞，且將另一件爭議事件進(jìn)行了說明，“充分相信我們的判斷，并且他們的行為代表了貝因美和所有股東的最大利益。對于他們表達(dá)的保留意見我們表示關(guān)注，同時(shí)正在尋求有關(guān)重點(diǎn)事項(xiàng)的更多清晰信息。”

    此事可追溯到1月22日。在當(dāng)天貝因美第六屆董事會(huì)第二十五次會(huì)議上的公告中，對于貝因美準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓杭州豆逗工廠股權(quán)事宜，恒天然方面投了反對票，表示對貝因美提出的拆遷的補(bǔ)償方案不認(rèn)同，認(rèn)為不利于上市公司資產(chǎn)價(jià)值的最大化。這也導(dǎo)致最終豆逗工廠股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方案未能獲得通過。公告中顯示，獨(dú)立董事周亞力提及：“經(jīng)董事會(huì)幾度討論沒有達(dá)成一致意見”，似乎觸及了貝因美高層內(nèi)部的分歧。

    拋開此次出售資產(chǎn)的問題，恒天然方面是否真的會(huì)對貝因美施壓呢？在2015年，恒天然以18元/股的價(jià)格，耗資34.64億元要約收購貝因美1.92億股，成為公司的第二大股東，而時(shí)至今日，貝因美的股價(jià)已經(jīng)跌破6元，股價(jià)縮水67%，在2017年恒天然不得不對貝因美的投資進(jìn)行減記3500萬新西蘭元。“如果單純從投資角度看，恒天然巨額的投資卻沒有換來預(yù)期的效果，失望是必然的，但由此判定恒天然會(huì)‘抄底’貝因美并不理智，目前恒天然中國區(qū)的高層都是由國人為主，結(jié)合國內(nèi)的市場形勢，必然理解其中的各項(xiàng)利弊，退一步講，即便讓恒天然接受，不見得就可以將形勢逆轉(zhuǎn)，在中國奶粉市場，恒天然不見得比貝因美更有經(jīng)驗(yàn)。”北京普天盛道策劃總經(jīng)理雷永軍說。

    但縱觀中國乳業(yè)的發(fā)展趨勢，幾乎所有國內(nèi)乳企都非常重視自身奶源的建設(shè)，換言之，對于大包粉的需求并不如以前，王子恒告訴記者：“隨著國內(nèi)主流企業(yè)對嬰幼兒配方奶粉的干法工藝逐步放棄，因而進(jìn)口的大包粉日益減少。而大包粉業(yè)務(wù)是恒天然在華的主要業(yè)務(wù)之一，所以恒天然受到的影響是比較大的。”

    另一方面，由于國內(nèi)上游的原奶價(jià)格波動(dòng)較大，也影響著國內(nèi)原奶和進(jìn)口大包粉的使用情況，有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，目前部分乳品企業(yè)對于包括酸奶在內(nèi)的液態(tài)奶一直有著兩套備用包裝，一套是復(fù)原乳，另一套是鮮乳，“什么時(shí)候用哪一套包裝，完全是看國內(nèi)原奶與進(jìn)口大包粉的價(jià)格，簡單來說就是哪個(gè)便宜用哪個(gè)。”

    在自身液態(tài)奶、乳制品等尚未在國內(nèi)形成較大規(guī)模，而國內(nèi)企業(yè)大包粉硬性需求又在降低，是恒天然較為頭疼的事情。恒天然CEO施牧德曾在中國商務(wù)峰會(huì)上怒斥某新西蘭奶粉在華的低價(jià)策略，稱是在損害新西蘭乳制品行業(yè)的整體利益，必將削弱新西蘭奶粉在中國市場上已經(jīng)建立起來的高端形象。由此看來，恒天然對于中國嬰幼兒配方奶粉的市場是極為重視的。

    在貝因美與恒天然合作之時(shí)，曾簽訂備忘錄，恒天然不謀求控股貝因美，但如果貝因美大股東主動(dòng)放棄，那么就不再受此限制。王子恒指出，恒天然本身并未擁有奶粉品牌，所以其發(fā)展的希望已經(jīng)全部寄托于貝因美身上，現(xiàn)在貝因美的經(jīng)營狀況不如意，恒天然中國區(qū)方面需要面對總部方面的股東壓力，“30多億的投資不可能輕易撤出，那么剩下的只能是繼續(xù)向貝因美施壓，至于到底恒天然是不是要奪取經(jīng)營權(quán)，目前仍舊不好說。”

    “運(yùn)氣不佳”的恒天然？

    對于中國的消費(fèi)者而言，恒天然是一個(gè)陌生而熟悉的企業(yè)，包括伊利、蒙牛等國內(nèi)知名廠商都曾是恒天然的客戶。除了入股貝因美以外，恒天然在中國的業(yè)務(wù)還包括液態(tài)奶、乳制品等。其中，國內(nèi)部分西餐廳、面包店等加工用乳都是由恒天然供應(yīng)。中國是恒天然最大的全球市場之一，2017財(cái)年的銷售收入達(dá)34億新西蘭元。

    根據(jù)乳業(yè)分析師宋亮的介紹，恒天然之所以在國內(nèi)有著最為廣泛的大包粉供應(yīng)，一方面得益于其較低的價(jià)格；另一方面，包括澳洲在內(nèi)的其他地區(qū)供應(yīng)的大包粉主要為脫脂奶粉，而恒天然供應(yīng)的為全脂奶粉，全脂奶粉的用途較為廣泛，可以制成多種乳制品和含乳飲料。“營養(yǎng)快線、旺仔牛奶等大眾飲品也幾乎都是采用恒天然的大包粉。”宋亮說。

    恒天然在國內(nèi)市場與乳企的合作一直存在，原達(dá)能旗下的多美滋，以及目前的貝因美都是恒天然的合作伙伴，且在合作伊始，兩者都曾是嬰幼兒配方奶粉的“老大”，但時(shí)至今日，恒天然的兩次合作最終沒有理想的局面。

    恒天然與達(dá)能的合作隨著肉毒桿菌的烏龍事件而結(jié)束，最終多美滋滑落谷底，恒天然也為此付出了1.05億歐元的“分手費(fèi)”，即便如此，恒天然高層仍舊表示“恒天然擁有強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)實(shí)力，能夠承擔(dān)產(chǎn)品召回帶來的損失。”由此可見其雄厚的資本實(shí)力。

    如果將時(shí)間再向前推移，曾經(jīng)的三鹿集團(tuán)也曾是恒天然的合作伙伴，恒天然曾持有三鹿集團(tuán)43%的股份，且三聚氰胺事件的曝光是由恒天然直接推動(dòng)的，當(dāng)時(shí)的恒天然首席執(zhí)行官安德魯·費(fèi)里爾在接受采訪時(shí)表示：“如果他的公司沒有揭發(fā)，毒奶粉丑聞可能就不會(huì)公之于眾。”

    也就是說雖然恒天然對產(chǎn)品品質(zhì)有著較好的維護(hù)，但現(xiàn)實(shí)在于恒天然對于國內(nèi)曾經(jīng)巨頭乳企的投資都未得到很好的回報(bào)，在三聚氰胺和肉毒桿菌事件中，恒天然備受打擊，但相較于曾經(jīng)的三鹿和多美滋，恒天然的損失并不算致命。

    “恒天然此次與貝因美的關(guān)系還是比較微妙的，退出意味著巨額虧損，更進(jìn)一步則容易引發(fā)內(nèi)部矛盾，最好的結(jié)局是在2018年貝因美的業(yè)績能有所回升，這樣股東之間的矛盾才能趨于緩和。”宋亮說。