毫無懸念，貝因美（002570）昨日開盤20多分鐘后，就被砸到跌停板上，直至收盤仍不得動彈。

    最新公告顯示，貝因美預計2017年全年虧損8億元至10億元，此前公司在三季報中預計虧損3.5億元至5億元。公司因連續(xù)兩年虧損，或將被實施退市風險警示。昔日的“奶粉第一股”到底怎么了？

    大股東“暗留一手”

    對于修正原因，公司方面表示，市場競爭激烈，行業(yè)競相殺價甩貨，導致公司當期銷售收入未達預期，同時市場投入費用門檻提高，嚴重影響利潤實現(xiàn)。此外，公司產品到期報廢致使存貨核銷較預期增加，以及應收賬款回款未達預期，較預測的壞賬準備增加而減少公司利潤。

    值得一提的是，貝因美2016年已經虧損了7.81億元，如果2017年繼續(xù)虧損，將被實施退市風險警示。

    《金證券》記者注意到，對于公司業(yè)績“驟變”，相當多的投資者表示驚訝，“畢竟公司三季報的時候還在說，力爭減虧實現(xiàn)盈虧平衡避免ST。最近幾個月，公司也在賣房賣資產，沒想到反而越虧越厲害。”

    普通投資者被蒙在鼓里，公司方面卻已未雨綢繆。記者發(fā)現(xiàn)，1月20日貝因美公告稱，近日公司控股股東貝因美集團有限公司（下稱“貝因美集團”）將所持有公司的5000萬股股份辦理了解除質押，占其持有公司股份總數(shù)的14.29%，占公司股份總數(shù)的4.89%。

    顯然，貝因美集團此舉是為了盡量減少公司向下修正業(yè)績后股價暴跌對質押股份的影響。

    業(yè)績“洗澡”嫌疑

    讓市場驚訝的是，對于如此大幅下調業(yè)績預期，公司有4位高管仍表示不能保證公告內容的真實、準確、完整。其中，董事JohannesGerardusMariaPriem和朱曉靜認為，公司提供的部分信息和說法前后存在反復和差異，且未能合理解釋原因。上述兩人還表示公司多次發(fā)生業(yè)績預測重大偏差，在內控體系和財務管理方面存在缺陷，未能有效改善。

    據(jù)了解，最近五年內貝因美業(yè)績修正高達九次。“公司管理層難推其責。”一直關注貝因美的深圳私募人士對《金證券》記者直言。2011年貝因美登陸深交所成為A股“奶粉第一股”，不久創(chuàng)始人兼董事長謝宏稱病掛冠歸去，隨后朱德宇、黃小強先后接任又卸任，2014年2月王振泰接盤該公司。

    3年換了4任董事長，公司管理層動蕩不安，直接影響到公司的戰(zhàn)略發(fā)展。前述私募人士更是對《金證券》記者表示，“我們甚至懷疑在去年扭虧無望的情況下，公司這次業(yè)績修正是‘大洗澡’，畢竟公司去年10月底披露的三季報，現(xiàn)在才過去3個月不到的時間，虧損金額竟然翻倍了。”

    注冊制改革能否助其翻身

    昨日貝因美跌停，收盤報6.03元，股價創(chuàng)下新低。昔日明星股在資本市場的墜落，讓人惋惜。

    《金證券》記者接觸的滬上券商人士則表示，目前貝因美獲得了國家食藥監(jiān)管總局注冊通過了15個系列45個配方，成為注冊配方數(shù)量最多的奶粉企業(yè)，這或許為貝因美的業(yè)績翻身提供機會。“去年公司業(yè)績巨虧有一定的偶發(fā)因素，因為注冊制實施以來雜牌奶粉經銷商大量甩貨擾亂市場秩序，在這個急劇變動的時期，公司大股東一直通過二級市場增持，說明對公司后市還是比較有信心的。”

    但更多的市場人士表示謹慎。據(jù)了解，為應對渠道不暢，貝因美首創(chuàng)“總承銷商”模式，不久前與紐菲特、上海育博、安徽優(yōu)親貝貝等合作方簽署了總承銷協(xié)議，總金額高達36.8億元。

    雖然這部分鎖定了2018年的收入，母嬰行業(yè)獨立評論員年永威卻表示，貝因美把這些稀缺品牌拱手交給承銷商令人匪夷所思。“承銷商水平參差不齊，對品牌的理解和運維能力差別很大，這就衍生出3個問題：貝因美自身定位到底是品牌商還是生產商？品牌定位到底是一個貝因美品牌還是幾個承銷品牌各說各話？貝因美主品牌和承銷品牌在渠道、價格、促銷方面如何區(qū)隔以避免相互廝殺？”