本報記者 王思文

    近期“私募基金嵌套投資”持續(xù)成為私募市場火熱探討的話題。

    多位私募基金業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示，私募基金嵌套投資正在迎來嚴(yán)監(jiān)管，以進一步促進行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，保護投資者合法權(quán)益。

    私募業(yè)此輪熱議主要是源于日前百億量級私募華軟新動力因私募多層嵌套引發(fā)的投資風(fēng)險事件。對于此次私募投資風(fēng)險事件，監(jiān)管方面火速出手，對杭州瑜瑤、深圳匯盛等私募機構(gòu)立案調(diào)查。

    一位不愿具名的私募FOF基金基金經(jīng)理對《證券日報》記者坦言：“此次投資風(fēng)險事件給私募嵌套基金敲響了警鐘，提醒投資方更加重視基金管理人的風(fēng)險評估，并對擬投資的私募基金產(chǎn)品的投資范圍、風(fēng)險特征、過往收益進行更加精準(zhǔn)的評估。”

    證監(jiān)會近日發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》對私募基金嵌套的投資層級、托管原則、整改措施做出了最新要求與規(guī)定，全文三次提及“私募基金嵌套”，對私募基金嵌套投資作了進一步明確約束。

    一是在投資運作環(huán)節(jié)，劃出私募基金嵌套底線要求，嚴(yán)控私募基金投資層級，明確私募嵌套不超過兩層。

    北京地區(qū)一家不愿具名的私募基金創(chuàng)始人對《證券日報》記者分析稱：“該規(guī)定是對2023年7月9日國務(wù)院發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理條例》要求中‘規(guī)定私募投資基金的投資層級’的全面細(xì)化與落實。私募層級的嚴(yán)格限定為私募基金提出了原則性要求，有助于進一步建立健全統(tǒng)一的合規(guī)風(fēng)控管理體系，讓行業(yè)更加透明化。”

    二是對私募基金嵌套投資的托管作出原則性規(guī)定，在強制進行基金托管的情形中新增了私募基金嵌套投資情形。

    “目前文件明確接受資產(chǎn)管理產(chǎn)品、私募基金投資的私募基金應(yīng)當(dāng)由私募基金托管人托管，這是私募基金托管要求中新增的情形。”一位不愿具名的私募基金人士對記者表示，“從日前私募業(yè)十分關(guān)注的杭州瑜瑤、深圳匯盛等私募機構(gòu)立案調(diào)查事件來看，市場十分關(guān)注私募基金嵌套投資的財產(chǎn)是否有游離于托管人托管監(jiān)督之外的現(xiàn)象，此次新增私募基金嵌套投資的情形有利于保護投資者利益的實現(xiàn)。”

    三是對存量私募基金嵌套投資的機構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)置過渡期，私募基金嵌套層級在兩年內(nèi)完成整改，完成整改前不允許新增募集規(guī)模或新增投資者、不得展期，到期予以清算。

    另在投資者索賠環(huán)節(jié)，近期上海證監(jiān)局聯(lián)合上海金融法院發(fā)布了涉私募基金的判決案例。上海金融法院明確表示，在投資損失認(rèn)定一般以清算為原則的前提下，當(dāng)私募基金因管理人原因無法進行清算的情況下，認(rèn)定投資者損失已經(jīng)發(fā)生并據(jù)此判決管理人承擔(dān)相應(yīng)賠償責(zé)任，并保留追償后二次結(jié)算的補償路徑。

    這也就意味著，對于存在嵌套關(guān)系的私募基金產(chǎn)品，在投資者對管理人索賠無法實現(xiàn)救濟的情形下，上海金融法院支持投資者直接起訴次級投資項目的管理人。

    上述私募基金創(chuàng)始人對記者稱：“此次披露的涉私募判決案例為后續(xù)多層嵌套私募基金糾紛提供了判決樣本，在依法充分保護私募基金投資者合法權(quán)益基礎(chǔ)上，明確私募基金各參與主體合理預(yù)期，保障私募基金市場安全穩(wěn)定有序運行。”

    事實上，私募基金投資者的義務(wù)也格外重要。紫荊資本法務(wù)總監(jiān)汪澍分析稱：“在過往的基金實踐中，投資者對自身權(quán)利義務(wù)的漠視和忽視是釀成私募基金風(fēng)險積聚的誘因之一，只有私募基金投資者正視自身的投資行為，正視私募基金的投資風(fēng)險，正視自身在私募基金法律關(guān)系中的權(quán)利義務(wù)，主動形成對自身的保護意識，才能促進行業(yè)走入正向循環(huán)。”