本報(bào)記者 王思文

    今年前三個(gè)季度，在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、資金面相對(duì)寬松以及股票市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等背景下，債市相對(duì)強(qiáng)勁。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，中債總財(cái)富（總值）指數(shù)年內(nèi)漲幅為3.19%。

    進(jìn)入四季度，債券市場(chǎng)能否繼續(xù)走強(qiáng)？近日，景順長(zhǎng)城基金固定收益部總經(jīng)理彭成軍在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于企穩(wěn)和邊際改善的狀態(tài)，預(yù)計(jì)央行會(huì)保持流動(dòng)性合理充裕，四季度存在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善、供給增加等擾動(dòng)，但是中短端票息策略配置價(jià)值提升，長(zhǎng)端品種仍有預(yù)期差帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)，結(jié)合股債收益率對(duì)比來(lái)看，我們看好轉(zhuǎn)債在四季度的表現(xiàn)。”

    彭成軍進(jìn)一步稱，從資金面來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)和邊際改善的狀態(tài)，雖然“防空轉(zhuǎn)”和匯率壓力對(duì)資金面形成邊際制約，但是預(yù)計(jì)央行仍將保持流動(dòng)性合理充裕，資金中樞預(yù)計(jì)維持在相對(duì)低位。預(yù)計(jì)四季度利率債供給有所增加，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善等因素影響，市場(chǎng)波動(dòng)預(yù)計(jì)加大，積極關(guān)注市場(chǎng)邊際變化、把握預(yù)期差帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)更為關(guān)鍵。信用債當(dāng)前票息優(yōu)勢(shì)較為突出，四季度預(yù)計(jì)保持供需平衡，重點(diǎn)關(guān)注再融資債對(duì)低等級(jí)城投的利好效應(yīng)以及部分區(qū)域發(fā)行額度偏離預(yù)期帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注次級(jí)、永續(xù)品種在四季度的供需表現(xiàn)，積極把握相關(guān)交易及配置機(jī)會(huì)。

    對(duì)于具體券種的后市表現(xiàn)，彭成軍分析稱，目前基本面階段性筑底、地產(chǎn)政策改善、雙節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景火爆等因素導(dǎo)致利率波動(dòng)加大，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍然偏弱，利率難以進(jìn)一步大幅上行，可以積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率和速率可能會(huì)存在預(yù)期差帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。信用債方面，資金面維持合理寬裕疊加理財(cái)規(guī)?？缂局笥型亓髦匦氯雸?chǎng)配置，相關(guān)品種票息優(yōu)勢(shì)突出，具有較好性價(jià)比和吸引力。此外，受益于政治局會(huì)議“一攬子化債”方案，預(yù)計(jì)四季度城投風(fēng)險(xiǎn)邊際減弱，短期違約風(fēng)險(xiǎn)降低，不過(guò)，由于地產(chǎn)銷售持續(xù)不振，地產(chǎn)融資不樂(lè)觀，應(yīng)持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)鏈動(dòng)態(tài)。

    可轉(zhuǎn)債方面，在彭成軍看來(lái)，目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值水平處于過(guò)去5年的較高位置，因而自下而上精選溢價(jià)率合理的個(gè)券或是四季度轉(zhuǎn)債投資的重點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，順周期板塊的轉(zhuǎn)債估值調(diào)整較為充分，后續(xù)或?qū)?lái)一定收益，同時(shí)，建議關(guān)注基本面堅(jiān)實(shí)、估值合理的成長(zhǎng)板塊的投資機(jī)會(huì)。

（編輯 何帆）