近日確定的分級基金轉(zhuǎn)型時(shí)間表致分級基金申贖及場內(nèi)交易均出現(xiàn)波動。據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，5月22日當(dāng)天分級基金成交量達(dá)4800.84萬份，相當(dāng)平時(shí)的4倍左右。同時(shí)，高折價(jià)分級A漲幅與高溢價(jià)分級B跌幅都較大。業(yè)內(nèi)人士表示，近日分級基金凈值波動較大，一方面與分級基金轉(zhuǎn)型時(shí)間表確定有關(guān)；另一方面，分級基金轉(zhuǎn)型相當(dāng)于從封閉式轉(zhuǎn)為開放式，所以其最終價(jià)格與凈值將趨于一致。針對其中的投資機(jī)會，業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，除市場風(fēng)險(xiǎn)外，分級基金還可能面臨清盤，總的來說風(fēng)險(xiǎn)偏大，不建議個(gè)人投資者入場。

    規(guī)?？s減

    從分級基金的份額情況來看，choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日，近一周占股票型分級基金絕大多數(shù)份額的指數(shù)型分級基金A總份額累計(jì)縮減2.41%億份，指數(shù)型分級基金B(yǎng)總份額亦累計(jì)減少2.41%億份。自資管新規(guī)征求意見稿下發(fā)以來，存續(xù)分級基金的規(guī)?？s減了207億元，下降13.63%。對此，格上財(cái)富研究員楊曉晴表示，近期存續(xù)分級基金大規(guī)?？s減，一方面受資管新規(guī)及分級基金門檻提升影響，分級基金投資熱情降溫，交易萎縮；另一方面，市場整體表現(xiàn)一般，沒有顯著行情推動，分級基金缺乏明顯的賺錢效應(yīng)。

    除總份額縮減外，近日，分級基金折、溢價(jià)也引人注目。choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日，80只分級A折價(jià)率超4%，甚至有17只分級A折價(jià)率超過6%。不僅如此，市場在追捧高折價(jià)A份額的同時(shí)不斷拋出高溢價(jià)的B份額。

    盈米財(cái)富基金分析師陳善楓表示，分級基金折、溢價(jià)主要來自市場需求結(jié)構(gòu)的不同，分級A出現(xiàn)折價(jià)是因?yàn)橥顿Y者主要傾向于帶有杠桿功能的分級B，而不是偏重債性價(jià)值的分級A。另外，分級基金波動從資管新規(guī)出臺開始已有所加大，分級基金在過渡期內(nèi)要逐步轉(zhuǎn)型退出，從而打破了此前分級A、B供需平衡。一位券商基金分析師告訴記者，實(shí)際上，分級A的折價(jià)與分級B的溢價(jià)相當(dāng)于價(jià)格和凈值的差距，折價(jià)或溢價(jià)的計(jì)算方式為市場價(jià)格除以凈值再減1，而分級基金最后按凈值贖回，因此折價(jià)的分級A出現(xiàn)一定程度上漲，高溢價(jià)的分級B出現(xiàn)下跌。一般來說，多數(shù)情況都是一只上漲另一只則下跌。

    凈值異動

    近期，除規(guī)?？s減外，分級基金凈值也異動頻頻。5月22日，長盛中證金融地產(chǎn)B、中海中證高鐵產(chǎn)業(yè)B兩只分級基金跌停，另有諾德深證300B、申萬菱信深成指B、中融中證煤炭B、易方達(dá)銀行B等16只分級基金的跌幅超過5%。5月23日，分級B整體大跌，4只分級B跌停，十幾只產(chǎn)品跌幅超過5%。

    在分級B整體大跌時(shí)，分級A凈值卻整體上漲，尤其是深成指A。該基金在5月以來的短短15個(gè)交易日，基金凈值最高上漲28%。反觀深成指B，此前已連續(xù)兩日逼近跌停，15個(gè)交易日內(nèi)其場內(nèi)交易價(jià)格累計(jì)暴跌41.40%。

    對此，好買財(cái)富研究總監(jiān)曾令華表示，分級基金轉(zhuǎn)型相當(dāng)于從封閉式轉(zhuǎn)為開放式，所以其最終價(jià)格與凈值將趨于一致。“以凈值1元為例，下跌情況為溢價(jià)1.2元但實(shí)際只能獲得1元；上漲情況則是折價(jià)0.8元但實(shí)際價(jià)值為1元。”另一方面，近期分級A上漲與前兩日確定的分級基金轉(zhuǎn)型時(shí)間表有關(guān)。他進(jìn)一步表示，早期分級A下跌是因借貸利率一直偏低。陳善楓亦表示，近日分級A、B的漲跌主要受市場消息面影響，基金轉(zhuǎn)型一般按照凈值折算情況而定，分級A的場內(nèi)折價(jià)，導(dǎo)致投資者買入尋求折價(jià)轉(zhuǎn)型的套利機(jī)會。而持有分級B的投資者，選擇賣出分級B提前離場，規(guī)避溢價(jià)轉(zhuǎn)型可能存在的虧損風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致分級A、B的漲跌異常。

    楊曉晴進(jìn)一步解釋，分級A類似永續(xù)債券，在合同中規(guī)定收取約定利息，當(dāng)市場利率上升時(shí)，分級A價(jià)格出現(xiàn)下跌來保證收益率與市場利率接軌。此外，部分折算、套利交易亦影響分級A價(jià)格。而近期市場波動較大，分級B具杠桿屬性，回撤較大，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落，高溢價(jià)的分級B自然受挫。同時(shí)，分級基金將面臨清盤或轉(zhuǎn)型，而轉(zhuǎn)型要求分級B必須與分級A配對轉(zhuǎn)成母基金，這時(shí)可能出現(xiàn)配對價(jià)格高于凈值的情況，因時(shí)間緊迫操作不便，導(dǎo)致分級B盡顯頹勢。

    對二級市場影響有限

    由于分級基金市場大幅波動，已有多只分級基金相繼發(fā)布不定期份額折算或發(fā)生極端情況的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。陳善楓建議，普通投資者盡量不要參與其中。分級A的折價(jià)套利收益持續(xù)下滑，甚至在炒作推動下出現(xiàn)溢價(jià)，普通投資者一旦跟風(fēng)進(jìn)入，將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

    楊曉晴亦表示，分級子基金交易價(jià)格和母基金凈值之間的偏離的確可產(chǎn)生套利機(jī)會，但是分級A流動性較弱，價(jià)格波動幅度較債券更大，而具備杠桿性的分級B風(fēng)險(xiǎn)普遍較高。同時(shí)，不排除分級基金清盤的可能，所以也不建議個(gè)人投資者入場。

    近日，分級基金轉(zhuǎn)型時(shí)間表確定，其未來轉(zhuǎn)型與清盤對二級市場是否會產(chǎn)生影響？楊曉晴表示，一方面，分級基金規(guī)模不大，且持股相對分散，即便清盤，對二級市場的沖擊也極為有限，尤其是清盤會在循序漸進(jìn)中進(jìn)行；另一方面，若轉(zhuǎn)型為指數(shù)基金，反而降低了投資者參與門檻。