備受關(guān)注的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）近日正式發(fā)布，資產(chǎn)管理行業(yè)迎來重大變局。

    5月11日，由天弘基金主辦的主題為“新時代·新資管·深合作”的中小銀行資產(chǎn)配置論壇在天津舉行，天弘基金副總經(jīng)理陳鋼、熊軍攜公司投研、運營團隊負責人，和與會的數(shù)十家中小銀行代表就二季度資產(chǎn)配置策略、債券及權(quán)益市場投資，以及凈值型產(chǎn)品運營管理等進行了深入的交流與探討。

    天弘基金副總經(jīng)理兼固定收益總監(jiān)陳鋼從中美貿(mào)易戰(zhàn)出發(fā)，分析了當前的宏觀經(jīng)濟形勢，以及債券市場未來的投資機會。他表示，美國貿(mào)易制裁表明中美矛盾較大，目的在于抑制中國未來的競爭力，中美之間的貿(mào)易摩擦是長期性的，不是短期現(xiàn)象。

    陳鋼表示，“中美貿(mào)易戰(zhàn)使中央看到提高企業(yè)自身競爭力的重要性，結(jié)構(gòu)性去杠桿從資產(chǎn)端利好債券市場，而在貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，央行在政策上將會有所放松，因此我們對債券市場持樂觀態(tài)度，但我們認為本輪牛市更有可能是慢牛，資產(chǎn)端的調(diào)整會循序漸進，且央行貨幣政策將是有節(jié)制的放松，過度放松不可期，因此出現(xiàn)慢牛的概率更大。”

    陳鋼強調(diào)，慢牛行情中信用風險尤其值得關(guān)注，原因在于城投本身沒有造血能力，過去主要依靠持續(xù)融資來續(xù)命，在國家“結(jié)構(gòu)性去杠桿”的導向下，城投信用風險爆發(fā)概率明顯提升，在目前的環(huán)境下，過去債券投資“三板斧”中的“低資質(zhì)”已經(jīng)不合時宜，信用研究的重要性空前提高。

    陳鋼就此介紹了天弘基金在信用研究領(lǐng)域的優(yōu)勢和特色，目前天弘基金已建立起了業(yè)內(nèi)最大的信用研究團隊，在信用投資上擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的鷹眼智能研究系統(tǒng)和內(nèi)部評級系統(tǒng)，并通過與各地眾多銀行密切合作，組織實地調(diào)研并建立信息快速反饋機制等方式，逐步構(gòu)建起了自身在信用研究方面的核心競爭力。

    天弘基金副總經(jīng)理首席經(jīng)濟學家熊軍介紹了天弘的資產(chǎn)配置框架，及二季度資產(chǎn)配置方向。他分析指出，當前房地產(chǎn)投資回落對股票負面影響明顯，CPI上行但幅度有限對股票影響不大，金融市場環(huán)境偏緊對股票影響負面，股票估值基本合理，中證500指數(shù)、小盤價值指數(shù)比上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)較具估值優(yōu)勢，有鑒于此，二季度在操作上宜低配到小幅低配股票，在投資風格上逐步均衡，兼顧滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)和小盤價值指數(shù)，并關(guān)注土地購置面積累計同比、土地成交價款累計同比、優(yōu)惠利率貸款占比的變化。

    對于二季度債券配置，熊軍認為，由于長期利率短期內(nèi)易上難下，長期有下行壓力，短期利率有一定下行空間，貨幣基金和固定收益短期品種的配置價值下降；監(jiān)管政策對商業(yè)銀行債券配置存在多個渠道的負面影響，信用等級利差處于低位，打破剛兌是既定的政策方向，去杠桿強監(jiān)管有可能加快信用債風險釋放，投資宜標配或者小幅高配貨幣基金，標配或者小幅高配中長久期利率債和高等級信用債，長期資金可把握市場機會加大長期利率債和高等級信用債的配置力度，低配中低等級信用債。

    至于另類投資，鑒于目前原油價格突破長期波動區(qū)間40美元-60美元波動區(qū)間的上限，黃金在去年9月份已達到市場測算的價格上限，預計美元在2018年上半年會在美國減稅及財政刺激的政策推動下走強，因此建議低配原油和黃金。

    針對與會人員普遍關(guān)注的資管新規(guī)下的股票投資，天弘基金股票投資總監(jiān)肖志剛表示，2014年～2015年的最優(yōu)策略是倉位控制，2016年～2017年最優(yōu)策略是板塊配置，預計2018年開始將進入到精選個股制勝階段，尤其是自下而上的選股策略，容易精確定位成長股。

    A股過高的交易成本使其對資金消耗較大，在缺乏系統(tǒng)性賺錢效應(yīng)的背景下，市場資金有內(nèi)在的萎縮壓力，制造泡沫的能力日益下降，使得阻力最小的方向會越來越少，精選個股是現(xiàn)實的理性選擇。且經(jīng)過兩年的下跌，大部分成長股已具備長期投資價值甚至被低估，2018年或有超額收益，從歷史經(jīng)驗來看，未來2年精選個股會變得極其的重要。