上周多只白馬股出現(xiàn)“跳水”走勢(shì)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，這些白馬股多為基金抱團(tuán)且累計(jì)漲幅較大的股票。

    基金業(yè)人士認(rèn)為，部分白馬股“跳水”或與補(bǔ)跌預(yù)期下基金的獲利了結(jié)相關(guān)，尤其是在今年以來(lái)累計(jì)獲利較多的背景下，公募基金四季度兌現(xiàn)壓力較大。當(dāng)前基金調(diào)倉(cāng)可選擇的標(biāo)的較少，再度建倉(cāng)難度較大。

    多為基金重倉(cāng)股

    回顧過(guò)去一周的A股市場(chǎng)，不少今年以來(lái)累計(jì)漲幅大、且在7月至8月創(chuàng)下股價(jià)歷史新高的科技白馬股出現(xiàn)“跳水”。10月12日，游戲龍頭股三七互娛開(kāi)盤后快速跌停，全周累計(jì)下跌14.78%。截至10月9日，三七互娛股價(jià)今年以來(lái)漲幅超過(guò)50%，并在7月創(chuàng)下歷史新高。

    同日，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股信維通信盤中一度跌幅超17%，觸及近三個(gè)月以來(lái)新低。當(dāng)日該股收盤下跌11.19%，市值單日蒸發(fā)60億元。截至10月9日，信維通信股價(jià)二季度以來(lái)漲幅達(dá)69.23%，并在8月觸及歷史新高。

    10月13日，芯片半導(dǎo)體概念龍頭圣邦股份大跌13.68%，10月14日再跌7.41%。截至10月9日，圣邦股份今年以來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)到83.06%，股價(jià)在7月創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到405元，而最新收盤價(jià)為257.30元。此外，還有寶信軟件、隆基股份、安車檢測(cè)、誠(chéng)邁科技等白馬股也輪番“跳水”。

    以上個(gè)股不少為公募基金重倉(cāng)股。截至6月30日，三七互娛被基金合計(jì)持有37093.33萬(wàn)股，持股比例達(dá)到26.47%，其中，交銀施羅德基金、中歐基金、匯添富基金、富國(guó)基金、博時(shí)基金等旗下基金合計(jì)持股比例較高。圣邦股份被基金合計(jì)持有4105.53萬(wàn)股，基金持股比例達(dá)到26.71%，廣發(fā)基金和諾安基金旗下基金合計(jì)持股比例分別達(dá)9.21%和5.10%，華夏基金、富國(guó)基金、國(guó)聯(lián)安基金、國(guó)泰基金旗下基金合計(jì)持股比例均超1%。信維通信被基金持有19786.22萬(wàn)股，持股比例達(dá)到24.38%，興證全球基金、睿遠(yuǎn)基金、華夏基金、中歐基金、南方基金等旗下基金合計(jì)持股比例較高。

    記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，這些白馬股股價(jià)調(diào)整明顯滯后于同行業(yè)股票。以芯片半導(dǎo)體為例，部分同類公司早在今年初已開(kāi)啟調(diào)整。與圣邦股份同行業(yè)的匯頂科技，在今年2月創(chuàng)下386.63元的歷史新高后，股價(jià)一路下跌，最新收盤價(jià)為166.20元，累計(jì)下跌了57.01%。相較匯頂科技，圣邦股份調(diào)整明顯滯后。

    談及原因，泓德基金基金經(jīng)理蔡丞豐認(rèn)為，前期這一波半導(dǎo)體板塊的上漲主要是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，根本動(dòng)力來(lái)自于芯片國(guó)產(chǎn)化的需求。目前國(guó)內(nèi)自主半導(dǎo)體需求大約1000億美元，在這當(dāng)中，只有逾20%是能由國(guó)內(nèi)芯片公司滿足的。在業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)預(yù)期的推動(dòng)下，半導(dǎo)體板塊展開(kāi)了一輪由“自主化”主題推動(dòng)的行情。但目前在遭遇外部環(huán)境壓力之下，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體自主產(chǎn)業(yè)供給和需求出現(xiàn)了不確定性。

    兌現(xiàn)壓力顯現(xiàn)

    記者調(diào)研多家機(jī)構(gòu)了解到，估值過(guò)高、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)等成為以上白馬股“跳水”的重要原因。

    一位北京公募基金經(jīng)理周川（化名）表示：“基金或者外資調(diào)倉(cāng)是這輪調(diào)整的主要原因，但現(xiàn)在場(chǎng)外資金很多，也有很多資金等待買入，因此不會(huì)調(diào)整太深。”清和泉投資總監(jiān)吳俊峰直言，大部分機(jī)構(gòu)的考核時(shí)間在11月底或12月初，在此期間可能會(huì)面臨調(diào)倉(cāng)問(wèn)題。和聚投資表示，年底機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的股票面臨調(diào)倉(cāng)換倉(cāng)的壓力。相聚資本梁輝也認(rèn)為，獲利兌現(xiàn)可能是主要原因，機(jī)構(gòu)更多的是為明年提前布局。

    某大型基金公司基金經(jīng)理表示：“近期科技白馬股回調(diào)的原因其實(shí)就是前期漲多了，有一些調(diào)整也是很正常的。”某百億規(guī)?；鸾?jīng)理表示，資金推動(dòng)的牛市會(huì)把許多長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)動(dòng)能較弱的股票推高到偏離價(jià)值基礎(chǔ)的水平，過(guò)程必然伴隨著頻繁的寬幅震蕩，最終價(jià)值回歸將觸發(fā)股價(jià)的大幅回落。

    在諾德基金量化投資總監(jiān)王恒楠看來(lái)，近期部分白馬股調(diào)整幅度很大，甚至超過(guò)了上半年的漲幅，主要原因是今年上半年業(yè)績(jī)不及預(yù)期，其基本面趨勢(shì)走弱。這部分股票三季度的基本面狀況將決定其下階段走勢(shì)。吳俊峰表示，某些個(gè)股下跌可能和其三季報(bào)預(yù)期或透露出來(lái)的跟蹤信息有關(guān)。和聚投資也認(rèn)為，三季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期或?qū)ο码A段盈利預(yù)期偏弱，是某些股票調(diào)整的重要原因之一。

    截至10月16日最新收盤價(jià)，以上個(gè)股股價(jià)已從7、8月的高點(diǎn)下跌了近三成。三七互娛的股價(jià)從7月的50.70元高位下跌了29.82%；信維通信從8月的66.28元高位下跌25.17%；圣邦股份股價(jià)更是從7月的405元高位下跌了37.21%。

    白馬股此輪調(diào)整是否已到位？王恒楠表示，白馬股進(jìn)一步調(diào)整空間不大。今年一季度流動(dòng)性寬松，市場(chǎng)抱團(tuán)增持白馬股，使得其估值水平過(guò)高。三季度以來(lái)，很多白馬股估值水平進(jìn)入了快速調(diào)整的階段。然而，白馬股的基本面普遍不錯(cuò)，隨著估值的調(diào)整以及公司業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提升，大概率將觸底反彈。

    梁輝也提醒，調(diào)整的幅度是分化的而非整體性的，調(diào)整幅度與公司的長(zhǎng)期前景和業(yè)績(jī)表現(xiàn)相關(guān)。不過(guò)，和聚投資表示，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性邊際收斂的背景下，市場(chǎng)風(fēng)格在四季度仍有可能進(jìn)一步趨向均衡，高估值板塊階段性壓力仍存。

    盡管短期可能有震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，但機(jī)構(gòu)對(duì)科技股的長(zhǎng)期走勢(shì)仍抱有信心。在上述某大型基金公司基金經(jīng)理看來(lái)，短期的估值因素與流動(dòng)性相關(guān)，但無(wú)論從國(guó)際還是國(guó)內(nèi)來(lái)看，流動(dòng)性都不具備大幅收縮的基礎(chǔ)。因此，科技板塊后市可能繼續(xù)保持震蕩的格局，但不具備大幅下行的基礎(chǔ)。中長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整趨勢(shì)，還是利率水平的狀態(tài)來(lái)看，科技股都將維持慢牛的格局。

    調(diào)倉(cāng)而非減倉(cāng)

    今年以來(lái)，A股市場(chǎng)賺錢效應(yīng)顯著，機(jī)構(gòu)投資者也都獲利頗豐，隨著年底考核季即將到來(lái)，機(jī)構(gòu)資金會(huì)不會(huì)選擇獲利了結(jié)？

    “從基金角度來(lái)看，雖然累計(jì)獲益不少，但作為主要投資A股市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)益基金，其實(shí)資金也無(wú)處可去，仍會(huì)繼續(xù)保持高倉(cāng)位運(yùn)作。”一位金牛基金經(jīng)理表示，“但從外資角度來(lái)看，一般會(huì)在年底選擇獲利了結(jié)，因?yàn)樗麄兛蛇x擇的市場(chǎng)更多，投資范圍也更廣。”

    在周川看來(lái)，基金的機(jī)制不存在年底兌現(xiàn)收益一說(shuō)，只要沒(méi)有贖回，不會(huì)主動(dòng)大幅減倉(cāng)。但是個(gè)別機(jī)構(gòu)會(huì)有年底做賬需求，必須實(shí)現(xiàn)收益才算盈利，不過(guò)這部分資金不是很多，對(duì)市場(chǎng)沖擊不大。

    盡管仍會(huì)選擇高倉(cāng)位運(yùn)作，但多數(shù)基金經(jīng)理還是會(huì)在年底進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股，為明年布局。

    從部分重倉(cāng)相關(guān)股票的基金凈值走勢(shì)來(lái)看，基金經(jīng)理已經(jīng)調(diào)倉(cāng)。以圣邦股份為例，截至6月30日，圣邦股份位列諾安成長(zhǎng)混合和嘉實(shí)成長(zhǎng)收益混合的第一大重倉(cāng)股、國(guó)聯(lián)安科創(chuàng)3年的第二大重倉(cāng)股。但在近一周股價(jià)重挫的背景下，嘉實(shí)成長(zhǎng)收益混合近一周凈值漲幅達(dá)2.20%，諾安成長(zhǎng)混合近一周凈值漲幅為1.42%，國(guó)聯(lián)安科創(chuàng)3年近一周凈值微跌0.85%。這也意味著，以上基金大概率對(duì)持倉(cāng)做出了一定調(diào)整。

    但尋找更好的投資機(jī)會(huì)絕非易事。梁輝認(rèn)為，只要持有的優(yōu)質(zhì)公司其自身處于盈利持續(xù)兌現(xiàn)的過(guò)程中，還是會(huì)保持長(zhǎng)期信心。

    上述金牛基金經(jīng)理指出：“由于今年以來(lái)部分個(gè)股已經(jīng)漲幅很大，在接下來(lái)會(huì)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)。對(duì)前期漲得多的個(gè)股就多賣點(diǎn)，而前期漲得少的個(gè)股就多買點(diǎn)。今年漲的就是明年跌的，而今年沒(méi)漲甚至跌的則有可能是明年漲的。”王恒楠也表示，公募基金可能會(huì)根據(jù)不同股票標(biāo)的性價(jià)比的相對(duì)變化而進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，明顯被高估的品種很有可能被調(diào)出。

    周川認(rèn)為，目前市場(chǎng)估值不便宜，看好的方向和公司都挺貴。但如果長(zhǎng)期來(lái)看，還是有很多可選標(biāo)的。四季度謹(jǐn)慎樂(lè)觀，等待外部不確定因素落地，再選擇方向。短期低估值和順周期的行業(yè)相對(duì)較好。長(zhǎng)期看好三個(gè)方向：一是和人口相關(guān)的大消費(fèi)，二是和老齡化相關(guān)的醫(yī)療保健，三是中國(guó)具備比較優(yōu)勢(shì)的高端制造業(yè)。

    梁輝表示，從四季度階段性的機(jī)會(huì)來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，周期性行業(yè)會(huì)出現(xiàn)一些機(jī)會(huì)。7月以來(lái)全球債券、大宗商品及股票市場(chǎng)基本都在按照“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+流動(dòng)性收緊”的邏輯演繹，代表價(jià)值股的上證指數(shù)、道瓊斯指數(shù)走勢(shì)相對(duì)領(lǐng)先，而代表成長(zhǎng)股的創(chuàng)業(yè)板指、納斯達(dá)克指數(shù)回調(diào)。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)修復(fù)，這一趨勢(shì)有望得到延續(xù)，四季度關(guān)注A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。