從2017年四季度以來開始調(diào)整的債市，今年迎來橫盤整理期。債市大幅波動期間，主動債基也迎來密集調(diào)倉和配置資產(chǎn)的再平衡。

    據(jù)記者行業(yè)調(diào)研和債基四季報統(tǒng)計，近期主動債基（包括純債、可轉(zhuǎn)債和偏債債券型基金）資產(chǎn)配置呈現(xiàn)四大趨勢：一是權益?zhèn)}位下降，純債倉位上升；二是利率債配置增多，信用債配置萎縮；三是高評級信用債配置增加，低等級信用債倉位降低；四是主動債券重倉債券久期明顯縮短。

    海通證券研報數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，主動債券開放型基金的權益?zhèn)}位為2.87%，較三季度末下降0.06個百分點；純債倉位為100.87%，較三季度末上升0.96個百分點；存款倉位為3.31%，較三季度末下降0.57個百分點。

    北信瑞豐基金固收部負責人鄭猛表示，主動債基權益?zhèn)}位有所下降，主要是因為股市去年11月開始下跌，加之臨近年末排名，基金經(jīng)理更希望權益?zhèn)}位收益落袋為安。

    從券種間的配置看，主動債基配置以短端利率債為主，信用債配置在降低。數(shù)據(jù)顯示，主動債券開放型基金去年末利率債倉位為31.96%，較三季度末上升1.38個百分點；信用債倉位為68.91%，較三季度末下降0.41個百分點。

    泓德裕泰債券基金經(jīng)理李倩認為，去年四季度債市再度聚焦監(jiān)管，在形勢不明朗的情況下，市場情緒比較脆弱。受悲觀預期主導的債市脫離了基本面、資金面走勢，出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。

    中加基金投資研究部副總監(jiān)、固定收益部總監(jiān)閆沛賢表示，信用債配置減少與跨年資金緊張、基金主動賣出信用債降杠桿、減少融入資金量有關。

    從高、低等級個券配置比例來看，基金經(jīng)理近期調(diào)整了債券持倉結構，通過抬升組合評級來抵御市場風險。

    海通證券研報統(tǒng)計顯示，從去年四季報看，高等級信用債倉位約為53.23%，較三季度末上升0.44個百分點；低等級信用債的倉位約為15.68%，較三季度末下降0.85個百分點。

    鄭猛認為，公募增配高等級信用債，主要是因為監(jiān)管政策偏嚴，信用利差仍在低位，導致低等級信用債風險較高。這也反映了基金經(jīng)理對債券市場的謹慎情緒，無論是利率風險還是信用風險，提高持倉評級可以在年底前減輕負擔，來年能有更好收成。

    從重倉券的久期變化情況看，截至2017年四季度末，主動債券開放型基金重倉券的久期為1.50年，三季度末這一數(shù)值為2.13年。由此可見，主動債基重倉債券久期在四季度明顯縮短。

    李倩表示，2017年前三季度，市場對宏觀經(jīng)濟預期相對比較悲觀，市場普遍預期經(jīng)濟將呈現(xiàn)前高后低的走勢，但去年宏觀經(jīng)濟整體韌性較強，四季度債市大幅下跌。而在資管新規(guī)出臺的大背景下，市場預期出現(xiàn)了改變，持券久期相對縮短。

    鄭猛認為，主動債券重倉債券的久期顯著縮短，可能表示大家對后市較為悲觀，也可能是因為臨近年末需要控制波動。