人民銀行連出降息、優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策等大招后，年內(nèi)二度降準(zhǔn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、回升向好。

    9月14日，人民銀行官宣，人民銀行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。另?yè)?jù)市場(chǎng)測(cè)算，此次降準(zhǔn)將釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超過(guò)5000億元，“真金白銀”注入實(shí)惠，有效激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)實(shí)體的資金投入。

    業(yè)內(nèi)關(guān)注的是，連出降息、優(yōu)化房地產(chǎn)金融等政策后，央行年內(nèi)二度降準(zhǔn)，大招疊出的背后，將對(duì)市場(chǎng)有何具體影響？樓市、股市、匯市等熱點(diǎn)后續(xù)又將呈現(xiàn)何種走向？

    釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超5000億元

    本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。

    另?yè)?jù)市場(chǎng)測(cè)算，此次降準(zhǔn)中，將釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超過(guò)5000億元，“真金白銀”注入實(shí)惠，有效激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)實(shí)體的資金投入，宏觀指標(biāo)將呈現(xiàn)更多積極變化，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的可持續(xù)性進(jìn)一步提升。

    值得一提的是，這并非人民銀行年內(nèi)首次降準(zhǔn)，今年3月17日，人民銀行也曾降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，其中不包括已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)。

    “此次人民銀行降準(zhǔn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴北京商報(bào)記者，主要是人民銀行加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度，提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。近期數(shù)據(jù)反映國(guó)內(nèi)宏觀政策效果逐步顯現(xiàn)，內(nèi)需復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)。但目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于趨勢(shì)水平，部分資源閑置及部分企業(yè)仍將面臨經(jīng)營(yíng)困難等，人民銀行進(jìn)一步加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。同時(shí)，人民銀行降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期限流動(dòng)性，平穩(wěn)市場(chǎng)流動(dòng)性，以更好配合積極財(cái)政政策實(shí)施，形成政策合力。

    中原地產(chǎn)首席分析師張大偉解釋到，降準(zhǔn)雖然不等同于降息，但隨著銀行間流動(dòng)性的繼續(xù)好轉(zhuǎn)，銀行間市場(chǎng)的資金價(jià)格有望繼續(xù)一定程度回落。整體看，降準(zhǔn)的原因依然是為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力猶存，在穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下，貨幣政策將會(huì)繼續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)發(fā)展提供相對(duì)充足的流動(dòng)性支持，降準(zhǔn)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

    此言不虛，此次降準(zhǔn)正處于經(jīng)濟(jì)回升接力的關(guān)鍵時(shí)刻。北京商報(bào)記者注意到，近期，宏觀政策組合拳果斷連續(xù)出手，財(cái)稅、房地產(chǎn)、貨幣政策接連發(fā)力，市場(chǎng)預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)回升彈性仍有待增強(qiáng)，二度降準(zhǔn)將繼續(xù)接力體現(xiàn)政策支持效應(yīng)。

    物價(jià)水平有望溫和回升

    此次降準(zhǔn)后，物價(jià)水平有望溫和回升。隨著市場(chǎng)信心恢復(fù)以及政策傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通程度提升，近期通脹已出現(xiàn)積極變化，8月CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，PPI同比降幅也連續(xù)2個(gè)月收斂。此次降準(zhǔn)持續(xù)增強(qiáng)了金融支持?jǐn)U大內(nèi)需的后勁，有利于進(jìn)一步發(fā)揮好金融資源的先期帶動(dòng)作用，支持通脹指標(biāo)持續(xù)溫和回升。

    另外，人民銀行多措并舉確保流動(dòng)性合理充裕。在內(nèi)外部多重挑戰(zhàn)下，今年以來(lái)人民銀行穩(wěn)好、穩(wěn)住了流動(dòng)性總量。除了精準(zhǔn)到位開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作、持續(xù)加量續(xù)作MLF、推動(dòng)落實(shí)再貸款工具外，9月14日再度宣布降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，在大招疊出、信心回暖的黃金點(diǎn)位上，繼續(xù)順勢(shì)而為，有效緩解流動(dòng)性擾動(dòng)影響。在專家看來(lái)，這也正是人民銀行踐行“保持流動(dòng)性合理充裕”的承諾。

    此外，發(fā)債、繳稅、考核等短期擾動(dòng)因素有效平滑。人民銀行此次降準(zhǔn)的具體時(shí)機(jī)把握精準(zhǔn)，9月中旬流動(dòng)性面臨地方債發(fā)行、稅期高峰、監(jiān)管考核等因素影響明顯加大。地方債發(fā)行已在提速，繼8月發(fā)行1.2萬(wàn)億元后，9月還將發(fā)行超過(guò)1萬(wàn)億元，金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)繳款抽離大量流動(dòng)性。每月15日前后也通常是繳稅高峰，流動(dòng)性壓力會(huì)階段性增大。9月還是季末月份，流動(dòng)性指標(biāo)等監(jiān)管考核也會(huì)使金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求上升。

    多因素疊加后，市場(chǎng)短期資金供求變動(dòng)加大，人民銀行在統(tǒng)籌權(quán)衡好中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給的同時(shí)，選擇流動(dòng)性需求最為亟須的時(shí)點(diǎn)及時(shí)出招，呵護(hù)市場(chǎng)。

    “當(dāng)前信貸需求現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，人民銀行此次降準(zhǔn)，可提前做好年內(nèi)布局，為金融機(jī)構(gòu)提供中長(zhǎng)期資金支持，繼續(xù)有效滿足金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)亟須領(lǐng)域資金投放的流動(dòng)性需求，在穩(wěn)住貨幣信貸總量的同時(shí)，穩(wěn)住實(shí)體需求，更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明解讀道，此次降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性后，市場(chǎng)流動(dòng)性將有所放松，貨幣市場(chǎng)利率和中長(zhǎng)期債券利率也將隨之下降，發(fā)揮降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的作用。

    A股逐步企穩(wěn)回升

    降準(zhǔn)對(duì)A股走勢(shì)，又有何影響？

    在業(yè)內(nèi)看來(lái)，一般而言，從股市方面看，一定程度上也會(huì)提升投資者的信心，一旦市場(chǎng)回暖，長(zhǎng)期來(lái)看，好公司的超額收益就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

    從最新公布的金融數(shù)據(jù)來(lái)看，8月我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)已有企穩(wěn)回升的跡象，和7月相比，大多數(shù)指標(biāo)都出現(xiàn)了一定的回升。例如，8月M2同比增長(zhǎng)10.6%，社會(huì)融資規(guī)模增量3.12萬(wàn)億元，和上月相比有明顯回升；8月M2增速比上月末和上年同期略低0.1個(gè)和0.16個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)據(jù)變化不大。流通中貨幣余額10.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%。對(duì)實(shí)體發(fā)放的人民幣貸款余額230.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%。

    前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，人民幣貸款的增長(zhǎng)表明投資者對(duì)于未來(lái)的信心有所提升，貸款增速出現(xiàn)復(fù)蘇。8月社融數(shù)據(jù)也顯然比7月好得多，說(shuō)明7月是今年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)低點(diǎn)，8月已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)一定的復(fù)蘇。在他看來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是下一步推動(dòng)資本市場(chǎng)回暖的一個(gè)重要基礎(chǔ)，對(duì)于股市的回升也是有利的，這也是資本市場(chǎng)逐步企穩(wěn)回升的一個(gè)重要基礎(chǔ)。

    近兩年我國(guó)銀行存款新增接近40萬(wàn)億元，未來(lái)一旦資本市場(chǎng)出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，將會(huì)出現(xiàn)存款搬家，也就是居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移。楊德龍告訴北京商報(bào)記者，在過(guò)去的20年，樓市成為了投資的黃金20年，許多新居民儲(chǔ)蓄都進(jìn)入到了樓市。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)家庭資產(chǎn)的配置中，房產(chǎn)占比達(dá)到了70%，而配置于股票或者基金的比例平均只有3%左右，這意味著未來(lái)提升空間比較大。

    相關(guān)測(cè)算也顯示，現(xiàn)在中國(guó)居民配置于股票和基金的比例仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于配置于房產(chǎn)的比例。因此，未來(lái)居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的方向?qū)囊郧傲飨驑鞘兄鸩睫D(zhuǎn)向流向股市，這對(duì)于股市未來(lái)吸引增量資金是有利的。也為優(yōu)質(zhì)股票出現(xiàn)估值回升，甚至在不遠(yuǎn)的將來(lái)再創(chuàng)新高都帶來(lái)了一定的資金支持。

    面對(duì)當(dāng)前形勢(shì)，楊德龍對(duì)投資者給出了建議。價(jià)值投資的核心是善于逆向布局。在市場(chǎng)出現(xiàn)低迷、投資者情緒比較差的時(shí)候，入市的成本其實(shí)是比較低的。一旦市場(chǎng)回暖，長(zhǎng)期來(lái)看，好公司的超額收益就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。“因此，我們應(yīng)選擇好行業(yè)、好公司，然后再選擇好價(jià)格來(lái)入市?，F(xiàn)在政策底和市場(chǎng)底逐步出現(xiàn)，而從市場(chǎng)的指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)也是處于歷史低位。所以，在當(dāng)下布局好股票的期間，然后耐心等待市場(chǎng)回暖，迎接下一波行情的到來(lái)，是一個(gè)比較好的投資策略。”他說(shuō)道。

    針對(duì)降準(zhǔn)對(duì)股市的影響，周茂華同樣指出，從目前基本面、政策面、股市估值低洼角度考慮，繼續(xù)看好年內(nèi)股市走勢(shì)。

    穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)信心

    降準(zhǔn)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，無(wú)疑是一大利好信號(hào)。

    回顧近期，房地產(chǎn)利好政策頻出，購(gòu)房者首付壓力減小、貸款額度得到增加。易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)告訴北京商報(bào)記者，多個(gè)利好政策也推動(dòng)了信貸需求的增大。通過(guò)降準(zhǔn)，銀行貸款方面的規(guī)模和主動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)，有助于促進(jìn)房貸業(yè)務(wù)更加蓬勃發(fā)展，進(jìn)而提振房地產(chǎn)市場(chǎng)的交易行情。

    中原地產(chǎn)首席分析師張大偉同樣指出，此次降準(zhǔn)傳遞明確的政策信號(hào)，進(jìn)一步穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)信心和預(yù)期。“當(dāng)下房地產(chǎn)市場(chǎng)最大最核心的問(wèn)題是信心問(wèn)題，降準(zhǔn)肯定對(duì)寬信貸、穩(wěn)信心有比較大的作用。”在張大偉看來(lái)，降準(zhǔn)雖然目的不是針對(duì)房地產(chǎn)，但穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)也就是穩(wěn)定了房地產(chǎn)市場(chǎng)。

    “從近期市場(chǎng)來(lái)看，房地產(chǎn)各類利好政策非常多。”嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，展望后續(xù)，疊加此類利好政策，接下來(lái)可以預(yù)見(jiàn)幾個(gè)趨勢(shì)，如銀行推銷房貸的積極性明顯增加、各類貸款的門檻進(jìn)一步降低、購(gòu)房者貸款的額度也會(huì)進(jìn)一步放大。這都體現(xiàn)了降低購(gòu)房成本、以信貸擴(kuò)張來(lái)降低購(gòu)房壓力的重要體現(xiàn)，對(duì)于一些樓盤而言，宣傳好此類政策，也有助于讓購(gòu)房者用足用好房貸政策，更好解決購(gòu)房等問(wèn)題。

    張大偉則預(yù)言，政策底部出現(xiàn)，房貸利率有望全面降到4%以下?；仡櫄v史看，只要降準(zhǔn)，對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)肯定是利好，降準(zhǔn)能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，另外對(duì)于購(gòu)房者按揭來(lái)說(shuō)，也能夠相對(duì)獲得平穩(wěn)的信貸價(jià)格。目前全國(guó)主流城市購(gòu)房利率中，首套房都降低到4%以下，超過(guò)4%的基本也只有少數(shù)一二線城市，預(yù)計(jì)在降準(zhǔn)后，包括北京4.75%等較高的首套房貸利率都有加點(diǎn)取消的可能性。

    不過(guò)，張大偉也提出，降準(zhǔn)對(duì)于存量房貸影響不大，因?yàn)榇媪糠抠J降息的基準(zhǔn)已經(jīng)對(duì)準(zhǔn)貸款的政策利率下限。整體看，當(dāng)下房地產(chǎn)市場(chǎng)需要購(gòu)房者恢復(fù)信心，而市場(chǎng)要企穩(wěn)肯定必須從一二線城市開(kāi)始，一二線城市成為8月來(lái)全國(guó)樓市寬松政策的龍頭，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)疊加本月20日可能出現(xiàn)的降息落地后，從“認(rèn)房不認(rèn)貸”開(kāi)始，二線松綁限購(gòu)等政策有望繼續(xù)升級(jí)到一線城市部分區(qū)域。

    對(duì)債市、匯市等影響有限

    不過(guò)，業(yè)內(nèi)多數(shù)也認(rèn)為，降準(zhǔn)對(duì)債市、匯市等影響有限。

    正如周茂華指出，一方面，央行釋放流動(dòng)性，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)利率有幫助；但另一方面，央行降準(zhǔn)意在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，央行降準(zhǔn)將提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心，加上積極財(cái)政政策，對(duì)債市構(gòu)成一定利空。

    另外，近期人民幣匯率波動(dòng)較為劇烈，不可避免對(duì)貨幣政策節(jié)奏構(gòu)成影響，但整體從歷史看，周茂華認(rèn)為，降準(zhǔn)對(duì)人民幣匯率影響偏有限。相反，目前外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分的情況下，央行降準(zhǔn)有助于改善市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，加上其他指標(biāo)回暖，對(duì)人民幣匯率接下來(lái)走勢(shì)可能更為有利。

    “從股市、樓市方面，主要是以降準(zhǔn)來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)情緒，防止投資人過(guò)度悲觀，另從債市角度，如果準(zhǔn)備金率下調(diào)推動(dòng)LPR下降，則會(huì)進(jìn)一步影響債市利率，理論上有益于發(fā)債方，不利于購(gòu)債方，低風(fēng)險(xiǎn)存款、理財(cái)產(chǎn)品的收益率進(jìn)一步下降可能會(huì)讓部分資金從銀行流向股市和樓市，但我認(rèn)為這個(gè)量不會(huì)太大。”浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林說(shuō)道。

    政策效果將脈沖式持續(xù)釋放

    人民銀行年內(nèi)再度降準(zhǔn)前瞻適度。此前已有不少市場(chǎng)分析認(rèn)為中長(zhǎng)期流動(dòng)性出現(xiàn)短缺，采取降準(zhǔn)等手段對(duì)沖近期流動(dòng)性擾動(dòng)因素是一種合適選擇，整體來(lái)看總量適度，既能緩解短期流動(dòng)性需求，又可在未來(lái)一段時(shí)期，持續(xù)補(bǔ)充信貸增長(zhǎng)、現(xiàn)金投放、第三方支付機(jī)構(gòu)備付金補(bǔ)繳等中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求，體現(xiàn)了人民銀行精準(zhǔn)適度為銀行補(bǔ)血，精心呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的積極信號(hào)。

    另外，降準(zhǔn)后銀行體系流動(dòng)性總量仍保持基本穩(wěn)定，沒(méi)有大水漫灌。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，今年兩次降息、兩次降準(zhǔn)的政策效果還將脈沖式持續(xù)釋放，人民銀行精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策的信心、決心和能力進(jìn)一步得到體現(xiàn)。

    正如周茂華所稱，整體來(lái)看，當(dāng)前內(nèi)需處于恢復(fù)關(guān)鍵期，外需前景不確定性較大，有一定壓力。國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)保持偏積極。但過(guò)度寬松貨幣政策不利于風(fēng)險(xiǎn)防范與內(nèi)外均衡。貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，在總量適度情況下，更注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化與實(shí)施效果。

    展望后續(xù)，貨幣信貸持續(xù)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)依然可期。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，信貸增長(zhǎng)8月超預(yù)期好轉(zhuǎn)，1-8月新增貸款再創(chuàng)新高，金融對(duì)實(shí)體支持力度不減。

    “預(yù)計(jì)后續(xù)仍有可能出臺(tái)結(jié)構(gòu)性工具，發(fā)揮其定向直達(dá)優(yōu)點(diǎn)，提升政策傳導(dǎo)與實(shí)施效率，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、城中村改造、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施等重點(diǎn)信心領(lǐng)域。”周茂華預(yù)測(cè)道。

    張大偉則認(rèn)為，最近各種宏觀政策力度都超預(yù)期，預(yù)計(jì)9月20日出現(xiàn)全面降息的可能性很大。

    對(duì)于下一步，人民銀行表示，將精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸合理增長(zhǎng)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，兼顧內(nèi)外平衡，保持匯率基本穩(wěn)定，穩(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。