近日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），要求聚焦盤(pán)活存量資產(chǎn)重點(diǎn)方向，優(yōu)化完善存量資產(chǎn)盤(pán)活方式，加大盤(pán)活存量資產(chǎn)政策支持，用好回收資金增加有效投資。

    有關(guān)專(zhuān)家接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，《意見(jiàn)》提出了存量資產(chǎn)盤(pán)活方向、方式以及支持政策等，并明確回收資金要用來(lái)增加有效投資，這對(duì)于提升基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)管理水平、拓寬社會(huì)投資渠道、合理擴(kuò)大有效投資，以及降低政府和企業(yè)負(fù)債水平等具有重要意義。

    盤(pán)活存量資產(chǎn)激發(fā)有效投資

    投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”之一，經(jīng)過(guò)多年投資建設(shè)，我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成了一大批存量資產(chǎn)。

    中國(guó)城市發(fā)展研究院投資部主任劉澄向記者表示，在這些存量資產(chǎn)中，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)低效使用是長(zhǎng)期存在的問(wèn)題。使低效的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)重新參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)生增量?jī)r(jià)值，有助于化解存量債務(wù)、優(yōu)化國(guó)有資本布局、增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性。對(duì)于能產(chǎn)生穩(wěn)定收益的資產(chǎn)，通過(guò)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）等方式，將資產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)分離，有助于進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力。

    粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重沖擊。投資是連接供給與需求兩端的關(guān)鍵變量，對(duì)經(jīng)濟(jì)起著重要的拉動(dòng)作用?！墩ぷ鲌?bào)告》指出，今年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.65萬(wàn)億元，帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資，體現(xiàn)了穩(wěn)中求進(jìn)的積極取向。但僅依賴(lài)財(cái)政投入是不夠的，還需要通過(guò)盤(pán)活存量資產(chǎn)，充分吸納社會(huì)資本，調(diào)動(dòng)民間投資的積極性。

    羅志恒表示，《意見(jiàn)》是對(duì)以往“零散”做法的系統(tǒng)集成，并明確了具體政策，旨在解決兩大問(wèn)題：一是通過(guò)金融等手段盤(pán)活存量資產(chǎn)，如發(fā)展基建REITs、保障性住房REITs，通過(guò)證券化的形式提前“支取”未來(lái)現(xiàn)金流。二是資金回收后用于追加和擴(kuò)大投資。這些都是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行背景下，增加投資和克服財(cái)政收支矛盾的有效做法。

    劃定盤(pán)活存量資產(chǎn)重點(diǎn)方向

    羅志恒表示，《意見(jiàn)》從領(lǐng)域、區(qū)域、企業(yè)三個(gè)方面確定了盤(pán)活存量資產(chǎn)的重點(diǎn)，即主要聚焦優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目資產(chǎn)和降低風(fēng)險(xiǎn)，著力推動(dòng)地方政府債務(wù)率較高、財(cái)政收支平衡壓力較大的地區(qū)，以及負(fù)債率較高的國(guó)有企業(yè)，加快盤(pán)活存量資產(chǎn)、回籠資金，切實(shí)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    羅志恒表示，《意見(jiàn)》的亮點(diǎn)之一是劃定了盤(pán)活存量資產(chǎn)的三個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域：一是當(dāng)前收益較好或增長(zhǎng)潛力較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)，包括交通、水利、倉(cāng)儲(chǔ)物流等；二是可以與改擴(kuò)建相結(jié)合的領(lǐng)域，如綜合交通樞紐改造等；三是預(yù)期收益較好的長(zhǎng)期閑置資產(chǎn)，如老舊廠(chǎng)房、文化體育場(chǎng)館和閑置土地等。

    重點(diǎn)區(qū)域方面，《意見(jiàn)》明確，一是推動(dòng)建設(shè)任務(wù)重、投資需求強(qiáng)、存量規(guī)模大、資產(chǎn)質(zhì)量好的地區(qū)，積極盤(pán)活存量資產(chǎn)，籌集建設(shè)資金，支持新項(xiàng)目建設(shè)。二是推動(dòng)地方政府債務(wù)率較高、財(cái)政收支平衡壓力較大的地區(qū)，加快盤(pán)活存量資產(chǎn)，穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升財(cái)政可持續(xù)能力，合理支持新項(xiàng)目建設(shè)。三是圍繞落實(shí)京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長(zhǎng)三角一體化發(fā)展、黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展等區(qū)域重大戰(zhàn)略以及推動(dòng)海南自由貿(mào)易港建設(shè)等，鼓勵(lì)相關(guān)地區(qū)加大存量資產(chǎn)盤(pán)活力度，充分發(fā)揮示范帶動(dòng)作用。

    重點(diǎn)企業(yè)方面，《意見(jiàn)》要求，引導(dǎo)支持基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)多、建設(shè)任務(wù)重、負(fù)債率較高的國(guó)有企業(yè)，把盤(pán)活存量資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值以及防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、籌集建設(shè)資金、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要手段。

    易居房地產(chǎn)研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)向記者表示，保障性租賃住房、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、旅游、老舊廠(chǎng)房、文化體育場(chǎng)館、閑置土地、國(guó)企經(jīng)營(yíng)性房地產(chǎn)項(xiàng)目8類(lèi)房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)⒆鳛楸P(pán)活重點(diǎn)，后續(xù)配套政策和改革措施預(yù)計(jì)會(huì)加快推出。

    多種手段促投融資實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)

    《意見(jiàn)》提出，以多種方式盤(pán)活存量資產(chǎn)：發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs，有序推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作（PPP），積極推進(jìn)產(chǎn)權(quán)規(guī)范交易，發(fā)揮國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的作用等。

    羅志恒表示，作為一種權(quán)益型工具，基礎(chǔ)設(shè)施REITs能夠在不加大杠桿的前提下，為存量項(xiàng)目提供有效的融資渠道。經(jīng)過(guò)多年積累，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)可觀(guān)，在其他資金來(lái)源受限的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有望成為基建長(zhǎng)期增量資金的重要來(lái)源。

    據(jù)了解，目前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場(chǎng)潛在規(guī)模至少達(dá)到萬(wàn)億元級(jí)規(guī)模。為推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs健康發(fā)展，《意見(jiàn)》要求，進(jìn)一步提高推薦、審核效率，鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市；對(duì)于在維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、強(qiáng)化民生保障等方面具有重要作用的項(xiàng)目，在滿(mǎn)足發(fā)行要求、符合市場(chǎng)預(yù)期、確保風(fēng)險(xiǎn)可控等前提下，可進(jìn)一步靈活合理確定運(yùn)營(yíng)年限、收益集中度等要求。

    記者了解到，2020年以來(lái)，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引》等政策文件，搭建起了基礎(chǔ)設(shè)施REITs的制度架構(gòu)。為滿(mǎn)足現(xiàn)行法律法規(guī)和金融監(jiān)管要求，基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)采用“公募基金+資產(chǎn)證券化”模式。

    《意見(jiàn)》還提出，研究推進(jìn)REITs相關(guān)立法工作；建立健全擴(kuò)募機(jī)制，探索建立多層次基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場(chǎng)。“擴(kuò)募機(jī)制的建立健全，將促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施Pre-REITs市場(chǎng)的發(fā)育和壯大，進(jìn)而形成多層次的基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場(chǎng)。”羅志恒解釋說(shuō)，擴(kuò)募機(jī)制是指企業(yè)將符合條件的不動(dòng)產(chǎn)持續(xù)注入REITs，打造“開(kāi)發(fā)+運(yùn)營(yíng)+金融”的全鏈條經(jīng)營(yíng)模式，使運(yùn)營(yíng)良好的REITs更容易增發(fā)募資擴(kuò)大管理規(guī)模，形成“經(jīng)營(yíng)—融資—再經(jīng)營(yíng)”的正向循環(huán)。如新加坡凱德集團(tuán)，通過(guò)“PE+REITs”雙輪驅(qū)動(dòng)，不斷提升收益，吸引更多投資人參與擴(kuò)募增資，實(shí)現(xiàn)了商用地產(chǎn)項(xiàng)目投資、開(kāi)發(fā)、資產(chǎn)上市、REITs管理的閉環(huán)。

    羅志恒表示，支持運(yùn)作良好的REITs通過(guò)擴(kuò)募機(jī)制做優(yōu)做強(qiáng)，健全正向激勵(lì)機(jī)制，也是形成優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)投融資良性循環(huán)，提升REITs整體市場(chǎng)表現(xiàn)的重要途徑。

    《意見(jiàn)》還鼓勵(lì)具備長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性收益的存量項(xiàng)目采用PPP模式盤(pán)活存量資產(chǎn)，提升運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)水平。社會(huì)資本方通過(guò)創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)模式、引入先進(jìn)技術(shù)、提升運(yùn)營(yíng)效率等方式，有效盤(pán)活存量資產(chǎn)并減少政府補(bǔ)助額度的，地方政府可采取適當(dāng)方式通過(guò)現(xiàn)有資金渠道予以獎(jiǎng)勵(lì)。

    記者了解到，2015年財(cái)政部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)的《關(guān)于市政公用領(lǐng)域開(kāi)展政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目推介工作的通知》指出，對(duì)地方政府自建自管的存量項(xiàng)目，可優(yōu)先考慮按照PPP模式轉(zhuǎn)型。對(duì)此，一些地方已經(jīng)陸續(xù)實(shí)施。

    記者此前在河北省秦皇島市采訪(fǎng)污水污泥處理PPP項(xiàng)目時(shí)了解到，該市與北控水務(wù)組建項(xiàng)目公司聯(lián)合，接手秦皇島排水有限責(zé)任公司運(yùn)營(yíng)的5座污水處理廠(chǎng)、51座污水泵站和423公里排水管網(wǎng)等設(shè)施，并簽訂了30年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，市財(cái)政3年內(nèi)從項(xiàng)目公司獲得轉(zhuǎn)讓費(fèi)36.2億元。此舉既盤(pán)活了政府存量資產(chǎn)，提高了污水處理的質(zhì)量和效率，也解決了秦皇島其他在建項(xiàng)目的資金缺口問(wèn)題。

    羅志恒表示，在PPP模式下，相較新建項(xiàng)目，存量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的項(xiàng)目質(zhì)量、運(yùn)營(yíng)狀況、現(xiàn)金流等信息更為豐富透明，社會(huì)資本的投資意愿更強(qiáng)。同時(shí)，民間資本通過(guò)PPP模式參與存量項(xiàng)目，還可以減少資金投入規(guī)模，緩解民營(yíng)企業(yè)融資能力不足的問(wèn)題。