⊙張瓊斯 記者 李丹丹 ○編輯 浦泓毅

    宏觀審慎管理中的逆周期調(diào)節(jié)再度出手。

    中國(guó)人民銀行3日晚間宣布，自本月6日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。旋即，離岸市場(chǎng)人民幣一改頹勢(shì)，迅速拉升逾500基點(diǎn)。

    據(jù)悉，下一步人民銀行將繼續(xù)加強(qiáng)外匯市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展需要采取有效措施進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期抑制“羊群效應(yīng)”

    簡(jiǎn)而言之，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)是銀行對(duì)企業(yè)提供的一種匯率避險(xiǎn)衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過(guò)遠(yuǎn)期購(gòu)匯能在一定程度上規(guī)避未來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)，但由于企業(yè)并不立刻購(gòu)匯，而銀行相應(yīng)需要在即期市場(chǎng)購(gòu)入外匯，這會(huì)影響即期匯率，進(jìn)而又會(huì)影響企業(yè)的遠(yuǎn)期購(gòu)匯行為。

    “這種順周期行為易演變成‘羊群效應(yīng)’。”人民銀行新聞發(fā)言人指出。而創(chuàng)立于2015年的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，則可以對(duì)沖這種順周期波動(dòng)，達(dá)到逆周期調(diào)節(jié)的作用。梳理可發(fā)現(xiàn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金在我國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)幾輪變化。

    2015年“8·11”匯改之后，為抑制外匯市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)，人民銀行將銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架，對(duì)開(kāi)展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率定為20%。

    時(shí)至2017年9月，跨境資本流動(dòng)和外匯市場(chǎng)供求恢復(fù)平衡，市場(chǎng)預(yù)期趨于理性，人民銀行及時(shí)調(diào)整前期為抑制外匯市場(chǎng)順周期波動(dòng)出臺(tái)的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0。

    今年以來(lái)，外匯市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有貶有升，彈性明顯增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期基本穩(wěn)定，跨境資本流動(dòng)和外匯供求也大體平衡。但是，近期受貿(mào)易摩擦和國(guó)際匯市變化等因素影響，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期波動(dòng)的跡象。

    為防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，人民銀行決定再次將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

    平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明表示，受匯率波動(dòng)的影響，之前市場(chǎng)可能已經(jīng)形成新的貶值預(yù)期，若不干預(yù)，市場(chǎng)波動(dòng)或會(huì)進(jìn)一步加劇，進(jìn)而產(chǎn)生一些不確定性。央行選擇此時(shí)調(diào)節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，可以穩(wěn)住市場(chǎng)預(yù)期。

    通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)發(fā)揮作用 并非資本管制

    市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是否屬于資本管制措施。中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人指出，對(duì)遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金并未對(duì)企業(yè)參與外匯遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期交易設(shè)置規(guī)模限制，也沒(méi)有逐筆審批要求，更沒(méi)有禁止企業(yè)開(kāi)展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。

    發(fā)言人解釋，人民銀行要求金融機(jī)構(gòu)按其遠(yuǎn)期售匯（含期權(quán)和掉期）簽約額的20%交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的虧損而計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價(jià)格型的逆周期宏觀審慎政策工具。

    據(jù)悉，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金由金融機(jī)構(gòu)交存，不針對(duì)企業(yè)。企業(yè)可按現(xiàn)有規(guī)定辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯作為企業(yè)套期保值工具的性質(zhì)不變。為滿足交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的要求，銀行會(huì)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債管理，通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為，對(duì)于有實(shí)需套保需求的企業(yè)而言，影響并不大。