深交所投資者教育中心

    在本系列的前幾篇我們談到了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，這一篇我們將為大家介紹一下現(xiàn)金流量表。現(xiàn)金流量表所歸集的是企業(yè)在三大類經(jīng)濟活動，即經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動中的現(xiàn)金變化情況。

    如果說，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表主要是體現(xiàn)了企業(yè)在特定報表時點的財務(wù)狀態(tài)及報表期間的財務(wù)表現(xiàn)，那么現(xiàn)金流量表就是給我們提供了第三個維度——現(xiàn)金流——來進(jìn)一步分析企業(yè)基本面。如果綜合來看這三張表，能夠讓我們從更立體的角度來了解企業(yè)的財務(wù)情況，并幫助我們投資決策。

    一、經(jīng)營活動

    經(jīng)營活動現(xiàn)金變化主要包括企業(yè)開展主營業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和支出。特定期間的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流入和利潤表里的凈利潤數(shù)據(jù)，以及資產(chǎn)負(fù)債表里的存貨或應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等數(shù)據(jù)相結(jié)合地看，往往可以幫助我們更好地判斷體現(xiàn)企業(yè)整體的盈利能力與價值。一般來說，一家輕資產(chǎn)企業(yè)，當(dāng)其凈利潤上升時，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的變動與凈利潤的變動理論上是比較一致的，否則可能說明企業(yè)的凈利潤中包含一些“水分”。

    比如，凈利潤中是否存在非經(jīng)常性損益（非經(jīng)營性或偶發(fā)性的損益，如出售長期資產(chǎn)損益、出售子公司股權(quán)損益等），或者部分利潤是通過“犧牲”現(xiàn)金流而賺取的（如給客戶放長應(yīng)收賬款收款賬期或者采用寄售模式，企業(yè)將持有更多的應(yīng)收賬款和存貨，以獲取更多利潤）。

    當(dāng)遇到潛在“水分”時，我們往往可以更深入地結(jié)合企業(yè)的年報披露中是否有相關(guān)的內(nèi)容來輔助判斷，如管理層對于業(yè)務(wù)以及主要財務(wù)數(shù)據(jù)變動的解釋，現(xiàn)金流量表的附注，主要利潤表項目的注釋以及非經(jīng)常性損益的描述與披露等。

    二、投資活動

    投資活動，主要包括了企業(yè)收購、處置子公司和購建、處置長期資產(chǎn)的業(yè)務(wù)等。較大的投資支出可能暗示著未來企業(yè)業(yè)績的提升，但這也不能一概而論。

    一般情況下，通過對一段時間內(nèi)（如近2~3年）企業(yè)投資活動現(xiàn)金流情況的對比，可能會幫助我們對企業(yè)的發(fā)展?jié)摿τ懈玫恼J(rèn)知。

    如果企業(yè)持續(xù)投資，且利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)正相關(guān)增長，那么這對于我們來說可能釋放了一個相對較為正面的未來增長信號。

    對于收購型的業(yè)務(wù)擴張，我們還可以結(jié)合企業(yè)年報中重大并購、商譽減值等信息披露，來綜合評價相關(guān)企業(yè)的并購整合能力以及協(xié)同發(fā)展?jié)摿Α?/p>

    對于IPO募集資金未完全使用完畢的企業(yè)，我們也可以對于IPO募集資金使用情況，結(jié)合現(xiàn)金流量表的表現(xiàn)，來綜合評價相關(guān)企業(yè)的投資規(guī)劃，執(zhí)行以及投后管理效率，并衡量該企業(yè)是否能通過有效投資來為投資者賺取合理的回報。

    三、籌資活動

    籌資活動，主要包括企業(yè)與其權(quán)益類投資人和債權(quán)人的資金往來活動。

    企業(yè)的籌資活動現(xiàn)金流是對日常經(jīng)營“自我造血”獲取現(xiàn)金流的一個很重要的補充。當(dāng)企業(yè)盈利能力好，投資項目回報高于籌資成本時，企業(yè)傾向于通過籌資活動來獲取資金以進(jìn)行規(guī)模業(yè)務(wù)擴張。我們在遇到籌資活動現(xiàn)金流量較大的企業(yè)時，應(yīng)適度關(guān)注這類企業(yè)融資成本以及在一定歷史期間的融資現(xiàn)金流量變化情況。

    現(xiàn)金流量表作為資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的重要補充，可以有效地幫助我們加深對企業(yè)財務(wù)狀況或表現(xiàn)的認(rèn)知。通過比對歷史期間財務(wù)數(shù)據(jù)以及同行業(yè)對標(biāo)企業(yè)的表現(xiàn)，往往能幫助我們更有效地“大浪淘沙”，甄選績優(yōu)股。

    后續(xù)我們將進(jìn)一步介紹三大報表之間的勾稽關(guān)系，敬請關(guān)注。