諾亞控股有限公司首席研究官、中國新供給經(jīng)濟學(xué)50人論壇副秘書長 金海年

    在中國經(jīng)濟進(jìn)入新時代的大背景下，中國的政府部門尤其是金融相關(guān)部門進(jìn)行了較大幅度的調(diào)整，讓我們對接下來的金融體制改革充滿了期待。

    在此，我認(rèn)為未來金融改革的關(guān)鍵可以包括對內(nèi)面向?qū)嶓w經(jīng)濟的融資體系改革和對外面向人民幣國際化的匯率機制改革兩個方面。

    一、建立通暢聯(lián)動的一二級市場統(tǒng)一機制，發(fā)展股權(quán)融資實現(xiàn)杠桿均衡、防范金融風(fēng)險，建立有利于經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的多層次融資體系。

    實體經(jīng)濟不等于制造業(yè)，防范金融風(fēng)險既包括金融體系自身的風(fēng)險，更包括制造業(yè)產(chǎn)能過剩、污染排放和高能耗的泡沫?？茖W(xué)的實體經(jīng)濟的內(nèi)涵，既包括高質(zhì)量面向居民需求的第二產(chǎn)業(yè)，也包括現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，既包括商品與服務(wù)，也包括公共品與服務(wù)。說到底，實體經(jīng)濟就是科技創(chuàng)新能力和創(chuàng)新成果普惠國民的能力。因此，資本的根本目的是支持科技創(chuàng)新，經(jīng)濟的根本目的是將創(chuàng)新成果普惠到全體國民。

    具體的改革措施包括：

    1、建立面向創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的融資體系，將產(chǎn)學(xué)研資四方面結(jié)合起來，建立通暢的從基礎(chǔ)科研投資到風(fēng)險投資直至公開市場的發(fā)展通道，對微小中大不同規(guī)模的企業(yè)、對創(chuàng)業(yè)期、發(fā)展期、成熟期和轉(zhuǎn)型跨越等不同發(fā)展階段的企業(yè)，都有匹配的融資渠道和成長變化的轉(zhuǎn)換機制。

    2、針對當(dāng)前我國社會融資結(jié)構(gòu)中銀行信貸等間接融資比重過高的問題，這也是高杠桿的體制原因，疏導(dǎo)發(fā)展中應(yīng)有的融資需求從債權(quán)融資平衡到股權(quán)融資，進(jìn)行以A股市場為核心的資本市場改革，在發(fā)展中去杠桿。以IPO注冊制和退市機制為核心，建立優(yōu)勝劣汰、有進(jìn)有出的活水機制，讓優(yōu)秀規(guī)范的企業(yè)能夠按照市場節(jié)奏上市融資，讓投資者有更多的投資選擇；建立規(guī)范的信息披露機制，解決信息不對稱的問題；建立制度化的轉(zhuǎn)板機制，使企業(yè)隨著自身發(fā)展階段的變化能及時在多層次的融資資本市場之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換；同時也完善增發(fā)和并購的融資需求。

    3、建立專業(yè)的公開市場，解決定價悖論難題。對與混合所有制改革和不良資產(chǎn)處置等專門領(lǐng)域的定價難題，通過公開市場的市場定價，接觸國有資產(chǎn)流失或價格難以被市場接受的兩難局面，也避免內(nèi)部操作或招標(biāo)等定價缺陷，讓市場發(fā)揮決定性作用。

    4、發(fā)展多層次的債券市場，讓中小企業(yè)也可進(jìn)行公開規(guī)范的債權(quán)融資，增加直接融資，優(yōu)化間接融資。我國現(xiàn)有的債券市場，主要面向高信用等級的大企業(yè)，同時建立面向中小企業(yè)的高收益?zhèn)袌龊兔嫦蛐∥⑵髽I(yè)的企業(yè)主債權(quán)市場，形成多層次的債券市場，并同時完善企業(yè)個性化的債權(quán)融資渠道（如信托、委托貸款、債權(quán)眾籌等），也是解決中小企業(yè)融資難、融資貴的一個重要途徑。

    5、建立國內(nèi)多層次的股權(quán)融資和資本市場以及多層次的債券市場與國際市場的跨市場對接機制，讓資本高效流動起來。

    二、逐步建立面向一籃子商品的獨立匯率定價機制，建立包含官方儲備、中國企業(yè)儲備、中國家庭儲備在內(nèi)的大外匯儲備體系。

    現(xiàn)有的匯率決定理論如購買力評價理論和資產(chǎn)市場理論等都有一個共同的缺陷，就是“一價理論”，認(rèn)為匯率應(yīng)反映同一商品的不同貨幣價格的區(qū)別，這忽視了不同經(jīng)濟體的生產(chǎn)力水平差異導(dǎo)致的價格區(qū)別。

    人民幣隨著我國經(jīng)濟實力的快速提高和國際使用率以及影響力的提高，國際化是大趨勢，國際地位必將日益提高。現(xiàn)有的參考一籃子貨幣的匯率決定機制存在著政策不獨立的問題，從我們的理論與實證研究來看，大國貨幣匯率是由其農(nóng)業(yè)凈產(chǎn)出和國際貿(mào)易供求、國際資本供求以及制度和預(yù)期等四個方面因素共同決定的，因此為保證人民幣匯率的相對獨立性，以及未來日益重要的國際儲備地位，人民幣匯率應(yīng)逐步從目前的參考一籃子貨幣向參考一籃子商品（包括農(nóng)產(chǎn)品、國際貿(mào)易品、資產(chǎn)品）與一籃子貨幣結(jié)合的定價機制過渡，以制度調(diào)節(jié)對沖預(yù)期的偏離，建立更加獨立穩(wěn)定的匯率機制，為人民幣國際化奠定基礎(chǔ)。

    同時，為了優(yōu)化外匯儲備的規(guī)模與效率，也應(yīng)將企業(yè)和家庭的儲備與官方儲備一并考慮。這樣，只要保持央行外匯儲備與中國企業(yè)和家庭外匯儲備的總和與外債、國際貿(mào)易赤字、資本項目赤字、市場調(diào)節(jié)準(zhǔn)備這四項的總和大致平衡即可。按目前的情況，我國的央行外匯儲備最優(yōu)規(guī)模在18000-20000億美元左右。

    當(dāng)然，中國的金融體制改革內(nèi)容很廣泛，以上只是當(dāng)前最根本的幾個方面。