近年來，個(gè)人投資者在投資理財(cái)中變得有些焦慮，存在銀行里的錢很難跑贏物價(jià)漲幅，曾經(jīng)紅極一時(shí)的寶寶類貨幣基金風(fēng)光不再，就連以前“穩(wěn)賺不賠”的銀行理財(cái)也不保本，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的波動(dòng)又比較大……那么，手上的閑錢如果不購買房產(chǎn)的話，到底該何去何從？筆者作為公募基金管理人，也一直在考慮這些問題，到底該提供怎樣的產(chǎn)品，才能更好地匹配個(gè)人投資者的理財(cái)需求。

    從專業(yè)的角度來看，投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益從長期看是匹配的。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，比較適合的是低回撤的絕對(duì)收益目標(biāo)產(chǎn)品。大多數(shù)公募基金屬于相對(duì)收益產(chǎn)品，主要追求相對(duì)收益以及在同類基金中獲得不錯(cuò)的排名。而絕對(duì)收益目標(biāo)基金一般以絕對(duì)收益率以及凈值回撤作為最主要的兩個(gè)投資目標(biāo)，是一種比貨幣基金以及短債基金更高階的理財(cái)替代。

    其中，采用“固收+”策略的偏債混合型產(chǎn)品就是絕對(duì)收益目標(biāo)產(chǎn)品中一類典型的代表。這種策略主要是以確定性收益的資產(chǎn)作為底倉，加入一定比例的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提高組合的預(yù)期收益，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)攻守兼?zhèn)涞耐顿Y目標(biāo)。固收部分配置的是價(jià)格波動(dòng)較小的債券，主要是中短期高資質(zhì)的信用債，能獲取相對(duì)確定的票息收益。“+”的資產(chǎn)主要是價(jià)格波動(dòng)較大的資產(chǎn)，比如可轉(zhuǎn)債、長期限債券、各類股票等，可能還會(huì)加入股指期貨、國債期貨等衍生品以及新股、定增或者大宗等交易策略。

    “固收+”策略并不是什么新事物，只要是以債券為主的股債混合基金，都可以稱為“固收+”策略產(chǎn)品，比如十幾年前就出現(xiàn)的二級(jí)債基、保本基金等。只是早年管理股債混合類產(chǎn)品的投資人員不太多，大部分是專注于債券投資或?qū)Ｗ龉善薄＝陙?，具備多類資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的投資人員慢慢多起來，尤其是過去兩年，沒有特別大的市場調(diào)整，權(quán)益市場又能提供較高收益，使得這類產(chǎn)品在較小波動(dòng)的基礎(chǔ)上給投資者帶來良好回報(bào)，為客戶提供不錯(cuò)的盈利體驗(yàn)。經(jīng)過口口相傳，以絕對(duì)收益為目標(biāo)的“固收+”策略產(chǎn)品逐漸變得紅火起來。

    筆者喜歡把“固收+”策略的產(chǎn)品看作是基金經(jīng)理要做的一道菜，一方面需要有位經(jīng)過專業(yè)訓(xùn)練、有良好口碑的廚師來“掌勺”；另一方面，還要有優(yōu)質(zhì)的食材作為保障。廣發(fā)基金作為一家主動(dòng)管理能力突出的大型綜合性資產(chǎn)管理公司，在股票、債券等資產(chǎn)領(lǐng)域均有深厚積累，有強(qiáng)大的投研平臺(tái)支持，并配備各類細(xì)分資產(chǎn)的專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)，這相當(dāng)于給股債混合類的基金經(jīng)理提供優(yōu)質(zhì)食材，做出客戶喜歡的一道菜，也就更加水到渠成。

    進(jìn)入四季度，股票市場延續(xù)震蕩行情，債券市場繼續(xù)調(diào)整，如何在股票、債券等不同資產(chǎn)中進(jìn)行配置，成為客戶關(guān)注的焦點(diǎn)。投資者很難對(duì)市場的短期走勢進(jìn)行判斷，因而，對(duì)于資產(chǎn)配置能力不是很強(qiáng)的個(gè)人投資者而言，將大部分資產(chǎn)委托給專業(yè)投資人管理，通過專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行資產(chǎn)配置，有望實(shí)現(xiàn)較高的收益/風(fēng)險(xiǎn)比。其中，“固收+”策略產(chǎn)品是不錯(cuò)的配置工具，可以投資多類資產(chǎn)，部分資產(chǎn)之間有相互制衡和對(duì)沖的作用，可以降低整體組合的波動(dòng)性。

    在具體管理中，我們會(huì)在未來3-6個(gè)月的時(shí)間里，對(duì)各類資產(chǎn)的趨勢進(jìn)行預(yù)判，分析哪些資產(chǎn)獲取絕對(duì)收益的概率更高、空間更大，再根據(jù)概率的大小以及收益的空間來替換底倉的短債資產(chǎn)。對(duì)于產(chǎn)品而言主要配置三類資產(chǎn)：短信用債、長利率債和股票。其中，最高等級(jí)中短期限國企債的票息收益是極低風(fēng)險(xiǎn)的確定性收益，長期限利率債和股票的波動(dòng)相對(duì)大一些，需要做好擇時(shí)和倉位的動(dòng)態(tài)調(diào)整。

    目前中短債的票息收益在3.5%-3.8%區(qū)間，已經(jīng)處于較高水平，能夠?yàn)?ldquo;固收+”類產(chǎn)品提供較高安全墊；長債仍處于調(diào)整期，中短期內(nèi)收益率仍有上行壓力，但收益率上行最快的階段可能已經(jīng)過去。

    具體到四季度股票市場投資，大概率仍會(huì)延續(xù)震蕩行情，超額收益主要來自結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)恢復(fù)過程中，貨幣環(huán)境整體可能會(huì)率先回歸到中性水平。在此背景下，預(yù)計(jì)股票資產(chǎn)的估值水平難有提升，后續(xù)還要回歸聚焦行業(yè)的景氣度和公司的盈利能力。

    短期來看主要關(guān)注三大需求：居民消費(fèi)、政府消費(fèi)以及海外需求。目前國內(nèi)消費(fèi)需求已經(jīng)得到相當(dāng)程度的釋放，仍有部分細(xì)分行業(yè)存在進(jìn)一步挖掘的機(jī)會(huì)。外需方面，需要緊密跟蹤出口數(shù)據(jù)中細(xì)分項(xiàng)變化，在邊際好轉(zhuǎn)品類中尋找對(duì)應(yīng)的行業(yè)及公司。政府消費(fèi)是重點(diǎn)，基建、軍工以及政府支持類的板塊都是重點(diǎn)關(guān)注的方向。