證券時(shí)報(bào)記者 趙黎昀

    從3月份的全行業(yè)虧損，到如今單噸利潤(rùn)行至歷史高位，短短數(shù)月間，鋁業(yè)人心情猶如坐上過山車。7月初，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)剛剛突破萬(wàn)四一線，十幾天后，現(xiàn)貨市場(chǎng)上萬(wàn)五關(guān)口再被沖破。

    現(xiàn)貨鋁價(jià)破萬(wàn)五大關(guān)

    生意社數(shù)據(jù)顯示，7月13日國(guó)內(nèi)鋁錠市場(chǎng)均價(jià)15343.33元/噸，較月初（7月1日）市場(chǎng)均價(jià)14376.67元/噸，漲幅為6.72%；較年初市場(chǎng)均價(jià)谷值（1月1日）14553.33元/噸，漲幅為5.43%；較年內(nèi)市場(chǎng)均價(jià)谷值（3月24日）11230元/噸，漲幅為36.55%。這是2020年內(nèi)現(xiàn)貨鋁價(jià)首次突破15000元/噸。

    作為期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)協(xié)同性較高的商品，現(xiàn)貨鋁價(jià)的強(qiáng)勢(shì)與期鋁價(jià)格息息相關(guān)。

    7月13日，滬鋁主力合約2008站上14860元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)，更刷新2018年10月以來的新高。從4月2日最低11300元/噸至今，該主力合約累計(jì)漲幅已超過31%。

    “疫情‘黑天鵝’的到來，嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)秩序，市場(chǎng)信心在年初受到極大的打壓，對(duì)后市預(yù)期紛紛出現(xiàn)悲觀預(yù)測(cè)，但在如此悲觀的情緒下，鋁期現(xiàn)價(jià)格突破萬(wàn)四關(guān)口，并在短短幾天的時(shí)間內(nèi)跨過一萬(wàn)四千五的壓力位，站上萬(wàn)五關(guān)口，不得不說鋁價(jià)的后勁十足。”

    談及近期國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)情況，卓創(chuàng)資訊分析師鄭春蕾稱，整個(gè)上半年，期現(xiàn)鋁價(jià)走出了大“Ｖ”走勢(shì)，且觸底反彈的過程異常順利，從12000元/噸跨越到15000元/噸只經(jīng)歷了三個(gè)月時(shí)間，現(xiàn)在的鋁價(jià)已完全超越了去年的最高價(jià)格，并且有繼續(xù)上揚(yáng)的空間。

    供需關(guān)系推高鋁價(jià)

    鋁價(jià)短期內(nèi)的震蕩走勢(shì)，讓行業(yè)企業(yè)迅速感受到由深虧到大幅盈利的波動(dòng)。

    東證期貨研報(bào)顯示，自從2017年供給側(cè)改革之后，國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)增速始終維持在0附近。今年年初市場(chǎng)普遍預(yù)期今年供應(yīng)壓力較大，然而由于疫情的原因，國(guó)內(nèi)上半年電解鋁減產(chǎn)總計(jì)70萬(wàn)噸，并且新投產(chǎn)能多數(shù)推遲，總體來看今年上半年供應(yīng)依然偏緊。由于供應(yīng)偏緊，因此國(guó)內(nèi)疫情得到控制后，電解鋁企業(yè)利潤(rùn)迅速修復(fù)，截至6月，國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)產(chǎn)能加權(quán)平均成本約12300元/噸，行業(yè)利潤(rùn)超過1500元/噸，從利潤(rùn)水平來看已經(jīng)處于歷史相對(duì)高位。

    “雖然今年上半年新建產(chǎn)能投產(chǎn)，但整體的釋放仍舊需要時(shí)間，對(duì)供應(yīng)端的壓力仍舊有限，上半年鋁價(jià)跌入低谷，使得鋁廠出現(xiàn)一定量檢修，另外，為了控制市場(chǎng)流通，部分鋁廠上調(diào)了鋁水的生產(chǎn)比例，并減少鋁錠的入庫(kù)量，對(duì)后市的看好也使得部分貿(mào)易商出現(xiàn)惜售，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁錠出現(xiàn)供應(yīng)緊張，現(xiàn)貨升水近日大幅上行，助長(zhǎng)了鋁價(jià)上漲的動(dòng)力。”鄭春蕾也稱，除供給端的壓力外，需求端方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然持續(xù)回暖，但受制于政策限制，整體對(duì)鋁需求的支撐較往年仍處于弱勢(shì)，但汽車市場(chǎng)卻節(jié)節(jié)攀升，產(chǎn)銷量在四五月份就已經(jīng)達(dá)到甚至超過了去年同期水平。

    同時(shí)國(guó)家對(duì)于加強(qiáng)新基礎(chǔ)建設(shè)的投入的政策落地、城市舊改的持續(xù)投入，都對(duì)鋁的市場(chǎng)需求產(chǎn)生了極大的推動(dòng)作用。整個(gè)需求面的向好發(fā)展可以通過鋁庫(kù)存的去庫(kù)過程直觀反映，自從三月底四月初國(guó)內(nèi)鋁期現(xiàn)庫(kù)存連續(xù)去庫(kù)，即使到了傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的七月份，期現(xiàn)庫(kù)存仍舊有著不同程度的下滑。隨著暑期傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的來臨，預(yù)期鋁庫(kù)存會(huì)出現(xiàn)一段累庫(kù)過程，但累庫(kù)時(shí)間及量相信不會(huì)太大。

    “確實(shí)，目前國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存大幅降低，基本從高位的167萬(wàn)噸下降至80萬(wàn)噸以下的水平，低庫(kù)存格局基本形成。”生意社分析師葉建軍稱，6月，汽車產(chǎn)銷分別完成232.5萬(wàn)輛和230.0萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)6.3%和4.8%，同比分別增長(zhǎng)22.5%和11.6%，產(chǎn)銷均創(chuàng)造了6月份產(chǎn)銷的歷史新高。房地產(chǎn)方面，6月市場(chǎng)成交強(qiáng)勢(shì)回暖，同比增速6.2%。同時(shí)，隨著新基建的持續(xù)進(jìn)行，鋁需求新增預(yù)期強(qiáng)勁。新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域發(fā)展強(qiáng)勁，對(duì)鋁的新增需求可期。

    采訪中分析人士均提及，為了緩解疫情帶來的影響，國(guó)家層面不斷出臺(tái)相關(guān)刺激政策，四月份以后，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)，制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)恢復(fù)到枯榮線以上，加之各國(guó)的經(jīng)濟(jì)重啟都給后市預(yù)期帶來利好影響，加強(qiáng)了鋁價(jià)上漲的動(dòng)力。另外，疫情的到來使得全球?qū)捤沙霈F(xiàn)，大量熱錢進(jìn)入金融市場(chǎng)，期貨端亦乘風(fēng)而上，極大地帶動(dòng)了鋁價(jià)的上行。

    鋁價(jià)牛市是否可持續(xù)？

    鋁價(jià)行至相對(duì)高點(diǎn)，是否還具備持續(xù)上行動(dòng)力？

    “就后市來看，需求仍舊處于向好狀態(tài)，加之后期基建市場(chǎng)的繼續(xù)發(fā)力，短期內(nèi)市場(chǎng)需求是有保障的；供應(yīng)端受到高利潤(rùn)的持續(xù)吸引，產(chǎn)能的投復(fù)產(chǎn)將持續(xù)，供應(yīng)端壓力會(huì)持續(xù)增加，但產(chǎn)能的釋放需要時(shí)間，短期內(nèi)對(duì)鋁價(jià)的影響有限；宏觀面，政策的持續(xù)落地，資本市場(chǎng)的持續(xù)加持，帶動(dòng)市場(chǎng)的熱烈程度，短期內(nèi)仍舊以利好為主。預(yù)期15500元/噸為下一個(gè)壓力位，若宏觀面繼續(xù)走強(qiáng)，會(huì)有短期內(nèi)被突破的可能。”鄭春蕾認(rèn)為，受到高鋁價(jià)的影響，下游加工市場(chǎng)接貨意愿持續(xù)走低，且近期市場(chǎng)供應(yīng)緊張，尤其是華東市場(chǎng)，市場(chǎng)交投較弱，對(duì)鋁價(jià)的支撐有限，因此建議后市操作以快進(jìn)快出的短線操作為主，防止因?yàn)橘Y本端震蕩帶來的損失。

    葉建軍認(rèn)為，受賺錢效應(yīng)影響，買漲不買跌的市場(chǎng)預(yù)期下，有色板塊的集體爆發(fā)，大概率將持續(xù)一段時(shí)間。預(yù)計(jì)近期堅(jiān)挺向好運(yùn)行為主，鋁價(jià)大概率站穩(wěn)15000元/噸一線。

    中信證券近日研報(bào)分析，2019年電解鋁建成產(chǎn)能為4100萬(wàn)噸，測(cè)算合規(guī)產(chǎn)能的上限為4400萬(wàn)噸，并且云南地區(qū)570萬(wàn)噸規(guī)劃產(chǎn)能在水電短缺下存在投放障礙。對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家的人均用鋁量頂峰，在新能源等領(lǐng)域的增長(zhǎng)下，我國(guó)鋁消費(fèi)仍有10%以上的增長(zhǎng)空間，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的鋁消費(fèi)增長(zhǎng)，電解鋁行業(yè)長(zhǎng)周期供需格局維持緊平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)2021年電解鋁均價(jià)14100元/噸，未來鋁價(jià)中樞穩(wěn)步抬升。

    不過，受限于電解鋁端的指標(biāo)，電解鋁公司向上游氧化鋁原料端進(jìn)行一體化擴(kuò)張，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，也造成行業(yè)氧化鋁過剩。預(yù)計(jì)2020、2021年國(guó)內(nèi)氧化鋁過剩19萬(wàn)噸、152萬(wàn)噸，疊加海外氧化鋁過剩打開進(jìn)口窗口和國(guó)內(nèi)氧化鋁開工率處于75%的低位，對(duì)價(jià)格形成明顯壓制。預(yù)計(jì)未來國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格將圍繞成本線呈小幅區(qū)間震蕩，鋁行業(yè)利潤(rùn)集中在電解鋁環(huán)節(jié)，平均利潤(rùn)有望維持在1000元/噸。