證券時報記者 趙黎昀

    從3月份的全行業(yè)虧損，到如今單噸利潤行至歷史高位，短短數(shù)月間，鋁業(yè)人心情猶如坐上過山車。7月初，國內(nèi)鋁價剛剛突破萬四一線，十幾天后，現(xiàn)貨市場上萬五關(guān)口再被沖破。

    現(xiàn)貨鋁價破萬五大關(guān)

    生意社數(shù)據(jù)顯示，7月13日國內(nèi)鋁錠市場均價15343.33元/噸，較月初（7月1日）市場均價14376.67元/噸，漲幅為6.72%；較年初市場均價谷值（1月1日）14553.33元/噸，漲幅為5.43%；較年內(nèi)市場均價谷值（3月24日）11230元/噸，漲幅為36.55%。這是2020年內(nèi)現(xiàn)貨鋁價首次突破15000元/噸。

    作為期現(xiàn)價格走勢協(xié)同性較高的商品，現(xiàn)貨鋁價的強(qiáng)勢與期鋁價格息息相關(guān)。

    7月13日，滬鋁主力合約2008站上14860元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)，更刷新2018年10月以來的新高。從4月2日最低11300元/噸至今，該主力合約累計(jì)漲幅已超過31%。

    “疫情‘黑天鵝’的到來，嚴(yán)重?cái)_亂了市場秩序，市場信心在年初受到極大的打壓，對后市預(yù)期紛紛出現(xiàn)悲觀預(yù)測，但在如此悲觀的情緒下，鋁期現(xiàn)價格突破萬四關(guān)口，并在短短幾天的時間內(nèi)跨過一萬四千五的壓力位，站上萬五關(guān)口，不得不說鋁價的后勁十足。”

    談及近期國內(nèi)鋁市場情況，卓創(chuàng)資訊分析師鄭春蕾稱，整個上半年，期現(xiàn)鋁價走出了大“Ｖ”走勢，且觸底反彈的過程異常順利，從12000元/噸跨越到15000元/噸只經(jīng)歷了三個月時間，現(xiàn)在的鋁價已完全超越了去年的最高價格，并且有繼續(xù)上揚(yáng)的空間。

    供需關(guān)系推高鋁價

    鋁價短期內(nèi)的震蕩走勢，讓行業(yè)企業(yè)迅速感受到由深虧到大幅盈利的波動。

    東證期貨研報顯示，自從2017年供給側(cè)改革之后，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)增速始終維持在0附近。今年年初市場普遍預(yù)期今年供應(yīng)壓力較大，然而由于疫情的原因，國內(nèi)上半年電解鋁減產(chǎn)總計(jì)70萬噸，并且新投產(chǎn)能多數(shù)推遲，總體來看今年上半年供應(yīng)依然偏緊。由于供應(yīng)偏緊，因此國內(nèi)疫情得到控制后，電解鋁企業(yè)利潤迅速修復(fù)，截至6月，國內(nèi)電解鋁企業(yè)產(chǎn)能加權(quán)平均成本約12300元/噸，行業(yè)利潤超過1500元/噸，從利潤水平來看已經(jīng)處于歷史相對高位。

    “雖然今年上半年新建產(chǎn)能投產(chǎn)，但整體的釋放仍舊需要時間，對供應(yīng)端的壓力仍舊有限，上半年鋁價跌入低谷，使得鋁廠出現(xiàn)一定量檢修，另外，為了控制市場流通，部分鋁廠上調(diào)了鋁水的生產(chǎn)比例，并減少鋁錠的入庫量，對后市的看好也使得部分貿(mào)易商出現(xiàn)惜售，近期現(xiàn)貨市場鋁錠出現(xiàn)供應(yīng)緊張，現(xiàn)貨升水近日大幅上行，助長了鋁價上漲的動力。”鄭春蕾也稱，除供給端的壓力外，需求端方面，房地產(chǎn)市場雖然持續(xù)回暖，但受制于政策限制，整體對鋁需求的支撐較往年仍處于弱勢，但汽車市場卻節(jié)節(jié)攀升，產(chǎn)銷量在四五月份就已經(jīng)達(dá)到甚至超過了去年同期水平。

    同時國家對于加強(qiáng)新基礎(chǔ)建設(shè)的投入的政策落地、城市舊改的持續(xù)投入，都對鋁的市場需求產(chǎn)生了極大的推動作用。整個需求面的向好發(fā)展可以通過鋁庫存的去庫過程直觀反映，自從三月底四月初國內(nèi)鋁期現(xiàn)庫存連續(xù)去庫，即使到了傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的七月份，期現(xiàn)庫存仍舊有著不同程度的下滑。隨著暑期傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的來臨，預(yù)期鋁庫存會出現(xiàn)一段累庫過程，但累庫時間及量相信不會太大。

    “確實(shí)，目前國內(nèi)鋁錠社會庫存大幅降低，基本從高位的167萬噸下降至80萬噸以下的水平，低庫存格局基本形成。”生意社分析師葉建軍稱，6月，汽車產(chǎn)銷分別完成232.5萬輛和230.0萬輛，環(huán)比分別增長6.3%和4.8%，同比分別增長22.5%和11.6%，產(chǎn)銷均創(chuàng)造了6月份產(chǎn)銷的歷史新高。房地產(chǎn)方面，6月市場成交強(qiáng)勢回暖，同比增速6.2%。同時，隨著新基建的持續(xù)進(jìn)行，鋁需求新增預(yù)期強(qiáng)勁。新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域發(fā)展強(qiáng)勁，對鋁的新增需求可期。

    采訪中分析人士均提及，為了緩解疫情帶來的影響，國家層面不斷出臺相關(guān)刺激政策，四月份以后，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)，制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)恢復(fù)到枯榮線以上，加之各國的經(jīng)濟(jì)重啟都給后市預(yù)期帶來利好影響，加強(qiáng)了鋁價上漲的動力。另外，疫情的到來使得全球?qū)捤沙霈F(xiàn)，大量熱錢進(jìn)入金融市場，期貨端亦乘風(fēng)而上，極大地帶動了鋁價的上行。

    鋁價牛市是否可持續(xù)？

    鋁價行至相對高點(diǎn)，是否還具備持續(xù)上行動力？

    “就后市來看，需求仍舊處于向好狀態(tài)，加之后期基建市場的繼續(xù)發(fā)力，短期內(nèi)市場需求是有保障的；供應(yīng)端受到高利潤的持續(xù)吸引，產(chǎn)能的投復(fù)產(chǎn)將持續(xù)，供應(yīng)端壓力會持續(xù)增加，但產(chǎn)能的釋放需要時間，短期內(nèi)對鋁價的影響有限；宏觀面，政策的持續(xù)落地，資本市場的持續(xù)加持，帶動市場的熱烈程度，短期內(nèi)仍舊以利好為主。預(yù)期15500元/噸為下一個壓力位，若宏觀面繼續(xù)走強(qiáng)，會有短期內(nèi)被突破的可能。”鄭春蕾認(rèn)為，受到高鋁價的影響，下游加工市場接貨意愿持續(xù)走低，且近期市場供應(yīng)緊張，尤其是華東市場，市場交投較弱，對鋁價的支撐有限，因此建議后市操作以快進(jìn)快出的短線操作為主，防止因?yàn)橘Y本端震蕩帶來的損失。

    葉建軍認(rèn)為，受賺錢效應(yīng)影響，買漲不買跌的市場預(yù)期下，有色板塊的集體爆發(fā)，大概率將持續(xù)一段時間。預(yù)計(jì)近期堅(jiān)挺向好運(yùn)行為主，鋁價大概率站穩(wěn)15000元/噸一線。

    中信證券近日研報分析，2019年電解鋁建成產(chǎn)能為4100萬噸，測算合規(guī)產(chǎn)能的上限為4400萬噸，并且云南地區(qū)570萬噸規(guī)劃產(chǎn)能在水電短缺下存在投放障礙。對比發(fā)達(dá)國家的人均用鋁量頂峰，在新能源等領(lǐng)域的增長下，我國鋁消費(fèi)仍有10%以上的增長空間，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的鋁消費(fèi)增長，電解鋁行業(yè)長周期供需格局維持緊平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)2021年電解鋁均價14100元/噸，未來鋁價中樞穩(wěn)步抬升。

    不過，受限于電解鋁端的指標(biāo)，電解鋁公司向上游氧化鋁原料端進(jìn)行一體化擴(kuò)張，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，也造成行業(yè)氧化鋁過剩。預(yù)計(jì)2020、2021年國內(nèi)氧化鋁過剩19萬噸、152萬噸，疊加海外氧化鋁過剩打開進(jìn)口窗口和國內(nèi)氧化鋁開工率處于75%的低位，對價格形成明顯壓制。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)氧化鋁價格將圍繞成本線呈小幅區(qū)間震蕩，鋁行業(yè)利潤集中在電解鋁環(huán)節(jié)，平均利潤有望維持在1000元/噸。