□法國興業(yè)證券（香港）周翰宏

    恒指上周跌破28000點大關(guān)后，跌幅繼續(xù)擴大，創(chuàng)一年新低至26871點，時隔一周后單周跌幅再超千點。月初低位告破，新的支撐點尚未形成，短期或延續(xù)探底走勢。整體大跌小回格局下，操作上仍需謹慎參與反彈。

    外圍市場方面，美股過去一周先跌后漲，土耳其危機一度拖累美股下跌，但在利好企業(yè)業(yè)績提振下，三大指數(shù)走勢仍相對穩(wěn)健。不過，新興市場動蕩尚未結(jié)束，若進一步加劇，反饋到美股或也會受到負面影響。美元指數(shù)上周再次走高，壓制大宗商品價格外，也繼續(xù)加重了新興市場資金外流的擔(dān)憂。內(nèi)地A股近期走勢偏弱，市場對若干利好消息均反映平淡，投資者信心恢復(fù)尚需時間。反映到港股中資金融股，雖有企穩(wěn)跡象，但也無法形成有效支撐。

    港股盤面近一周表現(xiàn)較為兇險，教育、科技及醫(yī)藥板塊紛紛大幅跳水，單周跌幅超兩成的不在少數(shù)。最新恒生指數(shù)系列季度檢討，中國生物制藥（9.00-3.85%）順利入選藍籌恒生指數(shù)，雖上周一逆市收漲，但其后仍掉頭向下，全周跌幅超一成。早先納入恒指的石藥集團（17.62-4.76%），上周跌幅也較大，連同整個醫(yī)藥板塊均是資金外流的對象。接連數(shù)個板塊遭遇資金出逃，反映當前市場信心已極為脆弱，而利空消息容易被放大。港股2017年漲幅全球居首，今年以來外圍消息面持續(xù)動蕩，前期諸多利空事件沒出現(xiàn)有效轉(zhuǎn)機之前，任何技術(shù)性反彈的持續(xù)性或都不佳。

    恒指牛熊證資金流方面，近期大市跌勢較急，但衍生資金反向部署意愿濃厚。截至上周四的過去5個交易日，恒指牛證合共獲得約3.1億港元資金凈流入做多，熊證則出現(xiàn)約2.8億港元資金凈流出套現(xiàn)。街貨分布方面，截至上周四，恒指牛證街貨主要分布在收回價26500點至26900點之間，累計相當約3855張期指合約。熊證街貨則相對稀疏，偏向分布在收回價27900點至28300點之間，相當約1846張期指合約。

    個股資金流數(shù)據(jù)方面，騰訊過去一周獲大量資金流入部署多倉，相關(guān)認購證獲得約2.37億港元資金凈流入；至于產(chǎn)品條款方面，目前市場上較活躍的騰訊認購證普遍為價外條款，實際杠桿約11倍以上，適合短線進取策略；牛證方面，期內(nèi)有約1.23億港元資金凈流入。另外，平保、舜光的相關(guān)認購證分別出現(xiàn)約2300萬及2230萬港元資金凈流入，平安保險本周二將公布業(yè)績，股價近期表現(xiàn)相對偏穩(wěn)，暫未出現(xiàn)顯著沽壓，資金主要留意的認購證條款。舜宇光學(xué)股價上周遇上嚴重沽售，尤其上周二跳空急挫近兩成，吸引不少資金部署技術(shù)反彈。

    權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證引伸波幅普遍上升，以三個月貼價場外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅上升2.1個波幅點至17.8%，國企指數(shù)的引伸波幅上升2.1個波幅點至20.2%；個股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅上升約2.6個波幅點至27.5%；國際銀行股匯豐的引伸波幅上升約1個波幅點至15.4%；港交所的引伸波幅上升約2.2個波幅點至19.8%。

    港股上周顯著下跌，令期權(quán)市場的引伸波幅再次回升，過去一周于大市反彈時部署認沽證對沖的投資者，成功實現(xiàn)同步“賺價、賺波幅”。而至于持有認購證的投資者，雖然在正股方向上損失了，但由于引伸波幅上升，損失較理論上的略少。所以，當前計劃于低位部署反彈的投資者，宜留意引伸波幅水平較此前一周略高，計算預(yù)期回報時，要考慮倘若引伸波幅回落時，會對持有的權(quán)證價格的影響。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議